一周展望：CPI大博弈一触即发！黄金再度暴涨还是美元逆转乾坤？

2025-03-08

关税风暴下，市场严阵以待美国CPI，美元能否收复失地？黄金涨势会否再度引爆？还要小心这只“黑天鹅”......

本周的市场可谓风起云涌，美国关税政策反复、欧洲央行降息、德国财政改革及欧洲防务支出增加、美国非农、鲍威尔讲话等多重因素交织影响市场，交易员们试图理清围绕经济、关税和地缘政治发展的各种头条新闻，市场也随之摇摆不定。

关税方面的消息使标普500指数跌入谷底，并短暂跌破了备受关注的技术位——200日移动均线，但就在该指数周五下跌超过1%之后几分钟，由于美联储主席鲍威尔表示经济状况良好，该指数出现了“超卖反弹”，纳斯达克100指数远离了修正的临界点。不过，标普500指数仍创下去年9月以来的最大单周跌幅，周跌3.1%，也是连续第三周下跌。纳指本周跌3.5%，较近期高点跌超10%陷入回调区间。

美元本周下跌3.5%，创下自2022年11月以来最糟糕的一周，兑欧元和日元跌至数月低点。因为非农数据显示全球最大经济体的劳动力市场上个月放缓，创造的就业岗位少于预期。该报告表明，美联储今年仍将多次降息，首次降息可能在6月恢复。

另一方面，受德国改变游戏规则的财政改革提振，欧元兑美元汇率本周上涨4.5%，创下16年来的最佳表现。美国就业数据公布后，欧元兑美元汇率再创四个月新高，达到1.0888。

现货黄金本周累涨1.89%，美元指数走弱、对关税的担忧以及美国经济数据不佳，这三个因素本周都支撑了金价。

国际油价周五收涨，美国能源部长表示，计划寻求200亿美元以补充石油储备， 且特朗普宣称可能会对俄罗斯实施制裁和关税，直至俄乌停火。但一天的上涨不足以挽救油价连续第七周下跌的局面。此前普京对特朗普的停火呼吁作出了积极回应，据说俄罗斯愿意讨论在乌克兰暂时休战的问题，这是普京第一次发出类似信号。这提高了莫斯科恢复原油出口的前景。白宫也表示，如果谈判取得进展，白宫可能会放松对俄罗斯石油的制裁。美油本周累跌约3.90%，布油本周累跌超3.36%。

3月9日起，北美地区开始实行夏令时，美国和加拿大金融市场交易时间和经济数据公布时间将较冬令时提前一小时，敬请留意。

以下是新的一周里市场将重点关注的要点（均为北京时间）：

央行动态：美国关税可能迫使加拿大央行再度降息
周三16:45，欧洲央行行长拉加德在欧洲央行及其观察家年度会议上发表讲话

周三21:45，加拿大央行公布利率决议

美联储官员开始进入FOMC会议前的静默期。欧洲央行行长拉加德周三的讲话将是重头戏。

欧洲央行周四如期降息，但行长拉加德拒绝重复她过去的信息，即降息方向是明确的，这在市场上引起了一些困惑。四位消息人士称，欧洲央行决策者认为，一旦他们对贸易和财政政策有了更清晰的认识，在下一次会议上暂停降息、然后再次降息的可能性越来越大。

消息人士称，他们认为4月暂停降息具有明显的可能性。但他们一致认为，欧洲央行不太可能将利率维持在2.5%，至少根据目前掌握的信息，有必要进一步降息。关键变量包括贸易政策，如果美国对欧盟征收关税，那么更多降息的可能性就会增加，甚至有可能从4月开始。另一方面，欧盟的报复将使情况变得模糊，增加滞胀的风险。此外，如果德国推进其提议的军事和基础设施支出计划，将提高经济增长和通胀，使4月降息可能性降低。

加拿大央行将于下周三召开会议确定利率，在与美国的贸易争端中，加拿大仍是焦点所在。对于加拿大央行来说，这仍然是一个重大的政策难题。继去年加拿大央行积极降息后，加拿大经济正在反弹，就业人数激增，但消费支出仍有些不稳定。对政策制定者来说，更重要的是，有迹象表明通胀正在触底反弹。

加拿大银行之前已经将利率总共下调了200个基点，因此当前采取观望态度是合理的。但是，特朗普关税给经济增长带来的下行风险可能会促使决策者在3月份再次降息。加拿大央行行长麦克勒姆表示，长期的贸易冲突可能会严重损害经济。

投资者认为加拿大央行在3月12日再次降息25个基点的可能性为75%左右，作为央行在这个动荡时期的保险措施。因此，无论如何，加元都会做出强烈反应。但即使在降息的情况下，如果加拿大央行发出未来将暂停降息的信号，那么加元兑美元仍可能上升。当然，如果未来几天关税有进一步的发展，特朗普有可能抢走加拿大央行的风头，让加元交易员随时待命。

重要数据：严阵以待美国CPI，美元能否收复失地？

周一17:30，欧元区3月Sentix投资者信心指数

周一23:00，美国2月纽约联储1年通胀预期

周二07:50，日本第四季度实际GDP年化季率修正值

周二18:00，美国2月NFIB小型企业信心指数

周二22:00，美国1月JOLTs职位空缺

周三20:30，美国2月未季调CPI年率、美国2月季调后CPI月率、美国2月季调后核心CPI月率、美国2月未季调核心CPI年率

周三，EIA公布月度短期能源展望报告、欧佩克公布月度原油市场报告

周四17:00，IEA公布月度原油市场报告

周四20:30，美国2月PPI年率/月率

周五15:00，德国2月CPI月率终值、英国1月三个月GDP月率、英国1月制造业产出月率、英国1月季调后商品贸易帐、英国1月工业产出月率

周五22:00，美国3月一年期通胀率预期初值、美国3月密歇根大学消费者信心指数初值

未来一周最重要的经济数据是周三将公布的美国2月份CPI通胀报告，周一、周五公布的通胀预期以及周四的PPI。这些通胀报告将是美联储在3月18-19日召开下一次会议前的最后一批重要数据。此前的非农加剧了人们对美国经济韧性的担忧。摩根士丹利和高盛下调了对美国经济的增长预期。如果通胀仍强劲，认为美国滞涨的声音会更加响亮。

路透调查显示，2月份的CPI预计将攀升0.3%。商业调查显示，一些公司在潜在关税之前提高了价格。1月份该数据曾超预期上升了0.5%，创下2023年8月以来的最大单月涨幅。如果2月CPI数据再次掉头向下，可能会结束数月来人们对通胀再次抬头的担忧。周四的PPI数将进一步揭示美国经济的潜在价格压力。消费者情绪也将是未来一周的另一个关键驱动因素。密歇根大学的消费者信心指数将于周五公布，此前由于关税相关担忧和经济不确定性，该指数曾在2月份大幅下降。

欧盟和英国下周在数据方面稍有喘息。英镑和欧元近日从美元回落中受益最大。

由于美元在过去一周暴跌了3%以上，接下来任何价格指标的上扬都可能刺激美元反弹，扭转当前美元的低迷氛围。

商品期货交易委员会（CFTC）截至3月4日的数据显示，包括对冲基金和资产管理公司在内的投机交易商已连续七周减少对美元的押注。他们现在对美元的看涨程度是去年10月份美国总统大选前以来最低的。投机交易商目前持有约97亿美元的美元看涨押注，比前一周减少了57亿美元。这与1月份超过340亿美元的多头押注峰值相去甚远。

Meera Chandan领导的摩根大通货币策略师周五写道：“本周标志着外汇市场的制度转变，因此也标志着我们投资组合的制度转变。”该团队写道，他们现在战略性地看空美元，这是“一年多来”的第一次，理由是美国的特殊性正在削弱，欧洲正在复苏。摩根大通加入了华尔街空头的大合唱。

欧洲的支出计划则抬高了该地区的货币。本周瑞典克朗兑美元汇率在10国集团中表现最佳，上涨了约7%，其次是欧元，涨幅约4.5%。受关税风险拖累，加元走势落后于其他货币。道富证券策略师Lee Ferridge说：“德国巨大的财政转变提升了欧元区的增长预期，而这恰恰发生在人们对美国经济增长前景的担忧加剧之时。”

英镑已将目光投向1.30关口，从1月份的低点大幅回升。然而，由于英国经济即使在没有直接关税威胁的情况下也在努力解决自身的问题，因此这种反弹的持续性尚不确定。投资者将尤其关注周五的英国数据。

公司财报：美股面临通胀数据大考，CPI能否再度引爆黄金涨势？

Q4财报热度犹存，下周关注理想汽车、富途控股、微博、甲骨文等财报。

在特朗普翻烧饼式的关税政策下，美股市场动荡不安。本周，Cboe波动率指数（VIX）飙升，接近去年年底以来的最高水平。GDS财富管理公司首席投资官Glen Smith表示：“市场不喜欢不确定性。虽然我们预计市场将找到立足点，并从关税驱动的抛售中复苏，但在此之前，投资者应该做好持续波动的准备。”

未来一周至关重要的通胀报告可能会进一步动摇日益动荡的美国股市，投资者担心经济增长放缓和特朗普的关税。由于最近的美国经济数据令人失望，股市的一线希望是美联储今年能有更多的降息措施，以应对潜在的增长疲软。但是，如果周三的CPI报告证实通胀仍处于迫使美联储继续收紧货币政策的水平，则可能会破坏这些希望。

“火热的CPI数据可能会吓到市场，”Allspring Global Investments高级投资组合经理Bryant VanCronkhite说。“市场仍然希望美联储来救市......在通胀和通胀预期回落之前，美联储是束手无策的。”

纽约梅隆银行的美洲宏观策略师John Velis也表示：“股市不会喜欢火爆的CPI数据，因为这会削弱市场开始形成的美联储宽松观点。”投资者对滞胀的担忧也与日俱增，即增长放缓和通胀上升，这恐怕会对多种资产造成“毒害”。Velis说，CPI升高的话，可能会“让‘滞涨’一词发挥作用”。

不过，美股的动荡被认为有利于金银，贸易紧张局势仍然是影响黄金的一个主要因素，如果特朗普政府宣布在关税方面做出更多让步，风险偏好可能会重返市场，并限制黄金的上行空间。即将公布的CPI数据也会决定黄金的下一步走势——如果月度核心CPI为0.2%或更低，可能会助长人们对美联储5月份降息的预期，并帮助金价走高。相反，如果该数据达到0.5%或更高，将有助于美元找到需求，使黄金难以积聚看涨势头。

Fxempire分析称，从技术上看，黄金仍处于强劲的上升趋势中，但截至2月28日当周的收盘价反转顶部阻止了上升势头。如果数据导致美元进一步走软，黄金可能会扩大涨幅，向历史高点2956.31美元迈进。金价突破2956.31美元将否定潜在的看跌图表形态，并发出恢复上升趋势的信号。需警惕获利回吐和美联储预期的变化可能会导致波动。如果通胀意外上行，黄金可能会面临抛售压力，因为投资者会重新评估美联储降息的时机。金价跌破2832.72美元则将确认看跌形态，这可能会引发2到3周的调整，第一目标位是2746.58美元。

重大事件：3月“黑天鹅”？3月15日美国政府极有可能关门

美国政府的资金将于3月15日凌晨12:01到期，如果国会和特朗普政府在此之前未达成协议，美国政府将停摆，目前市场普遍认为这一结果的可能性很高。

下周关于这个话题的博弈或会升级。一系列因素正在增加政府关门的风险：国会两院的党派差距过小、共和党议员之间的利益分歧、民主党人缺乏动力帮助解决这一局面，以及特朗普政府无论如何都要有效关闭大部分（效率极低的）政府部门的决心。

如果这次出现政府停摆，影响也会更严重。因为12项常规拨款法案尚未签署，如果美国政府真的关门了，距离第一季度结束仅剩两周，几乎没有时间弥补损失。美国政府关门还将推迟经济指标的发布，耽搁基本统计数据的收集，包括美国3月失业率和消费者物价指数的原始数据。根据关门的持续时间，信息丧失的程度可能会很大，甚至是永久性的。

这场关门危机只是更大财政争议的前奏，特朗普政府即将面对提高国债上限与大规模减税的辩论。