美国2月CPI数据前瞻：通胀粘性增强，美联储降息预期或推迟，黄金市场面临分歧

2025-03-12

市场预计2月CPI将环比增长0.3%，低于1月的0.5%，但仍高于2020年前的趋势水平。核心CPI环比增速同样为0.3%，表明剔除食品和能源后的通胀压力依旧顽固。

“虽然通胀整体呈下降趋势，但部分商品和服务价格仍在上涨，这种粘性可能会推迟美联储降息的时间。”——摩根士丹利经济学家 Diego Anzoategui

导致通胀仍然较高的核心因素：

1.食品价格上涨：禽流感导致鸡蛋价格创新高，肉类、水果、糖等食品价格大幅上涨。

2.住房成本依旧顽固：预计2月住房价格环比增长0.27%，略低于1月，但仍对整体CPI构成支撑。

3.关税影响开始显现：对亚洲国家进口商品的额外关税提高了家具、服装和电子产品价格。
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尽管通胀数据持续下降，但经济增长的放缓使得滞胀和衰退的风险上升。

高盛将未来12个月的美国衰退概率从15%上调至20%，认为经济增长放缓将进一步影响市场信心。

摩根大通更为悲观，将美国经济衰退风险从30%上调至40%，认为滞胀风险正在加剧。

摩根士丹利下调美国GDP增长预期，预计2025年增长率仅1.5%，2026年降至1.2%。

“如果通胀数据高于预期，将强化滞胀的担忧；如果数据低于预期，反而可能增加经济衰退的恐慌。”——巴克莱私人银行首席市场策略师 Julien Lafargue

在通胀顽固、经济增长放缓的背景下，美联储的政策路径变得更加复杂。

期货市场预计美联储2025年将降息80个基点，高于上周的60个基点。

市场仍预期首次降息最早在6月，但如果通胀维持高位，降息可能进一步推迟。

美债收益率上升，10年期美债收益率维持在4.1%左右，表明市场对长期利率仍持谨慎态度。

黄金市场展望：短期面临压力，长期仍有支撑

短期压力：美债收益率上升或抑制金价

如果2月CPI数据强于预期，市场对美联储降息的押注将降温，美债收益率可能进一步走高，美元指数上涨，从而对金价形成短期压力。

“如果美债收益率继续攀升，黄金作为无息资产的吸引力将下降，短期内可能面临一定的抛售压力。”——道明证券大宗商品分析师 Daniel Ghali

长期支撑：经济衰退预期仍利好金价

尽管短期内通胀数据可能导致市场对降息预期降温，但如果美国经济增长放缓甚至陷入衰退，避险情绪将支撑金价。

此外，全球央行持续增持黄金储备，尤其是亚洲国家的央行需求强劲，为金价提供长期支撑。
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总结：CPI数据将成关键变量，黄金走势或迎波动

1. 如果CPI高于预期 → 美联储降息预期推迟，美债收益率上升，金价短期承压，可能跌破2900美元/盎司。

2. 如果CPI符合或低于预期 → 美联储降息预期保持，美元指数走弱，金价维持2900美元/盎司上方甚至上探2930美元/盎司。

3. 长期来看 → 经济衰退风险上升、美联储最终降息、央行购金潮等因素将为金价提供支撑。