一场巨大的黄金乌龙，暗藏着世界的无尽恐慌

半间云 叶檀财经 2025年02月24日

从逻辑上看，为了维持美元地位，美国只能成为黄金的空头。但特朗普上台后，风向巨变。

2月19日，特朗普突然表示，将前往诺克斯堡，以确保黄金确实在那里。

BP报道，当天特朗普在空军一号上向随行记者释放强硬信号：“我们必须确保诺克斯堡的黄金安然无恙——如果发现它们不在那里，我会非常生气。”就像基辛格喜欢在飞机上成为全球新闻焦点，特朗普喜欢一天无数次成为焦点人物。

诺克斯保是位于肯塔基州的美国陆军基地，据称拥有约4580吨黄金，占美国财政部黄金总储量的50%以上。

最早释放出信息的是马斯克，他发帖称自己在“寻找诺克斯堡的黄金”，希望所有的黄金都在那里，还希望进行一次诺克斯堡的现场直播。他之所以提出这个建议，是因为有位X用户建议马斯克检查一下，美国的黄金储备是否还在那儿。

一切源于某个用户的建议，听起来有点匪夷所思。但反常现在反而是正常。

这个建议之所以获得呼应，因为金价大涨让特朗普化债心痒，又恰好符合了特朗普等人要打翻现行财政和美联储体系的潜在愿望，可以好好的教训美联储主席鲍威尔这些不服管制的货币执行者。

特朗普不停的炮轰美联储主席鲍威尔造成通胀，两人势同水火，如果不是美联储在法律上的特殊地位，估计已经步了国际开发署的后尘，就算有100个鲍威尔也被解雇了。

大张旗鼓查地库 数黄金？想多了

美国和某国互不信任时，这个国家就会要求看看藏在地库里的黄金，甚至运回自己的储备。

1971年布雷顿森林体系崩溃之前，法国总统戴高乐批评美元不可靠，并且将批判付之予行动，把黄金运回法国。最终，这种变相的黄金连环“挤兑”加快了美元与黄金脱钩和速度，美元成为依靠经济与军事实力的信用货币。

2013年，全球第二大黄金储备国德国决定运回其存在美国的部分黄金储备。当时，德国中央银行计划在未来几年内从纽约联邦储备银行中取回超过300吨黄金储备，最终实现黄金储备的本土化。

这一目标部分实现。

2017年2月9日，德国央行在官网上发布了一则新闻稿，称已成功将自己存在美国纽约和法国巴黎约583吨黄金运回国内，转移数量占其存储近一半，提前三年完成了目标。蹊跷的事情在于时间，以及中间发生的剧烈市场变化。

特朗普现在去看黄金储备对美国没有任何好处。

券商中国报道，金本位制终结后，美国黄金储备的审计频率从每年一次降至每十年一次。美国财政部最后一次对诺克斯堡的黄金储备进行审计是在1974年9月23日，一些美国官员多次呼吁对美国黄金储备进行全面审查。

那么多黄金储备，会一直乖乖放在地库吗？未必。

早在2017年2月22日，界面新闻有经济学者做了一个分析，题为《德国火速从美国运黄金回家，背后是一桩千年罕见的奇案》，结论是美国的黄金储备有极大可能真的不在金库，逻辑相当通畅。

2013年，国际金价出现了一个5千年罕见的暴跌事件，同一年，德国央行从美国运回了区区5吨黄金，远远小于同期从法国运回的32吨。美联储当时存储的黄金理论上是6400吨黄金，占全球储备的40%左右，

一个合理的推断是，美联储储藏绝大部的黄金实际已经借贷给了商业银行获取收益，所谓的黄金储藏数字很可能只存在于资产负债表上。由于不可能一次性拿出300吨交还德国，而黄金又处于1700美元左右的高位。据路透社数据，2009年以来，每一年黄金市场上只有4000吨左右的实物黄金供应，到市场上直接购买，会让金价疯狂上张。

可选的路径是，先在市场上打压金价，同时让一级交易商准备好黄金空单，可以大赚一笔。

2013年4月12日，纽约金属交易所Comex开市出现巨大的黄金卖压---总额高达340万盎司（100吨）的六月份卖出合同。这股卖压使金价下挫到了2012年的谷底位置---1540美元/盎司，直接攻击黄金的诺曼底防线。

这一股冲击波之后的两小时，总额高达1000万盎司（300吨）的卖压在半小时内全部释放。

紧接着，Comex紧接着把黄金期货的保证金提高了19%，许多无法补仓的多头仓位被迫平仓，金价全面崩溃。

截止4月15为止的5个交易日，金价下跌15%。

此举达成了两个目标，一是逢低吸货，二是提前布局空单获利。

根据当时美国商品期货交易委员会的数据，国际储金银行（bullion bank，一般是如摩根大通这般可以直接和美联储交易的一级交易商）在2017年1月份前已经悄悄聚集了很大的黄金空头仓位，期货市场高度高杠杆化。在做空之前，高盛和法国兴业银行之流纷纷高调放出做空黄金的言论。

这个逻辑与英国有相似之处。1999~2002年间，时任英国财政大臣戈登布朗以最高296美元/盎司的极低价，出售了英国绝大多数的黄金储备。1999年高盛银行的大宗商品总裁Gavyn Davies找到英国财政部，说明一些大银行积累了巨大的黄金空头头寸。因此，英国以伦敦金价撬动了市场大幅下挫。

特朗普与马斯克现在去看美国的黄金储备，并不是最佳时间，美国财政部、美联储与大型金融机构并没有做好充分的准备。他们会让彼此尴尬，并且特朗普会得罪最不想得罪的权力阶层，那就是欧美金融巨头。

美国财长贝森特已经明确的告诉媒体，他没有访问诺克斯堡的计划，并补充说“所有的黄金都在那里”。

考虑到黄金对美元的重要作用，以及背后的巨大力量，特朗普再疯狂，也不会自曝家丑。估计特朗普会打退堂鼓，他有一种敏锐的直觉，知道哪块铁板不能踢，他也有挑选软杮子的本能，总能精准的欺压弱势那一方。

黄金不在金库 也没关系

如果美国黄金不在金库，会怎么样？答案是，不会怎么样。

1月份，市场热烈讨论从伦敦到瑞士再到纽约的黄金热线。

据《每日经济新闻》2月23日报道，自去年美国大选以来，纽约商品交易所COMEX黄金库存增加了大约2000万金衡盎司，价值大约600亿美元。

据金十财经转引美联储截至1月底的数据，美国增加的黄金大部分来自伦敦。伦敦金银市场协会（LBMA）的数据显示，截至2025年1月底，伦敦金库的黄金持有量较上月减少151吨，也即下降1.74%。

另据新加坡企业发展局的数据，今年1月运往美国的黄金数量增加至大约11吨，较12月增长27%，创下了2022年3月以来的最高水平。

1月黄金价格上涨的根本原因在于美国做多，而美国做多的根本原因是担心贵金属关税。黄金不断流向美国，导致Comex黄金期货和伦敦金之间的价差达到新冠疫情以来最高，引发无风险套利的黄金大迁徙，部分空头不得不采购，导致金价进一步上升，引发螺旋式反应。

特朗普扬言要看一看金库，只不过是火上浇油，不是根本原因，这一轮上涨早在特朗普放言之前已经开始。

美国对贵金属加征关税的可能性不大。

2月1日，金十财经转引美国金融博客Zero hedge的观点，对贵金融征收关税对美国无益，黄金大买家并非美国。Zero hedge是特朗普的忠实粉丝，对特朗普的市场脉搏把握还算准确。

零对冲指出，特朗普向黄金征收关税，不能鼓励国内生产并重置全球贸易流动使美国受益。美国产量充其量是仅次于中国、俄罗斯、澳大利亚和加拿大的世界第五大生产国，关税无法改变矿产开采数量。

全球实物黄金从伦敦流出后几乎完全是向东流动的，大部分商业实物黄金最终通过瑞士进入中国、印度。一个月前，Zero Hedge在题为“中国正在秘密购买大量黄金，比官方报道的多10倍”的报告中，使用高盛数据来证明，中国在伦敦场外交易市场购买的黄金比官方报道的要多得多。

另据海关数据，瑞士每年进口约1000吨伦敦黄金在各铸币厂进行精炼，并转向零售市场，主要销往中国，其次在印度。

最近的做多小作文围绕着美国财政部，与美国政府一再明示要债务货币化有关。如果美国政府把黄金储备的价值从当前的42.22美元/盎司(布雷顿森林体系遗留下来的价格)调高到市场价格，那么，美国财政部的黄金储备抵押价值，将从目前的约110亿美元跃升到约7500亿美元。

表面来看，这一调整可以使美国政府短期发一笔大财，短期国债供应减少约12%，将政府耗尽借贷能力的“X日期”从当前预测的2025年8月推迟至2026年2月以后，进行变相的货币量化宽松。

这不可行。美国通胀压力上升，量化宽松是作死，区区7000多亿美元对缓解几十万亿美元的负债没有多大作用。

被写了小作文的美国财政部出来澄清，美国财长贝森特排除了将黄金储备重新估值至市场水平的可能性。

资金不会撒谎，美元指数和恐慌指数没有发生太大变化，说明黄金重新估值的可能性接近于零。但高盛、瑞银、美银等大机构唱多，说明这一波金价上升与套利相关，也与这些机构手中的多单密切相关。

从长期来看，黄金的上涨，与特朗普造成的不确定性和信任缺失相关，是美国高通胀的必然结果。

金价上涨背后 是无尽的恐慌

黄金从来都是通胀的产物，最终也是生产力的产物，当人们恐慌时，就会购入黄金。有一句话基本可以概括，盛世股票乱世金。

年K线看，从2017年特朗普打响关税战至今，黄金一直处于上升通道，这两年尤其明显。各国央行购入黄金，疫情恐慌，俄乌战争，以及个人投资者对冲，让黄金更加闪亮。

俄乌冲突后全球央行的黄金需求激增了五倍，成为金价创下历史新高的最大推手。另一方面，美国财政赤字大幅增长，黄金成为对冲工具。

黄金尚无法撼动美元的地位，毕竟，全球大多数黄金还在美国的地下储藏着，包括中国的部分黄金。如果有一天，全球各央行像当初的法国、后来的德国一样，要把黄金运回本国，那世界就真的变了。

如同零对冲的疑问，是什么让世界上最精明的投资者突然像世界末日即将到来那样，在曼哈顿地下约100英尺的地下金库里存放了大量黄金？从人性出发，答案是，无边的恐惧，和恐惧中的获利前景。

（免责声明：本文为叶檀财经据公开资料做出的客观分析，不构成投资建议，请勿以此作为投资依据。）