广发期货：特朗普关税政策反复贵金属回升

2025/3/12

【行情回顾】

消息方面，特朗普威胁已指示商务部长对来自加拿大的所有钢铁和铝产品额外加征25%的关税，使针对从加拿大进入美国的所有钢铁和铝的关税水平达到50%，将于3月12日上午生效，随后加拿大安大略省长称暂停征输美电力附加费，白宫贸易顾问称不会征50%对加关税。加拿大当选总理卡尼表示，特朗普关税是对加拿大工人和企业的攻击，将确保加拿大关税反制对美国造成最大化的影响。

美国1月JOLTS职位空缺为774万人，高于预期的760万人，前值下修至750.8万人。特朗普回应美国经济根本不会衰退，目前鸡蛋和汽油价格已经下降，否认影响市场出现抛售。美国众议院共和党成员们批准（以217票赞成、213票反对）临时开支草案，希望能帮助避免特朗普政府在周六停摆，这份草案将被移交给参议院讨论和表决。

乌克兰与美国官员在沙特吉达的第一轮会谈已经结束，乌方接受美国提议，愿立即实施为期30天临时停火，特朗普将邀请乌克兰总统泽连斯基重返白宫。俄罗斯外交部发言人扎哈罗娃表示，俄方不排除最近几天内与美国代表进行沟通的可能性。特朗普认为本周将与俄总统普京会谈。

隔夜，美国特朗普关税政策反复带来的摩擦进一步加剧市场担忧，美股跌势延续，在有色等产品征收关税将落地使板块价格整体走强，市场静候美国通胀数据预期仍有升温，套利交易再次驱动贵金属特别是白银大幅回升。国际金价开盘后全天震荡上行并回到2900美元以上，收盘价报2915.23美元/盎司涨0.92%；国际银价受到关税政策有色板块普涨提振力度更强盘中先跌后涨波动幅度超3%，收盘报32.924元/盎司大涨2.59%。

【后市展望】

美国特朗普关税政策持续反复变化，叠加滞涨风险、赤字担忧和“去美元化”使黄金的货币属性仍有一定溢价，全球央行和包括欧美金融机构购金的步伐对价格存在支撑。近期美国宣布将如期对加墨加征关税而影响基本计入金银价格，但伦敦和纽约两市金价价差收窄后现货供应紧张将有缓和，俄乌停止进程变化反复对避险情绪扰动较大。衰退担忧下美股大跌扰动市场流动性使金价承压，关注本周美国通胀数据，建议在2900美元（675元）下方逢低买入或用虚值黄金看涨期权代替多头。

白银方面，滞胀背景下价格中长期上跟随黄金同步走强，但短期受到光伏等工业需求淡季和工业品价格走弱打压，有色板块等工业品走势和投机资金影响波动较大，白银价在32美元/盎司（8000元/千克）或支撑，短期波动增大冲击33美元（8200）阻力。

【资金面】

金价持续走强刺激机构投资意愿ETF持仓创1年多新高，投机多头和套利盘获利离场短期仍有回调风险，然而白银工业属性等仍压抑金融投资需求。