市场出现看空信号！分析师：3000美元或成关键阻力位

2025-02-13

受美国总统唐纳德·特朗普实施进口关税计划所引发的经济不确定性推动，金价不断刷新历史纪录。然而，在金价冲击3,000美元/盎司这一里程碑之际，市场上也开始出现看空信号。

进入2025年以来，黄金市场表现强劲，截至2月11日，金价已八次刷新纪录，累计上涨超过10%。此前，2024年金价录得14年来最大年度涨幅，主要受各国央行大举购金、地缘政治不稳定以及货币政策宽松等因素推动。

黄金的避险吸引力进一步增强，因新任总统特朗普决定通过加征关税来支持美国本土制造业，尽管此举可能引发全球贸易战。当特朗普宣布提高钢铁和铝的进口关税时，现货金价飙升至历史新高——2,942.70美元/盎司。

避险买盘动机转变

Metals Focus的董事总经理菲利普·纽曼表示：“当前黄金的避险买盘驱动因素已经发生变化，从中东地缘危机风险，转向对贸易战的担忧。”

2024年的黄金涨势始于美联储降息之前，出乎市场预期。投资者对持有无息资产黄金的机会成本表现出较高的容忍度，市场也多次脱离美元走强等传统利空因素的影响。

独立分析师罗斯·诺曼指出：“令人惊讶的是，在通胀回落的情况下，金价仍在持续上涨。这让市场对黄金价格运行逻辑的传统理解受到了挑战。”

关税影响黄金供应，美国COMEX期货溢价飙升

市场投资者担忧美国关税政策可能影响黄金供应，推动美国COMEX黄金期货溢价飙升。通常情况下，COMEX黄金期货相较于伦敦现货金价的溢价仅为几美元，但近期市场出现剧烈波动：1月20日特朗普就职前，溢价一度飙升至40美元/盎司，就职周内，溢价更是突破60美元/盎司。

市场参与者纷纷利用套利机会或回补COMEX黄金期货仓位，吸引大量黄金流入COMEX库存。自2024年11月末以来，COMEX黄金库存已增加1,860万盎司（约合540亿美元）。

同时，伦敦市场——全球最大的场外黄金交易中心——投资者争相向英国央行借入黄金，导致伦敦黄金出库等待时间大幅延长。与此同时，瑞士及亚洲交易中心向美国黄金出口激增，伦敦和印度的黄金租赁利率飙升。

市场预期套利活动将降温

然而，市场观察人士指出，这一套利活动可能接近尾声。截至周二，COMEX黄金期货溢价已缩小至28美元/盎司。

世界黄金协会高级市场策略师约翰·里德（John Reade）表示：“由于大量黄金已流入纽约市场，COMEX期货价格与伦敦现货市场价格的偏离现象可能即将结束。”他预计，未来几周伦敦黄金市场的流动性紧张状况将逐步缓解。

MKS PAMP SA金属策略主管尼基·希尔斯（Nicky Shiels）指出，尽管金价可能进一步突破至3,200美元，但关税引发的黄金市场结构性变化可能导致市场风险偏好下降、市场参与度减少、流动性下降，这对于金价而言是看空信号。

希尔斯表示：“我们仍维持2025年黄金均价2,750美元/盎司的预测，无意上调。如果有任何调整，我们可能会倾向于下调。”

需求疲软与央行购金放缓或限制金价涨幅

高金价已导致印度和中国市场的实物黄金需求低迷，珠宝商大幅折扣促销。历峰集团旗下卡地亚（Cartier）曾在去年11月表示，公司在制定珠宝及腕表定价时必须“极为谨慎”，以应对黄金价格飙升带来的成本压力。

此外，根据美国银行证券分析，新兴市场央行可能减少购金，因为美国关税政策可能导致本币贬值，抑制央行的黄金储备扩张能力。

尽管欧洲黄金ETF出现资金流入，但北美ETF在1月仍持续流出，显示出机构投资者对黄金市场的态度分歧。

技术面：黄金超买，3,000美元或成关键阻力

从技术面来看，黄金的相对强弱指数（RSI）已处于超买区域，自2月初以来持续高位运行。历史经验表明，整数关口往往会成为重要阻力位，金价在突破2,000美元时曾多次受阻，而当前3,000美元大关可能再次成为挑战。

综合来看，尽管金价短期内受避险需求推动持续创新高，但高价引发的市场调整、套利活动降温、需求下降、央行购金放缓等因素可能限制金价进一步上涨。