经济学家集体发布“免责声明”！特朗普让欧央行利率预测变得不可靠

智通财经|2025年02月28日

美国总统在贸易、国际安全架构和国内政治方面的反复无常的行为，让受访的经济学家开始思考他们的预测是否能够持续。

除非出现重大冲击，他们仍预计欧元区经济将会复苏，而且随着通胀接近欧洲央行的目标，官员们应该能够在 6 月份之前将存款利率从目前的 2.75% 降至 2%。

然而，在下周几乎肯定会出现四分之一个百分点的降息之后，这种情况可能会发生突然转变。

对欧洲央行利率路径的看法分歧

荷兰银行高级经济学家 Bill Diviney 表示：“未来几个月前景可能会发生重大变化。” “美国新政府的关税政策似乎比我们目前认为的更为激进”，同时“有迹象表明，我们可能会看到欧元区政府增加支出，尤其是在国防方面。”

与大多数经济学家不同，他认为存款利率将在 2026 年初一路降至 1%。另一方面，标准普尔全球评级的Sylvain Broyer认为，在下周将利率降至 2.5% 后，政策制定者将不再降低借贷成本。

越来越多的受访者担心欧洲央行中期通胀率将超过 2% 的目标，他是其中之一。26 人组成的管理委员会内部也出现了分歧。

欧洲央行面临通胀超过2%目标的风险

欧洲央行鸽派人士Piero Cipollone表示，欧洲央行可能需要进一步降低利率，以弥补因取消旧刺激措施而导致的货币紧缩。他的鹰派同事Isabel Schnabel反驳说，不要采取过于激进的行动。

Scope Ratings 经济学家 Dennis Shen 预测 4 月份欧洲央行将暂停降息，他表示：“欧洲央行在 3 月份降息后，应谨慎对待利率政策，避免降息过快或过猛，因为核心通胀率仍居高不下，特朗普的贸易战和去全球化的影响可能会突然推高通胀率。” “欧元区失业率仍接近历史低点，这也支持了央行采取谨慎态度。”

彭博欧元区高级经济学家 David Powell 表示，“欧洲央行几乎肯定会在 3 月 6 日再次降息。然而，此后对进一步宽松的抵制正在加剧。即将召开的会议最有趣的方面可能是对下一步行动的任何暗示。4 月份的决定将是微妙的平衡，但我们预计会暂停。”

特朗普的最新举措包括威胁对欧盟的“汽车和其他所有产品”征收 25% 的关税，这可能会给本已低迷的经济增长带来压力。分析师对欧盟避免征税的能力持悲观态度。大多数人认为，欧盟将采取报复行动，报复金额将达到最初打击额的 50% 或更多。

这种前景进一步使美国政策成为欧洲面临的最大风险，超过一半的受访者将其描述为“重大”。

美国政策、地缘政治是欧元经济的最大风险

尽管多数人预计欧元区经济扩张将因大西洋彼岸的举措而受到影响，但分析师预计，除了今年的前景更为疲软之外，欧洲央行对国内生产总值和通胀的季度预测不会有重大修改。

该地区两大经济体德国和法国在2025年第四季度遭遇经济萎缩——前者是由于出口下滑和家庭支出温和，后者是由于投资下降。

欧元区前景基本得到确认

欧洲央行官员曾多次表示，经济增长风险偏向下行，主要原因是地缘政治、财政问题和贸易摩擦。他们在1 月份的会议上表示，随着价格压力持续减弱，利率应进一步降至中性水平，欧洲央行目前设定的中性水平为1.75% 至 2.25%。

大多数受访者认为借贷成本处于中性水平，即借贷成本既不会限制也不会促进经济增长的理论点，即 2 %。

约三分之二的分析师预计欧洲央行将于下周在其声明中放弃称政策限制的措辞。但超过 90% 的分析师预计官员不会将政策定性为中性，因为他们担心这会加剧人们对利率是否已经触底的猜测。

包括 AFS Interest 的Arne Petimezas和 Pantheon Macroeconomics 的Claus Vistesen在内的经济学家认为，欧洲央行将通过不再限定其立场来解决这一问题。

超过九成的受访者也不期待任何官方的前瞻性指引。

瑞典北欧斯安银行宏观和固定收益研究主管Jussi Hiljanen表示：“在评论进一步降息前景时，平衡管理委员会内部的不同观点对行长拉加德来说是一个挑战。因此，她将坚持依赖数据的方法，不做任何预先承诺。”