黄金才是真正的“特朗普看跌期权”？

2025-03-26

英国《金融时报》企业编辑乔纳森·古思里近期撰文指出，尽管市场普遍认为特朗普会在股市陷入危机时适时伸出援手，从而限制损失，但他认为，鉴于在动荡时有利于限制投资组合损失的是黄金，黄金才是真正的“特朗普看跌期权”。全文内容如下。

美股投资者最初对特朗普的第二任期持乐观态度。其中一个原因便是所谓的“特朗普看跌期权”。人们认为，这位共和党领导人会在股市下跌时调整政策以支撑股市。因此，股票有了一种隐含的“看跌期权”，即下行风险受到限制。

自去年11月大选以来，标普500指数下跌了6%，这削弱了人们对特朗普会为美股兜底的信心。“特朗普看跌期权”的支持者可能会辩称，股市需要更大幅度下跌才会引发他的干预。

但我认为，“特朗普看跌期权”这一概念只是惶恐的专家们为解释总统行为而做出的众多尝试之一。他们把特朗普激烈的言辞解读为传统政治策略的非常规表达。因此，他们希望出于权宜之计，特朗普混乱的冲动行为能有所收敛。

到目前为止，这些专家都错了。另一群评论人士的观点却是正确的。他们的观点更简单直接：“这是个危险人物。他会做出危险的事。”

现任美国总统威胁过加拿大和丹麦的主权，加剧了贸易战，并且在俄乌冲突的问题上偏袒俄罗斯。而这还只是开始。

在这个瞬息万变的世界里，对许多国际投资者来说，黄金才是真正的 “特朗普看跌期权”。自特朗普赢得大选以来，黄金价格上涨了十分之一。自拜登退出总统竞选，使得特朗普胜选几成定局后，金价更是飙升了四分之一。上周，黄金价格突破了每盎司3000美元。

通常来说，“看跌期权”是一种金融衍生品，允许投资者在未来以固定价格出售资产，从而限制损失。从这个意义上讲，实物黄金并非看跌期权。但最近的情况表明，在预期会发生破坏性事件时，黄金价格会上涨，从而平衡投资组合中股票的损失。

因此，对于喜爱黄金的投资者而言，当下是验证他们投资选择的时期；而对于讨厌黄金的投资者来说，这是令人沮丧的时期。这两类投资者之间长期存在理论之争。

黄金爱好者认为，黄金值得持有，因为人类对黄金的珍视已有数千年历史。他们常常对央行和商业银行发行的货币持怀疑态度，有时将黄金描述为 “对冲通胀的工具”，不过这一说法存在争议。

黄金受到青睐的背后潜藏着一种担忧，即世界可能陷入混乱。

这也是黄金怀疑论者认为所谓的“黄金迷”被误导的原因之一。常见的嘲讽是，这些人也应该像末日预备者那样投资弹药和罐头食品。

黄金与比特币或艺术品一样，不会产生收益。实际上，考虑到存储成本，实物黄金的收益率为负。

特朗普的疯狂举动还没有把我变成一个黄金迷。但我开始对黄金产生了兴趣。一些发生概率较低的事件，包括美国债务危机和颠覆美国民主制度的企图，使得长尾风险加大。

从20世纪90年代中期到21世纪头十年后期的相对政治和经济稳定时期，如今看来就像是历史长河中的一个小插曲。那时，许多央行都减持了黄金储备。

自2007-2008年金融危机以来，它们一直在增持黄金。面向散户黄金投资者的BullionVault的阿德里安·阿什表示：“央行已成为市场的重要支撑力量。”

央行官员们重新将黄金视为一种储备资产，在危机期间能增强经济信心。这也解释了为什么自新冠疫情全面爆发以来，黄金价格上涨了90%。与存放在海外或在海外交易的外汇储备相比，黄金也更难被敌对方征用。

如果你是一名私人投资者，是否应该考虑购买黄金呢？对我来说，如果把黄金作为单一投资，答案是“不”。我认为，没有收益的资产具有投机性。但如果特朗普进一步削弱了美国的政治和经济地位，那么持有黄金来对冲股票和债券的损失，还是有一定合理性的。

就我个人而言，我不会投资黄金矿业公司的股票。我把这留给更勇敢的人去验证那句妙语的准确性：“矿山就是地上的一个洞，洞口站着个骗子。”

持有黄金的交易型开放式指数基金（ETF）是更好的选择。这些基金能以低成本紧密追踪黄金价格，世界黄金协会的约瑟夫·卡瓦托尼称其为 “非常纯粹的投资方式”。

亦或者，你也可以直接购买金币或金条，并支付一定溢价直接拥有黄金。令人惊讶的是，有相当数量的散户投资者选择这样做。世界黄金协会报告称，去年散户投资者的购买量占总需求量4553吨的四分之一，超过了央行的购买量。