美联储偏爱通胀指标公布在即 关税阴云再度笼罩前景

智通财经|2025年03月28日

PCE报告之所以受到美联储青睐，是因为它更全面地反映了消费者行为的变化。然而，即使2月数据显示消费支出略有改善，也可能难以扭转整个一季度的疲弱趋势。

周五，美联储最为青睐的通胀指标，个人消费支出价格指数（PCE)，将公布2月份的最新数据。然而，尽管这项数据对于政策制定者至关重要，它可能并不足以令投资者和交易员们感到振奋，原因在于更严峻的通胀风险正在快速逼近。

最直接的隐忧来自本周三总统特朗普的突然宣布：自4月3日起，美国将对所有非美国产汽车及部分零部件征收25%的关税。此外，白宫预计将在下周三推出“对等关税”计划，针对10至15个国家展开贸易报复。而特朗普还威胁，如果加拿大和欧洲在贸易问题上联手反击，美国将对其实施更大规模的关税。这一连串的贸易政策动作使得分析师和交易员不得不重新评估未来数月的通胀走势。

外媒调查显示，2月份核心PCE通胀（剔除食品和能源）预计环比上涨0.3%，与1月持平；同比涨幅预计为2.7%，略高于1月份的2.6%。部分市场人士甚至担心，实际公布的数据可能高于预期。

PCE报告之所以受到美联储青睐，是因为它更全面地反映了消费者行为的变化。然而，即使2月数据显示消费支出略有改善，也可能难以扭转整个一季度的疲弱趋势。

通胀研究机构Inflation Insights创始人Omair Sharif表示：“市场早已不再专注于这份报告本身，而是在担忧这些新关税对未来通胀的影响。现在大家的预测都显得‘过时’了，人们想知道六个月后会发生什么。”

Sharif还警告称，2月核心PCE环比可能会出现意外上行，达到0.4%，同比达到2.8%。不过，即使如此，“一季度消费支出依然面临挑战”，因为1月份实际支出环比下降了0.5%，而2月的表现恐怕难以弥补这一下滑。

从市场表现来看，投资者对未来通胀的担忧已现端倪。周四，美国10年期和30年期国债收益率升至一个月来的最高点，呈现所谓的“熊陡式（bear-steepening)”走势，这是市场对通胀上行预期增强的信号。

与此同时，美股三大指数全线下跌，道琼斯工业平均指数下跌0.37%，标普500指数下跌0.33%，纳斯达克综合指数下跌0.53%。尽管联邦基金期货市场仍押注美联储年内将降息，但前提是经济增速放缓将带动通胀回落。

波士顿学院经济学家Brian Bethune指出：“消费者支出正在迅速减弱，明天的报告应会确认这一点。”他预计，今年第一季度美国实际消费支出将年化降至1%，相比去年第四季度的4%明显放缓，而这还未考虑即将到来的关税带来的价格冲击。

Bethune进一步指出：“消费支出的基本面非常疲软。一季度经济基本陷入停滞，进入第二季度时，美国经济将几乎没有动能。”

虽然短期内通胀前景不明朗，部分机构仍相信，美联储拥有足够工具实现其2%的通胀目标。

总部位于达拉斯、管理资产规模达240亿美元的Guidestone Funds投资组合经理Josh Chastant表示，市场普遍预期2月份核心PCE通胀会“略高于1月”，但从长期看，“美联储仍有一整套政策工具，有能力将通胀控制回2%的目标水平”。