通胀和地缘政治双重压力下催生“新避险逻辑” 黄金矿商股价跑赢金价

 2025-02-25

由于通胀和地缘政治风险促使分析师上调对黄金这一经典避险资产的预期，黄金矿商的股价在 2025 年初飙升。

规模约为 140 亿美元的VanEck 黄金矿业 ETF今年上涨了约 20%，该基金 56 只股票中除四只股票外，其余股票均上涨。相比之下，黄金价格上涨了 12%，而标准普尔 500 指数仅上涨了约 1.7%。这种动态标志着近年来矿业股通常落后于金价的趋势发生了变化。

推动黄金表现优异的一个因素可能是投资者寻求其他方式利用黄金的持续上涨。黄金是一种流行的对冲通胀和政治动荡的工具，周一再创历史新高。

Sprott Asset Management 的 ETF 产品管理总监肖夫斯托尔表示：“从 2014 年至今，黄金股票表现一直不佳。我们确实认为黄金和白银将持续上涨。”

一些个股的回报率超过了该 ETF 的表现：全球最大的黄金生产商纽曼矿业的股价上涨了 18%，使其成为 2025 年迄今为止标准普尔 500 材料指数中表现最好的股票。加拿大的SSR Mining Inc.上涨了约 50%，贵金属股构成了多伦多证券交易所综合指数中表现最好的股票的大部分。

高盛的策略师上周将黄金目标价上调至 3,100 美元，较当前水平高出约 5%，理由包括全球央行大规模购买黄金。其中包括中国人民银行，该行1 月份连续第三个月增加黄金储备。自俄乌冲突爆发以来，各国央行的黄金购买量几乎增加了一倍。

摩根大通分析师比尔·彼得森本月早些时候撰文称，美国总统特朗普对加拿大、墨西哥和中国征收关税，强化了该行对黄金的看涨观点，因为贸易战可能会造成干扰。美国银行调查的基金经理预计，到 2025 年，黄金将成为仅次于国际股票的第二大表现最佳的资产。

由于担心关税将导致价格上涨，美国消费者的长期通胀预期升至近三十年来的最高水平。

新ETF受追捧

随着投资者寻求更多投资选择，对黄金相关股票的兴趣正引发新交易所交易基金的推出。总部位于多伦多的 Sprott Asset Management LP 上周推出了一只主动管理型黄金和白银矿业 ETF，到目前为止，散户交易者数量急剧增加。此前，该公司于 1 月份推出了一只被动管理型白银矿业 ETF。

当然，如果美国通胀显示出回归降温的迹象，对黄金的需求可能会受到打击，从而削弱对冲价格上涨的可能性。乌克兰停战或美国关税最终没有预期的那么严厉，也可能对金价造成压力。

不过，黄金和白银股票的支持者指出，尽管近期有所上涨，但与大盘相比，许多股票仍然便宜。

北美最大的黄金矿商纽曼矿业的市盈率约为 13 倍，而竞争对手巴里克黄金(GOLD.US)的市盈率则为 8.8 倍。这两家公司的市盈率都远低于标准普尔 500 指数的平均水平 27 倍。

肖夫斯托尔表示：“大多数投资者可以从实物黄金或贵金属股票中受益——该行业在投资组合中所占比例不足。”