黄金交易大动荡！新加坡对美国的黄金出口为何暴增？

2025-02-19

1月，新加坡对美国的黄金出口攀升至近三年来的最高水平，这进一步表明在主要市场出现定价差异后，黄金交易市场的动荡。

根据新加坡企业发展局的数据，上个月从这个东南亚城市国家运往美国的黄金数量增加到约11吨，比12月增长了27%，是自2022年3月以来的最大增幅。通常，新加坡的大部分黄金出口都流向亚洲的目的地。

最近几周，全球黄金市场一直处于动荡之中，而此时金价已接近历史高位。人们担心美国总统特朗普政府可能实施的关税会影响贵金属的流通，这推动纽约的黄金期货价格相较于伦敦的国际基准价格出现异常大的溢价。这一差距吸引着黄金流入美国。

“黄金正从所有精炼厂运往美国，”Metals Focus Ltd.的董事总经理尼科斯·卡瓦利斯（Nikos Kavalis）说道。

新加坡是Metalor Technology SA旗下的一家黄金精炼厂的所在地，该设施已获得伦敦金银市场协会的认证。Metalor驻新加坡的一位总经理拒绝发表评论。

根据卡瓦利斯的说法，在正常情况下，新加坡的大部分金条出口会运往亚洲各地，具体取决于需求旺盛的地区。当区域消费不足时，这些金条会被运往伦敦，伦敦是黄金的主要终端市场。

黄金期货周二在纽约商品交易所的价格约为2925美元/盎司，而伦敦现货黄金价格约为2912美元/盎司，相差约13美元。今年1月，这一溢价更高，1月底时超过了50美元。

上一次新加坡向美国的黄金出口量激增是在疫情期间，当时边境和贸易限制引发了对期货合约结算能力的担忧。2020年7月，这个城市国家对美国的黄金出口量上升至约26吨。

正如《华尔街日报》所解释的，投资者、银行、矿商和珠宝商在纽约的Comex交易合约，这是黄金市场的两大枢纽之一。同时，英国几个世纪以来一直是购买实物金条的首选之地。这两个市场大多时候同步波动。当它们不同步时，交易者知道可以将黄金运往价格更高的地方。

银行持有大量对冲头寸，在伦敦拥有金条，将其借出以赚取回报，并通过在纽约出售期货对冲价格下跌的风险。摩根大通和汇丰银行在伦敦清算黄金交易并为其他银行存储金条，是这个跨大西洋市场的最大参与者。只要大西洋两岸的价格接近，这样的交易看起来几乎没有风险。

但当去年年底纽约商品交易所的价格飙升至高于伦敦的价格，并计入了可能的关税时，银行在纽约出售的合约突然陷入亏损。更添紧迫性的是，即使是账面上的巨大损失，也会要求银行在其商品交易部门预留更多资本，从而削弱其多年内盈利运营的能力。

银行可以通过在纽约购买期货来结束交易，但这样的举动将意味着将这些损失固定下来。已退休的黄金交易高管罗伯特·戈特利布（Robert Gottlieb）表示，另一种选择是：将他们在伦敦拥有的实物黄金空运到纽约，并将其交付给期货合约的持有者。一旦他们平仓了纽约的空头头寸，这些银行就有机会大赚一笔。怎么做到的？通过期货在纽约锁定更高的价格，并运送更多的黄金进来。

根据纽约商品交易所的文件，仅摩根大通一家就计划本月交付价值40亿美元的黄金。其中有多少货物是为了减少损失，有多少是为了赚钱尚不清楚。