特朗普贸易政策搅局 “铜博士”经济晴雨表失灵？

 2025-03-18

纽约商品交易所(COMEX)铜价周二突破每磅5美元，为去年5月以来首次。这种价格飙升本应意味着经济前景积极，但由于特朗普政府频繁变化的关税政策引发的贸易战，使铜价作为经济指标的有效性被大大削弱。

StoneX高级金属需求分析师Natalie Scott-Gray表示，这次铜价上涨完全是因为市场担忧美国将对所有进口铜材普遍征收关税所致。她指出，美国严重依赖进口铜材，进口铜约占需求的45%。此前，在《美墨加协定》框架下，加拿大和墨西哥的铜材进口一直免于征收关税。

然而，今年2月25日特朗普签署行政命令，要求商务部长对进口铜材是否威胁国家安全展开调查，并提出减轻威胁的建议。这一措施可能包括关税、出口管制或激励增加国内生产等手段。

Scott-Gray表示，短期内，由于特朗普关税政策的不断变化以及全球贸易战的影响，铜的经济指标功能遭到扰乱。

根据道琼斯市场数据，截至本周一，2025年铜价累计上涨超过23%。纽约商品交易所最活跃的5月铜期货合约价格周二一度高达每磅5.025美元，逼近2024年5月21日创下的历史最高收盘价5.106美元。

此外，美元走弱也对铜价上涨起到了助推作用。但Scott-Gray强调，纽约商品交易所与伦敦金属交易所的铜价差异，才更明显地反映了市场对供应紧张的担忧。CME铜价包含美国本土交割的溢价。

上周五，伦敦金属交易所三个月期铜收盘价为每公吨9780.50美元，折算每磅铜价约为4.436美元，而同期COMEX铜价为每磅4.96美元。Scott-Gray表示，美国高溢价和未来关税政策的不确定性，导致LME铜市出现实物供应紧张，市场参与者纷纷抢购现货铜。

尽管如此，长期来看，即使特朗普的关税政策与贸易战影响仍在，铜仍能作为全球经济健康状况的可靠指标。Scott-Gray认为，伦敦金属交易所的铜价更为贴合全球工业前景，铜需求具有普遍性的全球基础。

VanEck的高级金属和矿业分析师Charl Malan也表示赞同，尤其是近期中国对铜的需求超过预期，这进一步支撑了铜作为经济活动指标的有效性。Malan指出，目前铜精矿加工和精炼成本已大幅下降甚至出现负值，这显示矿山供应极度短缺。

值得注意的是，COMEX铜市场上非商业交易者的净投机头寸目前几乎处于中性位置，仅为14,216份合约，远低于去年5月纽约市场铜期货被轧空时超过75,000份的水平。Scott-Gray解释称，这表明投资者对于关税升高对全球工业健康和贸易影响持谨慎态度。