机构看金市：3月4日

新华财经|2025年03月04日

光大期货：黄金中长期突破3000美元需等待降息预期明确或地缘冲突再升级

正信期货：美国对墨加关税施压 避险属性扰动贵金属止跌反弹

混沌天成期货：贵金属在“滞涨”预期和美元回落的共振驱动下明显上行

贺利氏贵金属：实物市场需求减弱令黄金上行遇阻

IG：金价的上涨受到宏观经济的支持 但模型显示公允价值在2906美元

【机构观点分析】

光大期货表示，美国2月ISM制造业指数50.3，不及预期的50.8，1月前值为50.9，虽然仍延续扩张，但幅已趋于停滞状态，新订单和就业均出现萎缩，同时材料采购价格指数飙升至2022年6月以来的最高水平。这也显示出美国经济存在滞胀风险，从市场反馈来看，美股和美元再次下挫，但黄金却受益上涨。另外，美联储3月虽暂缓降息，但市场对2025年累计降息50BP的定价未变，且5月份降息概率不断回升，美元上行空间受限。不过，虽然美乌矿产谈判并不顺利，但整体仍倾向于俄乌之间年内走向结束，地缘环境大概率会放缓，与黄金不利，关注后续进展。短期关注2780-2950美元／盎司的震荡区间，回调至2800美元下方可逢低布局多单；中长期突破3000美元需等待降息预期明确或地缘冲突再升级。

正信期货表示，隔夜美国公布2月ISM制造业PMI指数，录得50.3，较上月小幅回落，但延续扩张区间，其中新订单指数再度回到荣枯线之下，表明美国制造业复苏基础不牢固，尤其是在特朗普内外政策的扰动下，叠加美国将于3月4日对墨西哥和加拿大施压加征关税，并且特朗普施压欧佩克增产石油生效、称要废除拜登时期的华尔街大行并购制度，扰动金融市场进一步恐慌，美元指数和美债利率大幅下降，美十债利率跌破4.2%关口，美股和原油价格大幅下挫，贵金属在避险属性驱动下止跌上涨。日内特朗普将向国会联席会议发表讲话，同时关注墨加关税政策落实情况，关注对贵金属市场的扰动。

混沌天成期货表示，近期的经济数据显示出了美国经济走缓的预期，“滞胀”趋势上行。欧盟有望在本周宣布增加国防财政的“具体”措施。欧盟委员会主席冯德莱恩预计将在未来几天提出国防融资方面的“具体措施”，消息公布后欧股显著上行，同时美元指数显著滑落。在“滞涨”预期和美元回落的共振驱动下，贵金属也明显上行。地缘政治方面，本周的俄乌和巴以局势再次出现回升。随着周末泽连斯基与特朗普的谈判未及预期，使得市场预期有所担忧，避险情绪有所回升。长期而言，大周期美债信用和美元循环仍是黄金的主要驱动。外盘在整数关口仍面临反复调整的可能性，周内美国非农就业可能成为市场情绪发酵的重要驱动，白银仍跟随黄金走势，但波动性更大。

贺利氏贵金属在最新周报中写道，随着主要黄金消费市场需求的减弱，金价的反弹遇到了阻力。最新预测显示，印度2月份的黄金进口量有望创下20年来新低；而中国内地1月份从香港特区的进口量则环比下降了44%，为2022年4月以来最弱。这意味着在2024年创下40个历史新高并今年迄今上涨10%之后，黄金的持续攀升可能会受到其两个最大市场消费者需求疲软的拖累。另外，从技术上看，黄金看起来已经过度上涨，而上周的走势也证实了这一点。

IG公司的分析师在最新的报告中称，金价不再由投资者对宏观经济基本面的反应驱动，而是由实物流动和央行需求驱动。该机构认为，综合通胀预期、风险偏好、美元和实际收益率，黄金对不同的人来说代表着不同的东西，“目前这些因素指向2906美元的公允价值，即在当前宏观环境下，黄金应该处于整个水平。”该机构进一步提到，近几个月来，公允价值一直呈上升趋势，表明宏观经济对金价上涨有坚实的支持。“而最近的下跌之后，黄金现在的交易价格比公允价值低1.9%。”