机构看金市：3月20日

新华财经|2025年03月20日

铜冠金源期货：金价仍受避险需求支撑 短期金强银弱格局持续

国投期货：金价维持多头思路但不宜追涨参与

海通期货：关税风险会继续发酵 贵金属将保持易涨难跌的势态

道明证券：金价上涨的主要动力转变为货币贬值

Kitco：美联储在贸易紧张局势下保持利率稳定 金价飙升至历史新高

【机构观点分析】

铜冠金源期货表示，今天凌晨美联储议息会议结束，如市场预期继续按兵不动，鲍威尔安抚市场，称衰退风险不高。在美联储主席鲍威尔的讲话后，金价上涨至历史新高，美元指数和美股三大股指反弹，美债收益率下行。此次美联储会议鲍威尔表态非鹰非鸽，强调了不确定性，市场对此的反映偏乐观。美联储观察工具显示，交易员预计美联储在6月会议上恢复降息的可能性为66%，高于之前预期的57%。金价再创历史新高，而银价在重要阻力位遇阻小幅回调。市场对于4月初即将实施的对等关税的担忧，以及地缘政治风险的反复，金价依然受到避险需求的支撑。短期金强银弱的格局可能会持续。

国投期货表示，隔夜国际金价继续走高，白银体现分化。美联储会议如期维持利率不变，但放缓国债减持速度，下调经济增长预期，点阵图显示官员们预计年内仍将降息两次，鲍威尔强调经济不确定性和不急于调整利率立场。年初以来国际金价上涨15%，市场看多情绪高涨，警惕多头获利了结带来波动放大。金价仍会围绕美国经济前景、特朗普关税政策以及俄乌谈判进展等因素博弈，维持多头思路但不宜追涨。

海通期货表示，近期的宏观叙事对黄金上涨逻辑形成强力支撑，市场主要的关注点在于关税政策的不确定性导致的美国经济衰退风险。二月以来，美国多项经济数据低于市场预期，导致美国经济预期不断向下，美股持续下挫。同时，特朗普关税政策消息频发，并且变数较大，加剧了市场的恐慌情绪。即使通胀风险犹存，经济增长风险抬升依然足以推动美债利率大幅下行，美元也快速跌至去年11月以来的新低。此外，白银也受益于关税政策风险，开启补涨趋势。美国对钢铝进口已加征25%的关税，并且征收的商品范围可能进一步扩大，刺激贸易商“抢进口”，带动伦敦纽约两地的白银期现价差走扩。后续来看，关税风险会继续发酵，贵金属将保持易涨难跌的势态。

道明证券（TD Securities）高级大宗商品策略师Daniel Ghali表示，尽管央行是去年黄金反弹的主要买家，但目前金价上涨的主要驱动力现在已转向货币贬值和避险情绪。他进一步指出，虽然央行购买黄金的活动是一种长期趋势，但今年黄金购买活动中更相关的驱动是购买黄金作为货币贬值的对冲。Ghali解释说，今年伊始，美元出现了相当强劲的反弹，而金价也出现了上涨，“从历史上看，美元走强对包括贵金属在内的大宗商品不利，但现在情况已不再如此。”且还注意到，但自那以后，美元和美国股市一起下跌，这再次改变了黄金反弹的驱动力。“目前黄金的配置异常强劲，这最终都与货币贬值对冲有关。”Ghali认为。

Kitco分析师Gary Wagner在最新点评中梳理了近期金价走强的背后因素。他写道，首先从美联储的决策和经济展望来看，美联储官员表示，预计经济增长放缓，通胀压力上升。他们特别强调了对特朗普政府贸易政策的担忧，并得出结论，这些政策使经济和美联储维持稳定的能力“面临越来越大的压力”。在此背景下，尽管美元隔夜走强，但黄金的表现更为强劲。其次，美元走软的趋势。“2月27日以来的13个交易日内美元贬值了4%多一点。”他写道，自特朗普总统1月20日就职以来，美元兑构成美元指数的一篮子货币下跌了近6%。这种疲软为黄金等以美元计价的大宗商品提供了额外的支撑。另外，贸易紧张局势加剧。随着全球贸易紧张局势的升级和经济不确定性的增加，黄金在地缘政治和经济不稳定时期继续发挥着传统的价值储存作用。