正信期货：黄金白银长期维持做多思路

2025/3/24

上周美联储召开利率决议会议，美联储主席鲍威尔向市场释放了一些乐观信息，强化了金融市场关于联储年内乐观降息的预期，根据CME 的FedWatch工具显示，市场预期2025年降息次数确定增至3次，且降息幅度约75bp，降息时点分布在6月、9月和12月，降息周期的利率终值下降至3.5%-3.75%区间，叠加俄乌问题和平解决仍存诸多坎坷，美俄元首通话未能取得停战的显著进展，金融属性和避险属性驱动贵金属价格进一步上涨，CMX黄金期货价格突破3000美元/盎司后面临一定分歧，波动有所加大，CMX白银期货价格触及前高35美元/盎司后技术性受阻回调。上周对冲基金 多头在贵金属上全面加多，CMX黄金投机净多头持仓大幅增加2.18万手至25.8万手，多空持仓强弱比增加3.7%至101.8%水平，系投机多头和产业空头显著增仓导致，CMX白银投机净多头持仓增加0.28万手至6.23万手，多空持仓强弱比下降3.8%至84.4%，主要系投机多头和产业空头同步大幅加仓导致，总体来看，贵金属价格历史新高价位后各路资金分歧加大，但对冲基金多头持续增加。

　　短期来看，特朗普新政围绕俄乌问题和中美贸易谈判问题展开，俄乌问题带来的美元信用问题给贵金属注入新的利多驱动。此外，中美贸易谈判正在悄悄进行之中，双方代表或正在接触商讨细则，任何分歧均有可能使得美国祭出关税大棒进行威胁，其中的不确定性会扰动贵金属波动加大，本周美国参议员戴安斯访华，希望在访华期间讨论芬太尼 和美中贸易平衡问题。同时，美国服务业开始显著降温，核心通胀超预期下降确认这一逻辑，一方面受移民政策扰动，另一方面受美国国内财政支出缩减预期扰动，这个过程仍将持续，在没关税的实质性冲击下美国通胀有望进一步下行，美联储降息空间增大，金融属性给贵金属提供下限支撑。另外，欧元区德国通过历史性宪法修正案松绑“债务刹车”，大规模提高国防支出，意味着去美元化的确定性增加，各国对贵金属的避险需求将会交替进行，叠加中国金融监督管理总局发文发展消费金融助力提振消费，意味着货币政策进一步宽松，金融自由化深化，对贵金属的货币属性也有提振作用。中期基本面角度来看，我们认为贵金属的利多逻辑仍在演绎，特朗普上任初期的政策举动与上一届有诸多类似之处，以美国优先的战略使得美国在全球地缘安全方面必然会收缩战线，小国的生存法则会发生变化，势必会带来更为持续和严重的地缘冲突，在不确定性面前各国央行也将会增加贵金属的购买行为，避险需求仍将支撑贵金属中期上涨。短期多重利多共振出现，我们判断贵金属有望进一步上涨，尤其是白银的补涨，建议持多或回调加多。

　　投资策略：沪金价格长期看多，短期新高后波动加大，建议持多，沪银短期走势震荡上涨，建议持长多或回调加多。