金价暴涨，怪事来了

2025-03-14 中国经济周刊

随着纽约黄金期货价格首次突破每盎司3000美元，国内金饰品报价“水涨船高”。

3月14日，以人民币计价的黄金期货、现货价格纷纷上涨，带动周大福等品牌金店足金饰品报价首次突破每克900元关口，达到905元左右，再创新高。

近些年，买黄金成为热门。媒体报道中经常出现这样的场景：大妈们冲进金店，不仅买光了黄金首饰，还抱着金条回家，出现“扫货式”采购。

虽然金价一路上扬，金店却并不开心，甚至收入和利润都在下降。为何会有这样的怪事？

数据说话。

2024年全年，黄金价格上涨27%。然而，老牌金店老凤祥当年营业收入和净利润却分别同比下降21%、12%；周大生、菜市口百货2024年前3季度净利润分别同比下降22%、6%；萃华珠宝2024年上半年黄金产品收入同比下降34%，营业成本增长37%。

行业数据更具普遍意义。根据中国黄金协会统计数据，2024年我国黄金首饰销量同比下降25%。

不是说大妈“扫货”买黄金吗？消费者的主战场难道不在金店了？

周大生在半年报中介绍，黄金首饰消费自2024年3月起增速放缓，在第二季度内出现连续下滑，自营单店营业收入同比下降7%，单店毛利下降 8%；老凤祥方面解释，虽然积极推动市场拓展，升级焕新零售店主题形象，但由于黄金珠宝消费疲软，网点拓展不及预期。

老凤祥、菜百股份和周大生，均以金价和加工费为主要收入，毛利率不高，在9%至18%之间。周大生素金首饰毛利率只有8.66%，镶嵌首饰毛利率却达31.65%，可惜后者占比较低。

收入利润下降的同时，老凤祥2024年加盟店数量也在减少。方正证券点评，该公司淡季下收入持续疲软，可能和下半年渠道缩减、叠加不做过多压货有关。中金公司认为，该公司2024年全年财务表现略低于预期。

股价变化也反映了大众对金店态度的变化，菜百股份、老凤祥和萃华珠宝，2024年股价跌幅在14%至20%之间。周大生稍强，只上涨了2%。他们的股价均跑输大盘。

但金店真的过气了吗？

近段时间爆火的老铺黄金，毛利率高过上述企业。老铺黄金专注于古法手工金器品牌化运营，将金饰设计融入文化元素，备受年轻消费群体热捧。北京SKP的老铺黄金门店因为被“挤成了菜市场”而屡屡登上热搜，《中国经济周刊》记者也曾实地探访过。

老铺黄金利润相当可观。据公开数据，其2017-2019年毛利率分别为 34%、35%及 39%，2024年净利润增加约2.36倍至2.6倍。老铺黄金2024年上市后，股价上涨2.73倍。

可见，虽然消费者对黄金首饰消费趋于谨慎，但真正体现传统文化和繁复工艺的产品，还是有较稳定的消费市场，关键在产品创新。

另外，更多年轻人将目光转向低克重、混搭风、更能凸显性价比的黄金饰品，他们开始把黄金贴在手机上，手机黄金贴片、999黄金贴，成了热门商品。

虽然黄金首饰消费热度略有下降，但消费者买金条热情依然高涨。

2024年金条及金币消费重量同比增长25%。如果按投资成本比较，黄金首饰价格比基础金价约高25%，金条价格比基础价格高2%，黄金基金的价格和基础黄金基本接近。显然，买金条和投资黄金基金更有吸引力。

几家欢喜几家愁。虽然传统金店没能乘上黄金价格上涨的东风，但“开金矿”的上游企业日子过得不错：山东黄金2024年净利润增长有望达37%，中金黄金2024年前3季度净利润同比增长28%。