瑞达期货：黄金上行空间仍存

2025/3/5

隔夜，沪金主连合约涨0.53%至679.38元/克，沪银主连跌0.01%至7943元/千克。

地缘端，美国决定暂停对乌克兰的军事援助，并可能对俄罗斯解除制裁，加剧美国与西方盟友间的分歧，避险属性持续提振。关税端，美国对加拿大、墨西哥和中国实施的新一轮关税已正式生效，加、墨、中三国迅速采取反制措施，对美国商品加征报复性关税。市场对贸易摩擦升级及其对美国经济的潜在负面影响表现出显著担忧，美元指数盘中创下近三个月以来低点，避险资金流入美国国债也导致长端国债收益率持续下行，提振黄金的货币及金融属性。

数据方面，ISM制造业数据显示，制造业活动放缓幅度超出预期，价格、生产和就业等分项指标均受到关税压力的显著拖累。在此情形下，交易员增加美联储降息的押注，市场现在完全定价2025年将降息三次。近期10Y-2Y美债利差持续下行，巩固市场对于美联储的降息预期。

短期来看，关税和美国经济预期转弱为金价提供避险支撑，中长期贵金属上行逻辑依然稳固。关税政策的反复将持续推升市场避险情绪，美国政府债务危机及贸易摩擦风险或削弱美元信用，黄金上行空间仍存。股市回调导致市场风险偏好降低，资金流入国债等安全资产，实际利率下行预期亦对金价形成支撑。

操作上，建议暂时观望为主。