美联储仍预期年内降息两次，但鸽派力量减弱

2025-03-20

北京时间周四凌晨02:00，美联储第二次维持利率不变，将基准利率目标区间维持在4.25%-4.50%，符合市场预期。与此同时，美联储表示将于4月1日开始放缓资产负债表缩减步伐，将美债减持上限从250亿美元/月放缓至50亿美元/月，MBS减持上限维持在350亿美元/月。

美联储一致通过了维持利率不变的决定，但缩表决定遭到了美联储理事沃勒的反对，他更倾向于继续以当前速度继续缩表。

在新的经济预期摘要中，美联储全线下调经济增长预期：2025至2027年底GDP增速预期中值分别为1.7%、1.8%、1.8%。（12月预期分别为2.1%、2.0%、1.9%）。除一人外，所有美联储官员都表示担心经济增速会更低。美联储还上调今年通胀预期，美联储预期通胀率今年年底将为2.7%，然后在明年降至2.2%，这一路径比12月的预测略有粘性。19位政策制定者中除一人外，其余均表示担心通胀可能强于预期。

备受市场关注的点阵图显示，在美联储19位官员中，有4位官员认为2025年不应降息（12月为1位），有4位官员认为2025年应累计降息25个基点，即降息1次（12月为3位），有9位官员认为2025年应累计降息50个基点，即降息2次（12月为10位），有2位官员认为2025年应累计降息75个基点，即降息3次（12月为3位），没有官员认为2025年应累计降息100个基点（12月为1位），没有官员认为2025年应累计降息125个基点（12月为1位）。

可以看出，支持不降息或者降息更少的官员人数增多，反映出美联储内部对适当的政策路径存在重大分歧，这主要是因为特朗普政府的贸易和其他政策给实体经济带来不确定性，增加了美联储应对的复杂性。不过，尽管美联储预测经济增长放缓和通胀上升，他们仍可能会在今年晚些时候降息两次，每次25个基点。

至于2026年，点阵图中位数显示，美联储仍预期将降息2次，但支持更大幅度降息的官员在减少。

特朗普宣布对从加拿大、墨西哥等国进口的商品征收全面关税，预计将于4月2日宣布对更广泛的国家和产品征收进口关税。美联储表示，关税可能会在短期内推高价格，但也表示，目前尚不清楚这是否会转化为持续走高的通胀。他们还表示，他们将根据特朗普政策的整体影响调整利率。特朗普的政策还包括削减联邦支出和税收，以及放松管制和移民管制。