一周展望：美元狂热退烧，黄金3000关口仍有鏖战

2025-02-15

关税战愈演愈烈，华尔街却无所畏惧，美元多头陷入迷茫，黄金多空继续在3000关口附近激战；降息“迟到者”姗姗来迟，下周美联储的重要性或不及这个数据......

本周，关税、通胀和美联储的头条新闻瞬息万变。特朗普承诺对美国贸易伙伴征收对等关税，CPI报告显示美国消费者通胀率上升，美联储主席鲍威尔承认需要做更多工作来消除经济中的价格压力，降息预期随之降温，但之后疲软的零售销售数据又给人们带来了一些希望。华尔街处理戏剧性事件的能力再次得到锻炼。事实再次证明，交易员们能够胜任这项任务，最终，市场整体没有受到大的影响。

周五美股收盘接近历史高点，近期科技股情绪尤其高涨，标普500指数一周攀升约1.5%。10年期美债创2021年以来最长涨势，收益率跌破4.5%，连续第五周下跌。美元指数本周指数下跌1%，跌至12月以来最低点。

以下是新的一周里市场将重点关注的要点（均为北京时间）：

央行动态：美联储年内降息次数或仅有1次，澳新联储下周料降息
美联储：交易员恢复对美联储9月前降息的定价
周一22:30，2026年FOMC票委、费城联储主席哈克发表讲话；

周一23:20，美联储理事鲍曼发表讲话；

周二23:20，2027年FOMC票委、旧金山联储主席戴利发表讲话；

周四03:00，美联储公布1月货币政策会议纪要；

周四22:35，2025年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比发表讲话；

周五01:05，2025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆在纽约经济俱乐部发表讲话。

投资者正试图剖析特朗普在全球范围内的关税计划，而喜忧参半的通胀和经济数据则使货币宽松的道路变得更加复杂。美联储官员本周整体口风偏向谨慎，下周的讲话预计大概也是如此。周五疲弱的零售销售数据公布后，货币市场已经完全反映出美联储将在9月前降息的预期——至少目前是这样。

“消费者信心报告显示，人们越来越紧张，周五疲弱的零售销售数据证实了这一点，”TradeStation的David Russell表示。“然而，由此产生的疲软对美联储来说是个好消息，会让天平更倾向于降息。”

华尔街对美联储政策的看法仍然分歧很大，包括美国银行和德意志银行在内的几家大银行预测今年不会采取任何行动，而包括高盛和摩根大通在内的其他几家银行则预测至少会有2次25个基点的降息。

下周重点关注美联储的1月货币政策会议纪要。美银表示，“我们将重点关注美联储会议纪要中的两个问题。首先，决策者在多大程度上保留了降息倾向？美联储是否开始接受降息周期已经结束的想法？其次，美联储如何看待美国总统特朗普的政策议程？预计任何具体细节都会为未来的政策路径提供部分启示。”

美银称，“1月份通胀回升让我们确信美联储降息周期已经结束。我们不赞同以剩余季节性因素为由忽视1月份数据的观点。相反，我们看到越来越多证据表明中性利率有所上升。我们认为政治因素也支持美联储暂停降息。若美联储希望将以后不得不加息的风险降至最低，那么不进一步降息将是明智之举。”

其他央行：预计澳洲联储将鹰派降息，新西兰联储将再次降息50Bp

周二11:30，澳洲联储公布利率决议；12:30，澳洲联储主席布洛克召开货币政策新闻发布会；

周二17:30，英国央行行长贝利就维护和加强开放金融市场发表讲话；

周三09:00，新西兰联储公布利率决议和货币政策声明；10:00，新西兰联储主席奥尔召开货币政策新闻发布会。

目前交易员们正在关注下周澳洲联储的利率决议。澳洲联储下周二降息25个基点几乎板上钉钉，这将是2020年底以来的首次降息，但鉴于劳动力市场的强劲，大多数经济学家预计其基调将偏向鹰派。据路透调查，43位经济学家中有40位认为澳洲联储将在2月18日将现金利率下调至4.10%；3个人认为维持不变。中位数预测显示，澳洲联储预计到2025年底将把现金利率下调75个基点至3.60%。

道明证券亚太宏观策略师Prashant Newnaha表示，“虽然澳元在美国总统特朗普征收25%钢铝关税的情况下表现得相当平静，但我们对这种情况能否持续持怀疑态度。预计澳洲联储将宣布鹰派降息，对后续降息前景的指引有限，因认为澳洲联储没有迫切需要降息，经济活动数据也没有提供需要降息的理由。”

鹰派降息应会限制因澳洲联储降息而导致的澳元疲软。渣打银行表示，短期风险回报可能有利于澳元兑美元上行，特别是如果澳大利亚被免除美国关税的话。

另外，路透对经济学家的调查显示，预计新西兰联储将进一步推进降息计划，下周三将降息50个基点至3.75%。他们还预计今年将进一步降息75个基点。自去年8月以来，新西兰联储已累计降息125个基点，但仍有更多的工作要做，以促进经济摆脱衰退。由于上一季度的通胀率为2.2%，在1%-3%的目标范围内，新西兰联储在还有降息空间。

高盛预计新西兰联储将从4月份开始，将每次会议的降息速度放缓至25个基点，最终官方现金利率在7月份达到3.0%的水平。不过，如果近期调查数据的改善不能转化为经济的改善，那么降息速度更快、幅度更大的风险就会出现。

重要数据：美元看涨观点削弱，黄金继续鏖战3000关口

周二15:00，英国12月三个月ILO失业率、英国1月失业率、英国1月失业金申请人数；

周二18:00，德国2月ZEW经济景气指数，欧元区2月ZEW经济景气指数；

周二21:30，加拿大1月CPI月率，美国2月纽约联储制造业指数；

周三15:00，英国1月CPI月率、英国1月零售物价指数月率；

周四08:30，澳大利亚1月季调后失业率；

周四09:00，中国至2月20日一年期贷款市场报价利率；

周四21:30，美国至2月15日当周初请失业金人数，美国2月费城联储制造业指数；

周四23:00，欧元区2月消费者信心指数初值，美国1月谘商会领先指标月率；

周五00:00，美国至2月14日当周EIA原油库存；

周五07:30，日本1月核心CPI年率；

周五16:15-17:30，法国/德国/欧元区/英国2月制造业PMI初值；

周五22:45，美国2月标普全球制造业PMI初值/服务业PMI初值；

周五23:00，美国2月密歇根大学消费者信心指数终值、美国2月一年期通胀率预期终值。

在鲍威尔半年度证词和1月通胀数据之后，投资者不太可能对下周的美联储1月会议纪要给予太多的关注。所以焦点可能会在下周五的2月份标普全球PMI数据上。PMI低于50都可能对美元造成压力，推高黄金。

由于零售销售数据疲软和美国关税政策的不确定性，美元进一步走高的共识裂痕已经扩大，衡量美元的指标跌至年内新低。CFTC数据显示，在截至2月11日的最新数据中，投机交易商连续第四周减少了美元看涨押注，尽管他们仍然大量看多美元。目前这类人持有约265亿美元与美元升值挂钩的期货押注，比前一周减少了47亿多美元。欧元则连续第四天走高，达到三周以来的最强水平。欧元、英镑和澳元的上涨都对美元造成了压力。

投资者还会继续密切关注地缘政治方面的进展。预测特朗普接下来会宣布什么贸易政策并非易事，根据特朗普关税谈判的即时反应来进行交易可能会有风险。

瑞穗FICC策略主管Jordan Rochester说：“美元正处于迷茫之中。由于特朗普每天都在改变说法，这个市场仍然相当没有方向。” 摩根大通的分析师在周五的一份报告中写道，摩根大通追踪的技术信号已经转向看跌美元，反映出“更多的是关税疲劳”。

布朗兄弟哈里曼公司全球市场策略主管Win Thin表示，“周五的零售销售数据将导致市场重新定价2025年降息50个基点的可能性，并在短期内削弱美元。”不过，如果美国加强对欧洲或其他经济体的关税言论，削弱对手货币的吸引力，美元空头也会受到打击。

美国银行今年2月对全球50多位基金经理进行的一项调查显示，在利率和货币交易员中，押注美元走强仍被视为最拥挤的头寸。仍有近一半的投资者预计今年第一季度美元汇率将达到峰值。

至于黄金，短期内仍处于技术面超买状态。分析师Eren Sengezer称，现货黄金距离自12月中旬以来的上行通道上沿2950美元仅一步之遥。若黄金出现技术性调整，上行通道中点2900美元或会被视为首个支撑位，之后是上行通道下沿2850美元和20日SMA的2820美元。上行方面，首个阻力位或位于2950美元，然后是3000美元心理关口。若后者被证明难以突破，多头可能会获利了结，并在短期内拖累黄金走弱。但若果断突破3000美元阻力，将触发新一波多头入场。

公司财报：关税战愈演愈烈，无畏的华尔街交易员拒绝恐慌

下周财报季热度不减，百度、阿里巴巴、网易、哔哩哔哩等重磅科技股将于下周放榜。

美国银行的市场风险指数——一种跨资产的价格波动预期指标，已经跌至负值，这表明焦虑情绪已经消失。与此同时，由三位美国学者编制的“经济政策不确定性指数”在关税相关头条新闻上升的推动下，达到了只有在全球金融危机和2020年新冠疫情期间才会出现的水平。

波动性高峰本身并没有消失，但每次波动性高峰都在迅速消退，根据瑞银集团的一项测算，消退速度是有记录以来最快的。这一切都反映出，鉴于特朗普的政策信号几乎每天都在细化，市场参与者在对其好斗的贸易姿态进行定价方面面临着挑战。本周，在他推迟对加拿大和墨西哥的威胁之后不久，他又发誓要征收对等关税，这向许多投资者表明，他不会采取对华尔街造成持久损害的行动。

摩根大通资产管理公司投资组合经理普里亚-米斯拉说：“这取决于‘特朗普看跌期权’的假设。人们相信，如果信贷息差或股票出现大幅回调，总统会采取灵活的态度。”

对于ValueWorks公司的创始人兼首席投资官Charles Lemonides来说，看涨的理由仍然多于看跌的理由。即使最近巨型股在股指中的领先地位有所缓和，投资者也一直在将资金转移到其他行业和资产类别，而不是退出——这是购买力强劲的表现。他说：“我的结论是，在经历了两年的猛涨之后，市场已经花了四个月左右的时间来消化波动。现在更有可能出现意外上行。”

休市安排：

周一（2月17日），美国总统日， 美国纽交所美股休市一日，芝商所旗下贵金属、美国原油期货合约交易提前于北京时间18日03:30结束，股指期货合约交易提前于北京时间18日02:00结束。

周五（2月21日），NYMEX纽约原油3月期货受移仓换月影响，2月21日3:30完成场内最后交易，凌晨6:00完成电子盘最后交易，请留意交易场所到期换月公告控制风险。此外，部分交易平台美油合约到期时间通常较NYMEX官方提前一天，请多加留意。