今晚美国CPI“预计走弱”，脆弱的市场承受不了“意外”了

03-12

特朗普引发衰退/滞胀恐慌并对美股造成严重打击的背景下，今晚公布的美国CPI通胀数据成为关注焦点，华尔街希望进一步明确近期市场的担忧是否合理。

美国劳工统计局将于周三晚间20:30公布2月CPI报告。华尔街普遍预期相较于“火爆”的1月，2月通胀将全面小幅降温：

2月CPI环比涨幅将从1月的0.5%回落至0.3%，同比涨幅为2.9%，略低于前值3%。

核心CPI环比和同比分别下降0.1个百分点，至0.3%和3.2%。

尽管如此，近期制造业和服务业价格指数的上升以及关税政策的不确定性，仍为通胀前景蒙上了一层阴影。而过去两周美股对特朗普关税政策的反应表明，市场正在对美国经济衰退/滞胀进行定价。

分析认为，如果2月CPI数据高于预期，这将巩固滞胀预期，进一步压缩美联储的降息空间，加剧美股抛售。XTB研究主管Kathleen Brooks表示，如果CPI表现平淡或温和，美联储降息预期升温，那么可能“在一定程度上”提振市场人气。尽管如此，她认为，只有特朗普“收回”一些最具破坏性的经济政策，美股才有可能全面复苏。

2月CPI或迎来缓和，通胀降温

高盛预计，2月核心CPI环比涨幅为0.29%，同比增速为3.21%，与市场预期基本一致。该行特别指出，二手车价格、汽车保险以及季节性因素将成为当月CPI放缓上涨的关键驱动因素。

汽车：二手车价格预计环比上涨0.6%，较1月的2.2%大幅放缓，反映出拍卖价格的回升；新车价格预计上涨0.3%，主要由于经销商促销力度减弱。

汽车保险：保险价格预计上涨1.0%，低于1月的2.0%，但保费上涨的压力依然存在，主要源于汽车价格、维修成本以及医疗和诉讼费用的上升。

交通和通信：季节性因素将推高通信价格（+0.3%）和机票价格（+2.5%），后者尤其受到高盛在线数据的支持。

此外，住房成本仍是CPI的重要组成部分。高盛预计，2月住房相关分项将略有放缓，业主等价租金（OER）环比上涨0.29%（1月为0.31%），租金环比上涨0.27%（1月为0.35%）。此外，酒店价格预计环比下跌0.5%，部分抵消1月1.4%的涨幅。

关税政策充满不确定性，通胀放缓难改联储观望态度

2月CPI的放缓可能带来一丝喘息之机，但现在的最大问题是，未来通胀会向何方发展。特朗普的关税举措引发了市场对通胀上升和经济增长放缓的担忧。美联储官员历来更关注物价稳定和充分就业双重使命中的通胀方面，长期的高物价可能会让美联储在更长时间内保持观望态度。

美国2月ISM制造业价格支付指数从54.9飙升至62.4，服务业价格指数也从60.4升至62.6，受访企业普遍表示关税推高了产品价格。

美联储最新褐皮书也指出，各地区价格普遍温和上涨，部分企业因关税不确定性提前提价。纽约联储主席Williams此前警告称，关税可能对通胀产生一定影响，并建议密切关注通胀预期指标。

综合以上因素，美联储在下周（3月18-19日）的议息会议上大概率保持观望态度。芝商所FedWatch工具显示，下周美联储降息的可能性仅为3%，而维持利率不变的可能性高达97%。

美联储主席鲍威尔上周表示，当前美国经济形势仍良好，就业市场稳健平衡，美联储无需急于调整政策利率。特朗普政策变化带来的不确定性仍偏高，联储将耐心等待形势变得更加清晰，保持谨慎的代价非常、非常低。

尽管鲍威尔对美国经济充满信心，亚特兰大联储的GDP追踪数据显示，一季度经济增长可能陷入负值。特朗普上周的言论更是引爆了衰退恐慌，这加大了华尔街对美联储降息的预期。

目前，市场已定价年内三次25个基点的降息，较一周前的两次更为鸽派。然而，如果通胀未能如预期回落，美联储的降息空间将受到进一步限制。

今晚，美股需要一份什么样的通胀报告？
市场叙事转向经济衰退/滞胀之际，今晚公布的CPI报告可能对美股甚至全球股市产生更重大的影响。高盛交易员Lee Coppersmith指出，标普500指数的隐含波动率已从1月的1.1%升至1.7%。

高盛的市场情景矩阵显示：

当核心CPI环比涨幅小于0.20%时，标普500上涨2.50%。

涨幅在0.21%到0.25%之间时，标普500上涨2.00%。

涨幅在0.26%到0.30%之间时，标普500上涨或下跌1.00%。

涨幅在0.31%到0.35%之间时，标普500下跌1.50%。

涨幅在0.36%到0.40%之间时，标普500下跌2.00%。

涨幅大于0.40%时，标普500下跌3.00%。

摩根大通的假设类似：

核心CPI环比涨幅高于0.33%：通胀加速，标普500可能下跌1.5%-2.5%。

涨幅介于0.28%-0.32%：支持滞胀叙事，标普500或下跌1%-1.5%。

涨幅介于0.24%-0.28%：符合预期，标普500波动区间为-0.5%至+1%。

涨幅介于0.20%-0.24%：低于预期，标普500或上涨0.5%-1.5%。

涨幅低于0.19%：大幅低于预期，标普500可能上涨1.25%-2%。

摩根大通市场情报部门的Andrew Tyler在一份报告中写道，与近期的看跌逆转保持一致，对于这份CPI数据，“我们认为美股的风险/回报偏向下行。”

对于市场反应，巴克莱的观点似乎更加悲观，该行私人银行首席市场策略师Julien Lafargue表示：

这似乎可能是一个双输的局面。高于预期的数据可能会加剧滞胀论调，而低于预期的数据可能会加深人们对经济衰退的担忧。