黄金风云突变

2025-02-28 澎湃新闻

2月27日，国际黄金市场风云突变。截至北京时间17：05分，伦敦金报2879美元/盎司，日内跌幅达1.24%；COMEX黄金主力合约也跌至2890美元一线，跌幅超1.3%，引发市场广泛关注。

这一显著的价格波动背后，是多种复杂因素交织作用的结果，而黄金牛市能否延续，成为投资者热议的焦点。

// 黄金缘何下跌？三大因素共振 //

梳理发现，2月27日有三大方面因素，汇集共振，共同打击了黄金市场多头信心，分别是：

美联储鹰派信号施压；地缘风险缓和；技术性抛售与美元走强。

2月26日，美联储副主席杰斐逊（PhilipJefferson）释放鹰派信号，指出“服务业通胀粘性仍高于2%目标”。这一表态直接冲击了市场预期，原本市场对6月降息的预期从72%骤降至58%。与此同时，美国公布的一系列经济数据表现强劲，1月耐用品订单环比增长3.4%（预期2.5%），新屋销售年化达到69.3万户（预期67.5万）。经济数据向好使得市场对美国经济前景的信心增强，黄金作为避险资产的需求被显著削弱。

近期地缘局势出现缓和迹象，市场避险情绪大幅降温。

交易层面：此前，黄金突破2950美元阻力位后积累了大量获利盘，多头面临获利了结的压力巨大。与此同时，美元指数反弹至106.72，由于黄金以美元计价，美元的走强使得黄金在国际市场上的吸引力下降，进一步压制了金价。

// 美联储政策路径分歧加大市场不确定性 //

当前，市场对美联储未来的政策路径存在较大分歧，而这将直接影响黄金价格走势。

如果美联储维持鹰派立场，将高利率维持至2026年，较高的利率会增加持有黄金的机会成本，削弱黄金的吸引力。反之，若美联储采取鸽派路径，在3月降息25基点，货币环境的宽松将推动资金流向黄金市场，金价则获得较强做多动力。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（BobSchwartz）表示，鉴于美联储希望衡量利率变化对劳动力市场和通胀的影响，已暗示暂停加息。不过，特朗普总统的行政命令是否会改变美联储对关税的时间、幅度及其风险平衡的假设，仍有待观察，加息路径存在不确定性。

OANDA高级市场分析师KelvinWong预计美联储可能采取越来越不鸽派的货币政策立场，这将收紧流动性条件，可能对美国股市产生负面影响，也暗示着加息预期增强。

东方金诚研究发展部副总监瞿瑞称，相比于2024年持续大涨的行情，2025年金价波动会更大，但仍处于上行的趋势，有望在今年冲上3000美元/盎司。若特朗普政府的关税、移民等政策导致美国通胀出现明显反弹，将制约今年美联储的降息空间，甚至提前结束降息周期，这可能使金价承压。

高盛已将2025年底的金价预期上调至3100美元，并称如果特朗普经济政策不确定性持续存在，投机性头寸可能推动金价飙升至3300美元。若美联储保持利率稳定，预计同期黄金价格将达到每盎司3060美元。

// 央行购金因素 //

全球央行在黄金市场中扮演着重要角色。2024年全球央行购金量达到1045吨，为黄金价格提供了有力支撑。然而，进入2025年，情况出现了一些变化。中国1月增持黄金仅9吨，不足2024年月均增持量的60%，印度也因卢比贬值缩减了购金规模。央行购金规模的短期调整，使得黄金市场的支撑力量有所减弱。

世界黄金协会预计2025年全球央行的购金需求仍将占据主导地位。国海证券有色金属分析师张建业指出，央行购金的趋势改变了黄金传统的定价逻辑。随着美元货币信用体系动摇，为了保障储备资产的安全性，2022年以来全球央行开始了新一轮购买潮，每年央行购金量占全球黄金需求的比重从不足10%升至接近20%。