利空来袭 国际油价持续下跌

期货日报|2025年02月27日

分析人士表示，当前原油需求增幅不及供应增幅，在全球经济面临较大挑战的背景下，原油大概率维持震荡偏弱走势。

近期，国际油价持续下跌。

消息面上，当地时间25日，美国国务卿与伊拉克总理进行通话，双方一致认为，伊拉克需要实现能源独立，并迅速重新开放伊拉克和土耳其之间的输油管道。这条管道连接伊拉克与土耳其地中海港口杰伊汉，是伊拉克石油出口的重要通道。自2023年3月因地区成本纠纷而关闭后，该管道的命运一直是国际能源市场关注的焦点。根据伊拉克政府此前透露的信息，管道重启初期预计将输送约18.5万桶／日的原油。

“从宏观层面来看，2月25日公布的美国消费者信心指数意外下滑，创下去年6月以来的最低水平；此外，花旗集团的经济意外指数也跌至去年9月以来的最低点，表明经济数据持续低于预期，”海通期货研究所原油分析师赵若晨表示，金融市场风险偏好降温，导致原油、美债、贵金属和比特币都开始下跌。原油市场对利空消息越发敏感，油价跌幅大于其他风险资产。

事实上，2025年原油市场波动剧烈。据卓创资讯原油分析师桑潇介绍，1—2月份原油价格“先涨后跌再盘整”，运行轨迹并未脱离65~85美元／桶的波动区间。相较于1月原油价格明显的“倒V”型走势，2月原油价格震荡整理，主流波动区间收窄并下移至68~78美元／桶。

中信期货研究所高级研究员何颢昀表示，当前原油市场主要受到地缘政治风险及宏观因素影响。特朗普本月积极推进俄乌和谈，美国新一轮对俄制裁执行效果亦有限，俄油出口减量不及预期；此外，近期美国服务业数据超预期走弱，消费者信心指数创2021年以来的最大降幅，叠加特朗普关税政策仍然悬而未决，海外市场乐观情绪有所消退，原油等风险资产亦同步走低。

特朗普就任总统后给包括原油市场在内的金融市场带来的影响仍在持续。“特朗普上任对油市的影响主要集中在几个方面：一是关税政策。特朗普上任后先后对特定国家、特定行业加征关税，虽然存在部分延缓征收以及谈判拉锯的可能性，但由此引发的国际贸易争端会导致市场担忧全球经济发展前景及能源需求，也会造成通胀顽固预期，进一步减缓美联储降息节奏。二是能源政策。特朗普上任后签署一系列行政令，包括宣布能源行业进入紧急状态，对内支持传统油气行业，对外施压主要产油国。三是地缘局势。特朗普积极推进俄乌和谈。上述因素均利空油价。”桑潇说。

不过，桑潇表示，油市也存在部分利好动能：一方面，在中东局势僵持背景下，美国强化了对伊朗的制裁，甚至声称将该国石油出口下降至0，由此引发的供应担忧，依然支撑油价；另一方面，乌克兰无人机袭击令CPC石油管线受损，进而影响石油输出量，也对油价形成支撑。

基本面方面，据光大期货研究所能化分析师杜冰沁介绍，当前正处于原油需求淡季，尽管欧美寒潮一定程度上提振了成品油需求，但备货需求结束后，短期炼厂春季检修将导致原油需求回落。EIA、IEA和OPEC对今年全球原油需求的增速预期分别为136万桶／日、110万桶／日和145万桶／日。

“海外炼厂一季度中旬开始进入检修季，美国原油库存连续数周超预期累积；国内主营炼厂开工率回暖但地炼开工率继续维持低位，需求总量不足的问题仍然存在。虽然近期欧美针对俄罗斯及伊朗的制裁均有所收紧，但两国石油出口减量均低于预期，基本面较1月初有一定边际弱化，市场再次开始关注OPEC+推迟增产的可能性。”何颢昀说，从过去几年的经验来看，当布伦特原油回落至70~75美元／桶的低位区间时，OPEC+往往会有挺价动作，在当前市场情绪偏弱的情况下，继续增产将放大供应过剩的预期，故其4月如期增产的概率并不大。

赵若晨表示，周三凌晨公布的API原油库存超预期下降，成品油库存压力也有所减轻，整体数据偏利多。目前来看，美国压低油价的举措正在奏效，油价偏弱会对OPEC+增产带来顾虑。数位OPEC+代表对石油需求增长放缓、美洲地区供应增加以及特朗普政府的关税政策表示担忧，市场静待OPEC+的选择。

“目前来看，未来市场关注点依然集中在国际贸易争端、美联储降息节奏、俄乌和谈进展、OPEC+产量政策以及中美石油需求等方面。”桑潇表示，当前原油需求增幅不及供应增幅，在全球经济面临较大挑战的背景下，原油大概率维持震荡偏弱走势。

杜冰沁表示，短期在海外政策不确定的情况下，油价或维持高波动率。美国对伊朗的制裁措施也是市场关注的焦点，近日，美国发布新的制裁措施，若对伊朗制裁收紧则可能引发供应短缺的担忧，目前来看伊朗石油发货量相对正常但浮仓依然偏高。中期来看，全球原油市场供应过剩的概率依然较大，内外盘油价承压运行。

在何颢昀看来，特朗普上任以来多次发表打压油价的言论，并积极推动巴以及俄乌和谈，地缘风险溢价有所回落，叠加近期宏观情绪转向谨慎，油市对利空因素的反应更为敏感。后期伴随着油价回落至低位区间，市场可能将持续博弈OPEC+推迟增产的可能性。

“市场风险偏好显著降低会压制油价，OPEC+在3月会议上若进一步释放增产信号，或加剧原油抛售压力。近期全球地缘冲突缓和，原油风险溢价逐步出清，投资者需要把握节奏。”赵若晨表示。