一周金市回顾：连涨八周之后金价进入阶段调整 关注经济数据可能带来的支撑

新华财经北京3月3日电 2月份黄金在主要投资市场中表现可谓“一枝独秀”。尽管2月份最后一周（2月24日至2月28日当周），国际现货黄金冲高回落，当周下跌77.71美元或2.65%，但整个2月份仍然录得2.12%的涨幅，足以显示黄金在地缘政治以及经济等不确定性形势下的避险作用。

不过，美元走强和投资者获利了结令黄金承压，金价上周仍创下三个月来最差的单周表现。加之月内大幅冲高回落，也显示金价进入调整阶段。

展望新的一周，地缘局势跌宕依旧，而非农数据、美联储主席鲍威尔的讲话等一系列经济数据和重大事件也将纷至沓来，黄金市场或将再度面临考验。

美国关税纷扰依旧，金价高位回落

尽管上周美国关税政策消息仍不断给市场带来不确定性和扰动，但似乎不足以阻止黄金市场的获利了结。在关税纷扰依然不断的背景下，金价在上周一、年内第11次刷新历史新高后，开启了回调之旅。

据提来看，上周二（2月25日），美国总统特朗普的“关税战”再辟“新战线”。当日特朗破表示，他签署行政令指示美国商务部长对铜启动232调查，这可能导致征收铜进口关税。美国白宫表示，此次调查将着眼于进口的铜原矿、铜精矿、铜合金、废铜以及铜衍生产品，并认为对铜征收关税有助于重建美国的铜生产能力。

次日（即上周三），特朗普在白宫对媒体表示，美方已决定对欧盟征收25%关税，并将“很快”宣布。加之上周一（24日）特朗普就表示，对墨西哥和加拿大加征关税的计划将“如期推进”，并在上周四不仅再度明确了这一决定，还进一步表示将在4月2日实施对等关税。

特朗普在关税上连续出招，也招致各方反弹。法国总统马克龙2月28日表示，如果美国对从欧洲进口商品征收25%的关税，欧盟将对美国钢铁和铝征收“对等关税”，对其他产品也将不得不“采取回应措施”。当地时间27日，加拿大总理特鲁多表示，如果特朗普政府继续实施“不合理的关税政策”，加拿大准备予以反击。

尽管面临一系列关税扰动，但对黄金市场的边际影响在上周却出现弱化。上周一，金价年内第11次刷新历史新高后，其后几个交易日震荡走低，最大从高位回撤超120美元、并逼近2830美元／盎司关口。

美经济数据表现不佳，引发经济增长放缓担忧

不过，上周公布的一系列美国经济数据整体表现不佳，引发了经济增长放缓的担忧，这在一定程度上给金价带来支撑。

具体数据显示，美国2月达拉斯联储商业活动指数，意外大幅回落至-8.3，创去年9月份以来新低，远低于前值（14.1）及预期（6.4）。美国2月谘商会消费者信心指数也降至98.3，创去年4月以来新低，低于前值104.1以及预期的102.5。美国1月成屋签约销售指数月率维持在-4.6，虽稍高于前值-5.5，但大幅低于预期的-1.3，而1月新屋销售年化总数为65.7万户，低于前值的69.8万户及预期的68万户。与此同时，美国至2月22日当周初请失业金人数则反弹至24.2万人，达到去年10月份以来的最高水平。

另外，在物价表现方面，美国1月核心PCE物价指数年率录得2.6%，符合预期，创2024年6月以来新低，前值由2.8%修正为2.9%；美国1月核心PCE物价指数月率录得0.3%，同样与预期一致，但创2024年10月以来新高，前值为0.2%。

但是，占美国经济活动三分之二以上的消费者支出则1月份下降了0.2%，为2021年2月以来最大降幅，结束了2023年3月以来增长趋势。

基于一系列经济数据的表现和关税政策给未来经济增长带来的不确定性，亚特兰大联储的最新GDPNow模型将2025年美国第一季度GDP增速预期从此前的2.3%下调至-1.5%。

在此背景下，市场对于美国经济放缓的担忧显著升温，这不仅刺激美股周内出现大幅回落，也提振了市场对于美联储加快政策宽松以支持经济增长的憧憬。芝商所CME的“美联储观察”工具显示，市场已经将6月份降息25个基点的定价几率提高至80%左右，并开始定价今年总共降息三次的可能性。

地缘局势前途未卜 避险需求依旧存在

除了关税政策的不确定性给黄金市场带来避险需求，地缘局势仍起伏不断，也继续支撑贵金属的避险需求。上周最引人注目的当属美乌围绕矿产协议的谈判。

上周前半周乌克兰副总理表示，与美方矿产协议的谈判已接近尾声，乌克兰总统泽连斯基也如期于2月28日访问华盛顿。但2月28日当天，特朗普与泽连斯基在媒体前爆发激烈争吵，最终泽连斯基提前离开白宫，当天联合记者会被取消，美乌矿产协议暂未签署。

但与此同时，美俄关系显示回暖迹象，美国与俄罗斯代表团27日在土耳其伊斯坦布尔完成了就双边关系举行的首轮会谈。

整体看，俄乌冲突前景虽然出现谈判的曙光，但前途依旧未明。

与此同时，中东局势也存在不确定性。加沙地带停火协议第一阶段定于3月1日结束。第二阶段停火谈判将讨论双方继续交换被扣押人员、以军全面撤离加沙地带等事宜。巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）2月28日发表声明，呼吁斡旋方和国际社会施压以色列，促使其进入加沙地带停火协议第二阶段。但此前，以色列多家媒体27日报道说，以军将不会在第一阶段停火协议结束时从加沙地带和埃及之间的“费城走廊”撤军。另外，美国五角大楼2月28日发表声明说，美国国务院已批准向以色列出售价值近30亿美元的武器。

多头撤离 金价高位回落

黄金市场多空因素交错，金价虽然连续刷新历史新高，但上行动能减弱，随之而来的则是做多资金持续离场。

高频数据显示，截至2月28日当周，芝加哥商业交易所（CME）黄金未平仓合约大幅减少34285手，至491036手。而美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，截至2月25日的一周内，COMEX黄金投机者将净多头寸减少7605手合约，至194357手，为连续第五周减少。

ETF方面，全球最大黄金ETF——SPDR GOLD TRUST的黄金持仓量在截至2月28日当周维持不变，仍为904.38吨。但周内却出现先增后减：上周一、二ETF持仓共增加3.43吨，但其后三天却又累计减少3.43吨。

技术上看，由于历史上多数年份在3月份收跌，且2月底的周线共振窗口验证，本周金价仍将延续回调走势。上方2865-2885美元／盎司成为首要压力，而2900美元／盎司成为关键压力。下方则关注2830-2800美元／盎司区域的支撑力度，关键支撑位在2770美元／盎司一线。特别需要留意的是，如果金价跌破该关键支撑位，则可能深度回撤并测试2726美元一线。

国内方面，沪金主连（AU2504）跌破673元／克的关键位置，有望测试658-648元／克支撑区域，深度回撤将测试640-633元／克区域；上方阻力关注673-676元／克区域，强阻力680元／克。

沪银主连（AG2504）合约在7800元／千克一线支撑暂时企稳，阻力7900-8000元／千克，关键阻力8100-8135元／千克区域；下方支撑7700元／千克，破位谨防深度回撤，测试7360元／千克的长期支撑。

综上所述，展望本周，特朗普关税政策、俄乌局势的进展、以及非农就业报告等一系列数据的公布、鲍威尔讲话等一系列重大事件，都将成为影响金价的重要因素。虽然在经济放缓、贸易和地缘局势等一系列风险下，金价连涨八周后出现严重超买，引发了获利回吐，但经济数据的任何进一步恶化迹象都将为黄金提供避险支撑。

（作者：李跃锋，北京黄金经济发展研究中心研究员）