“闷声发财”的黄金矿企，正在组团海外“掘金”

大众日报 2025-02-27

黄金凶猛。

最近，老铺黄金火爆程度令人瞠目结舌，全国多地门店前消费者排起长队，古法金饰品一度卖到断货。山东昌乐黄金批发市场也掀起一波“购金热”，小红书上自发分享购买攻略，诸多外地人驱车前往。

“购金热”的背后，是金价持续上涨在助推，2024年全年涨幅高达26.6%。从黄金全产业链来看，“购金热”与金价大涨两股力量交相作用下，上游的金矿企业正在“闷声发财”，“家有金矿”的多家上市公司预报2024年业绩飘红。

表面上看，淘金行业持续飙涨，成为市场主线，实际上是对这个历史悠久的行业一次新的叩问。放置在金矿企业面前的一个关键命题是，如何突破资源属性限制，创造新增量？

1 金矿企业大举并购， 海外金矿有何“魔力”？ 历史正在重演。

19世纪全球多地涌现出的“淘金热”，在经济史上刻下不可磨灭的一页。

如今，金价一路攀升，叠加下游的“购金热”，热度很快传导至上游金矿企业，“家有金矿”的多家上市公司2024年业绩飘红，随之出现的现象是，中国黄金矿企“组团”出海并购，正在为全球经济史留下浓墨重彩的一笔。

“2024年，公司加快‘出海’步伐，布局国际化黄金矿山，收购了多个国外金矿，带来新的重大增量，实现了黄金产量一个大的提升，其中，投资36亿元收购了澳洲上市公司铁拓矿业及其核心矿山德拉罗泊矿业，成为全球近10年来中资企业对澳洲上市矿业公司最大的并购交易。恰逢金价走高，企业利润也有较大提升，目前公司在海外有多个黄金生产及开发基地。” 招金矿业工作人员告诉记者，近年来，招金矿业秉持“国内一半，国外一半”的“双H”发展战略布局，不断深化拓展海外发展空间。

招金矿业工作人员表示，“国外这些矿去年已经开始有产量了。”第一上海研报指出，招金矿业全资收购澳大利亚铁拓矿业，并于去年6月起并表贡献利润。铁拓矿业的资源金储量达40多吨，年产量有望达到4-5 吨水平。

无独有偶，紫金矿业是中国黄金矿企海外大举并购的最好例证。去年净利高达320亿元的紫金矿业，稳坐国内四大黄金矿企的“头把交椅”。近年来，紫金矿业在海外开启了疯狂“买买买”模式。
半年报显示，紫金矿业在海外15个国家运营一批重要矿业投资项目，覆盖铜、金、锂等主要矿产，资源储量和矿产品产量均已超越境内，成为集团利润的重要增长区域。2024年上半年，紫金矿业境外资产1711 亿元，占总资产的46%。

金矿企业大举并购，海外金矿有何“魔力”？

世界黄金协会(WGC)年度报告显示，2024年全球黄金需求总量达4974吨，创历史新高。但受人工、能源等成本的限制，2024年全球金矿产量为3661吨，同比并无大幅增长。世界黄金协会日前指出，黄金产量可能很快跟不上需求增长。

供不应求之下，加大产能是再正常不过的市场逻辑，但在矿产行业，“加大产能”却并非能像普通工厂一样简单实现的。

去年9月，紫金矿业独立董事、灵宝黄金独立董事薄少川，在一场国际论坛上一语指明，“我们永远面临着资源存量接续的问题，并购是矿业行业永久性的议题。”

一个非常明确的常识是，有限资源下，谁掌握的金矿更多，谁手中的牌更亮。于是，加速海外并购金矿，成为头部黄金矿企的重要动作。

“首先，在黄金企业新一轮全球化并购大潮风起云涌的新形势下，国际化是必由之路；其次，企业想做大做强，必须要走国际化道路，国内资源毕竟是有限的，相较于国内，海外金矿资源丰富，潜力空间大。”招金矿业工作人员表示。

2 黄金矿企“组团”出海， 这场“游戏”的“入场券”好拿吗？

另一个有意思的现象是，往往人越多，行业就开始内卷，行业大势之下，海外并购的矿企“大军”越涌越多，不过不同于其他行业，黄金矿业企业之间更多的是一种“竞合”关系，而非“内卷”。
深挖原因有三，归根到底是黄金矿企的特殊属性：一是“不内卷”的产品价格，矿企不掌握黄金定价权，国际金价成为全球黄金交易和定价的基准；二是客户的“不内卷”，国内黄金矿企的主要交易对象是上海黄金交易所；三是资金门槛高，注定了“游戏者”的数量仍在少数。

这种“竞合”关系的一个缩影便是，国内黄金矿企“组团”出海，联合进行海外开发。

为什么会形成这种“抱团”趋势？“因为从黄金矿业发展的趋势看，抱团发展才能实现优势互补。”招金矿业工作人员指出，“互补协同最重要的一方面，便是资本实力的加强，其次是技术层面的合作。”

“招金矿业旗下三山岛北部海域金矿目标是，建成日处理规模1.2万吨以上、年产黄金15吨以上的世界级单体黄金矿山。2022年10月，紫金矿业收购山东瑞银矿业30%股权，成为山东莱州海域金矿的第二大股东。招金、紫金将协同发力，共同为项目建设提供人才、技术、资本等全方位保障和支持，全面加速建设步伐，真正将海域金矿建设成为国内顶尖、世界一流的绿色智能现代化黄金矿山。” 招金矿业工作人员表示，“对于海外开发来说，也是同样的道理，资金、技术、人才达到资源共享，这样发展速度才能更快。”

扩大自身商业想象，实现全局利益最大化，“组团”出海，成为诠释市场新竞争逻辑的一个生动案例。

此外，黄金矿企海外并购成为行业大势，实质上更是一场实力的筛选。想入局这场“游戏”，资金、技术、人员，都是考验矿企的“入场券”。

“从找矿到开采，时间大约15.7年，光是前面的勘探、找矿和可研过程就将近12年。”薄少川在去年9月一场国际论坛上曾解释过，在这个过程中，一直在投入没有产出，也就是一直在花钱，这个过程中大概投几千万美元，甚至几亿美元，更大型的项目投入更多，十几亿也不奇怪。时间、投入、风险几大因素，使其很难支撑公司高速发展。因此，大型和特大型矿业公司会选择并购方式。

“不是说看了就买。开拓好海外业务，最关键的因素是看好项目后，前期尽调工作得做实了，关键要看地域环境，矿山地质、储量、品位，开采成本等。”招金矿业工作人员告诉记者，企业组成一班考察团队，在世界各地专门考察矿山，前期有勘察、探矿等很多尽调工作，只有符合条件的矿山才会并购。

海外并购这条路子势在必行，这也意味着，需要雄厚的资金实力做支撑。这一背景下，黄金矿企的上市步伐逐渐加快，也反映出其全球化战略考量下的资金需求。

2月18日，赤峰黄金已通过港交所聆讯，将成为继紫金矿业、山东黄金之后第三只“A+H”两地上市的黄金股。招股书显示，此次赤峰黄金赴港上市，募集资金将用于扩大境内外业务（包括但不限于扩建增产及勘探增储等）、收购并购及补充流动资金等。

此外，黄金矿产公司并购同业上市公司也是行业现象之一。2023年7月，山东黄金斥资近130亿元将银泰黄金纳入旗下，这笔交易也是A股最大黄金并购，去年7月，银泰黄金证券简称变更为“山金国际”。2024年10月，山东招金集团旗下公司招金瑞宁收购A股黄金板块上市公司*ST中润20%的股权，成为其第一大股东。

3 “出海”浪潮下矿企修炼内功

降本、延链创造新增量

市场博弈不止于外部因素，反映在金矿相关企业本身上，国际化道路似乎也不是行业唯一“死磕”的赛道。

“出海”浪潮下，修炼好降本增效的内功，提升利润空间，也被视为增强竞争力的一大支撑。

去年上半年，招金矿业综合克金成本约为210元/克，2023年同期约为215元/克，同比下降约2.18%。

“技术革新是主要手段，成本下来，利润就提高了。”招金矿业工作人员告诉记者，近十年来机械化、智能化投入很大，例如，井下凿岩台车单臂向双臂升级，铲运机由1立方升级到3立方，井中开采能力可实现“万吨级/日”，处于行业前列。此外，推动“智慧矿山”建设，数据反馈速度更快，减少人力成本，同时提高安全系数。

此外，民生证券研报指出，根据可研报告，海域金矿克金完全成本仅为 120 元/克，矿山盈利能力优越，海域金矿作为亚洲最大的单体金矿，未来开发可期。

另一方面上，创造新增量不止于拓展金矿储量，向黄金深加工产业链下游拓展也是途径之一。招金银楼是山东招金集团旗下的黄金珠宝品牌，拥有省级代理商14家，品牌门店500余家。

不过，受上游金价上涨影响，毛利率下滑，开始成为黄金珠宝品牌领域的行业叙事。但是，也有“一度卖断货”的老铺黄金冲出重围。

招金银楼首饰城形象店副店长薛磊艳认为，“溢价高的中高端品牌，面向的客群更加精准，而且客群基本上都是消费能力比较强的，金价上涨对其影响不大。”

长期从事黄金珠宝销售行业的薛磊艳也有一些自己的观察与思考，“品牌要想做大，还是要走中高端路线，而且要有别人效仿不了的独家产品，完全靠压低利润来生存是不现实的，通过品牌战略去增强市场的议价能力。”

值得注意的是，招金银楼线上电商业务发展迅猛，去年线上销售额超4亿元，相较于2023年的2.7亿元，同比增长超48%。

“去年开始，通过对接平台、直播带货等形式，电商路线渐渐走向成熟。”山东招金银楼有限公司电商运营主管徐倩倩认为，“虽然与头部品牌相比还有一定差距，但头部品牌能做那么好，我们运营能力提升上去也能做好。”

对于下一步规划，徐倩倩表示，“目前我们做投资金条比较好，但投资金条属于低毛利产品，今年要对店铺的货品架构逐渐进行调整和完善。从消费角度出发，如果黄金价格一直涨下去，势必会衍生出更多黄金与珠宝结合的品类，供消费者选择，更多的设计感会越来越具价值，这是一个未来的发展方向。”

徐倩倩补充道，“线上的市场前景还很广阔，更符合新兴的年轻消费者购物习惯，我觉得还是有无限可能的。”

（大众新闻记者 都亚男 王新蕾 胡羽）