美国2月CPI超预期“降温”，市场缘何依然谨慎

2025-3-13

　　部分商品价格可能已经开始反应关税（预期）影响。

　　当地时间周三，美国公布了美国总统特朗普上任以来首份完整通胀报告，受房租放缓等因素提振，2月消费者物价指数CPI放缓幅度超过预期，近四个月来首次降温，这给美联储减轻了一定压力，可以评估贸易战的经济影响。

　　然而，华尔街认为，如果特朗普继续维持高压贸易政策主张，这种改善可能是暂时的，预计未来几个月将提高大量商品的成本，并重新传导到物价上。

　　服务通胀压力犹存

　　美国劳工统计局表示，2月CPI同比上涨2.8%，好于1月的3.0%和市场预期的2.9%，环比增速从之前0.5%骤降至0.2%，市场预期0.3%。

　　分项指标中，石油需求降温，汽油价格下跌1.0%，食品价格在1月份上涨0.4%后上涨0.2%。其中，鸡蛋价格环比上涨10.4%，同比上涨58.8%，一场持续的禽流感正在肆虐该行业，不过水果和蔬菜以及非酒精饮料和乳制品的价格更实惠。

　　剔除波动较大的食品和能源成分，核心CPI同比上涨3.1%，创2021年4月以来新低，较1月回落0.2个百分点，月率在1月份上涨0.4%后降至0.2%。

　　占CPI总权重35%以上的住房成本环比上涨0.3%，低于1月份的0.4%，不过依然占据当月总涨幅近一半。与此同时，4.2%的同比增长率是自2021年12月以来的最低水平。

　　商品通胀压力上升，二手车和卡车的价格上涨了0.9%，家居用品上涨0.4%，服装价格上涨0.6%，表明一部分与关税相关的价格上涨可能已经出现。

　　不包括住房在内的服务通胀在1月份上涨0.5%后上涨了0.4%。医疗保健成本上涨0.3%，受医生服务价格上涨0.4%的推动，汽车保险涨0.3%，处方药价格在上月创下纪录新高后环比持平。值得注意的是，机票价格下降4%，为去年6月以来最大跌幅，包括达美航空在内的多家航司近期警告未来需求减弱，美国航空公司周二下调了盈利预期，理由是经济不确定性日益增加。

　　虽然数据好于预期，机构RSM美国首席经济学家布鲁苏莱斯认为，由于服务业的通货膨胀仍然很棘手，美联储降息的能力减弱，数据中存在一些更严重的威胁趋势。“增长放缓（我们认为本季度GDP将达到1.5%）和服务业指数内部观察到的粘性通货膨胀的结合，为滞胀创造了条件。”

　　惠誉评级首席经济学家库尔顿也认为有理由保持谨慎。“最近运输服务价格波动很大，并不那么令人放心，仍然高于去年9月美联储开始降息时的水平。而这是在关税上调开始生效之前。”

　　白宫新闻秘书莱维特在一份声明中表示：“今天的CPI报告显示，在特朗普领导下，通货膨胀正在下降，经济正朝着正确的方向发展。 这份通胀报告，就像上周的就业报告一样，远远好于媒体预测和所谓的‘专家’预期。”

　　暴风雨前的宁静？

　　在CPI数据公布后，市场将目光转向了今天的生产者价格指数（PPI）报告，以进一步了解通胀趋势和美联储可能降息的方向。

　　分析认为，3月以来，特朗普在关税问题上不断变化的立场严重削弱了消费者的信心，更让企业和华尔街感到不安。本周，钢铁和铝关税上调生效，欧洲迅速采取报复行动。消费者担心价格上涨，可能会争相购买汽车和其他高价商品，这些影响可能会在未来几个月出现，现在只是暴风雨前的宁静。

　　值得注意的是，近期公布的多项调查已经显示，消费者的通胀担忧正在悄然上升，密歇根大学1年期通胀预期已经超过4%。

　　美银证券经济学家朱诺表示：“通胀高于美联储目标的时间越长，即使是由于关税等临时因素，预期向上锚定的可能性就越大。如果发生这种情况，美联储将更难恢复价格稳定。”

　　根据芝加哥商品交易所FedWatch工具，投资者仍预计美联储在3月19日的下次会议后将利率维持在4.25%至4.50%的范围内不变，今年降息空间约为66个基点，与上周基本一致。

　　斯巴达资本证券首席市场经济学家卡尔蒂略写道，“随着关税的征收，我们现在仍然不知道通胀的真正方向在哪里。（2月CPI）会给美联储带来转机吗？我不这么认为。在下周的联邦公开市场委员会会议上，他们可能会说，他们对通货膨胀正朝着正确的方向发展感到满意，但会谈论未知因素，而未知因素是关税的影响。”

　　投资者将密切关注下周美联储给出的经济展望中通胀的预测，高盛估计，美国核心个人消费支出（PCE）价格指数年末增速将升至3%左右。年初，该行曾预计基准情形为2.5%，在没有关税的情况下，到年底会降至2.1%。