日本央行提前出清银行股 巨额ETF持仓如何处置引发市场关注

 2025-02-17

日本央行即将提前完成出售二十年前金融危机期间从陷入困境的银行手中购买的工作，这一进展让人们关注到其持有的大量交易所交易基金（ETF）的命运。

根据日本央行账户的最新报告，截至2月10日，日本央行所持股票资产的账面价值为528亿日元(3.45亿美元)。考虑到过去几年每月约100亿日元的出售速度，日本央行可能会在大约五个月内处置完所有剩余资产。日本央行在2015年表示，将在2026年3月之前完成这些股票的出售。

对投资者来说，这是一个关键的考虑因素。许多日本央行观察人士认为，当局不太可能同时出售从银行购买的股票资产和ETF，因为担心可能引发市场动荡。提前完成银行股票资产出售操作提高了这样一种可能性，即日本央行最早可能在今年通过与市场参与者就这一过程展开讨论，来表明其出售ETF的意图。

ETF持有量是日本央行行长植田和男政策拼图的最后一块。在寻求解除其前任实施的超宽松政策设置之际，植田和男在加息和取消收益率曲线控制机制的同时，没有提及具体的ETF计划。

植田和男在过去12个月里已经三次加息，并宣布了通过出售大量政府债券来实施量化紧缩的计划。这位行长上月重申了他长期以来的立场，即他需要更多时间来考虑ETF的命运，因为这是一个复杂的问题。

根据最新的账户数据，日本央行持有的ETF账面价值约为37万亿日元(2420亿美元)。根据日本央行的一份报告，按市值计算，这些资产在9月底价值70.3万亿日元。

日本央行于2010年12月开始购买股票基金，作为旨在刺激通胀的货币刺激计划的一部分。前行长黑田东彦大幅扩大了资产购买规模，使日本央行成为日本股票的最大单一持有者，之后他的继任者植田和男在去年3月正式停止了这些操作。

与ETF相比，日本央行购买的银行股票资产的规模要小15倍左右。日本央行于2002年11月开始购买这些资产，并持续了大约两年，目的是通过帮助银行解决严重的不良贷款问题来维护金融体系的稳定。在全球金融危机之后，日本央行在2009年2月至2010年4月期间恢复了购买。

尽管与日本央行持有的ETF相比，银行股票的规模相对较小，但日本央行花了大约10年的时间才接近从其资产负债表上剥离所有股票资产。日本央行最初于2007年10月开始出售这些股票，一年后由于全球金融危机而暂停出售。2015年底，日本央行表示将在2016年4月恢复出售，并将出售期限延长至10年。

随着日本扩大财政支出，日本央行持有的ETF的命运已经引起了一些政界人士的注意，尽管日本已经背负着发达国家中最大的公共债务负担。日本立宪民主党(呼吁将这些资产的所有权移交给政府，以便用于资助儿童保育措施。

一些分析师表示，一种选择是复制香港在1998年股市干预后的做法，当时香港通过将其持有的股票资产汇集到一个新的上市工具中来处置这些资产。他们表示，日本也可以创建一个实体，在合适的时机向市场出售，或者在场外向长期机构投资者提供这些资产。

尽管人们对这一问题的兴趣越来越大，但日本央行没有必要急于处置其股票基金资产。在截至2024年3月的财年，日本央行从ETF股息中获得了1.2万亿日元的收入。在日本央行支付给银行的利息成本势必随着其货币政策正常化进程而进一步上升之际，这一资金流预计将继续为日本央行的财务状况提供可观的支持。

自2021年以来，日本央行出售银行股票的平均速度为每月111亿日元。如果日本央行对其ETF资产采取完全相同的方法，这一过程将需要279年。