滞胀与衰退预期终于降温? 美国四季度GDP增速上修至2.4% 核心PCE意外下修

 2025-03-27

美国第四季度经济增速较此前预期有所加快，同时美联储最青睐的关键通胀衡量指标——核心PCE(衡量的是第四季度核心PCE通胀)意外被下修。美国经济分析局周四公布的第三版修正数据，同时也将是第四季度终值显示，10-12月期间美国国内生产总值(GDP)折合后为环比增长2.4%(即Q4 GDP年化季率2.4%)，前值与市场预期均为2.3%。第四季度核心PCE通胀指标——即剔除食品和能源的个人消费支出价格指数则被下修至2.6%，前值与市场预期均为2.7%。

统计数据显示，美国第四季度GDP数据上修主要得益于净出口、政府支出和企业投资的向上调整，尤其是在企业利润强劲增长的大力推动下，美国第四季度经济扩张速度快于之前的预期。对于美国经济展望来说，不利的消息则在于，占美国经济总量三分之二的消费者支出增速在第四季度则被小幅下调至4%。

然而，经济学家们普遍预期2025年美国经济增长将放缓，主要因消费者们以及美国企业对重返白宫的美国总统特朗普的对外加征关税经济议程持谨慎态度。特朗普领导下的美国政府激进的贸易政策促使美联储官员们在上周显著下调了美国经济2025年以及2026年增长预测，高盛和摩根士丹利等华尔街巨头也作出了类似调整，这也是为何市场对于美国经济陷入“滞胀”以及最终将从滞胀步入“衰退”的预期在近期显著升温。

有着“新美联储通讯社”称号的尼克·蒂米劳斯 (Nick Timiraos)在美联储利率决议后发文称，“滞胀”预期可能会让美联储今年难以通过降息来预先阻止美国经济放缓，并表示美联储的最新预测显示，美国经济正面临着“滞胀”的风险，即经济增长放缓的同时伴随着通货膨胀率的持续上升。

罗森博格研究公司(Rosenberg Research)总裁、经济学家David Rosenberg发布的一份最新分析报告显示，一项包含20个资产类别和行业的市场指标中值暗示衰退概率上周已攀升至33%，高于去年11月所暗示的0%。

摩根大通策略师Bruce Kasman上周表示，美国经济今年陷入衰退的可能性为40%。这一预测在华尔街仅次于BCA Research资深预测师Peter Berezin，他预计衰退概率高达75%。

企业利润表现格外亮眼，美企有能力吸纳特朗普带来的关税重压?

更重要的数据则在于，企业利润数据表明，美国企业今年可能有足够的空间吸收关税带来的更高成本，而不会将其大部分转嫁给美国国内一些捉襟见肘的消费者们。

因此对于金融市场的投资者们来说，最新的好消息也许在于，在强于预期的美国第四季度GDP终值以及显示抗通胀进展优于市场预期的核心PCE通胀、强劲的美国企业利润数据公布后，经济学家们对于美国经济“滞胀”与“衰退”预期可能有所降温。

反映消费者支出和通胀最新数据的2月核心PCE月度数据报告则将于周五发布。

衡量经济活动的另一主要指标——美国国内总收入(GDI)在第三季度环比增长1.4%后，第四季度实现折合后环比增长4.5%，高于多数经济学家的预期。GDP衡量商品和服务支出，而GDI则衡量生产过程中产生的收入和成本。两项指标上季度的平均增速为3.5%，意外创一年来的最高增速水平。

统计细则显示，GDI数据包含广泛的企业利润指标。第四季度美国企业的税后利润整体增长5.9%，创两年多来的最大增幅，意外高于市场普遍预期。非金融企业利润占增加产值的比重(衡量整体企业利润率的指标)意外扩大至15.9%。

周四其他报告显示，上周首次申请失业救济金的总人数基本持平于22.4万人，同时2月贸易逆差较1月创纪录水平有所收窄。