美联储首选通胀指标超预期反弹，市场降息押注未受影响

2025-03-28

周五，美联储最青睐的通胀指标超预期反弹，消费者支出弱于预期，这表明在对财务的担忧状况日益加剧的情况下，消费者更加谨慎。

美国2月核心PCE物价指数年率录得2.8%，为2024年12月以来新高，高于市场预期的2.7%，前值由2.60%修正为2.7%；美国2月核心PCE物价指数月率录得0.4%，创2024年1月以来新高，同样高于预期的0.3%，前值为0.3%。美国2月整体PCE环比增长0.3%，同比增长2.5%，均与预期一致，与前值持平。另外，美国2月个人支出月率录得0.4%，不及预期的0.5%，前值-0.20%。

美国2月PCE报告公布后，现货黄金短线波动不大，维持在历史高位附近。美元指数短线走低10余点。股指期货进一步下跌，国债收益率维持在较低水平。

从数据细节来看，商品价格上涨0.2%，其中娱乐用品和车辆价格上涨0.5%；汽油类汽油价格下降了0.8%，抵消了部分涨幅；服务价格上涨0.4%。美国家庭在理财方面也变得更加谨慎，个人储蓄率升至4.6%，为2024年6月以来的最高水平。

掉期交易员继续预计今年会有两次25个基点的降息，首次降息预计在7月。今天的报告表明，通胀顽固难消，而特朗普计划中的关税有可能进一步加剧价格压力。他的激进贸易政策已经使企业和消费者的信心受挫，再加上家庭财务压力日益增大的迹象，引发了人们对经济可能陷入衰退甚至滞胀的担忧。

在最新的通胀数据出炉之际，人们越来越担心，美国总统特朗普激进的贸易议程，包括对盟友和对手都征收关税，可能会加剧通胀压力，拖累更广泛的经济活动。

由于特朗普政策动向的不确定性，制定利率的联邦公开市场委员会（FOMC）在本月早些时候的最近一次会议上选择维持借贷成本不变。

荷兰银行（ABN Amro）分析师在一份报告中表示：“由于政策的重大不确定性导致消费者信心大幅下滑，增长和消费可能会放缓。逐渐冷却的劳动力市场和家庭的财政压力可能会导致2025年经济增长放缓。关税将在今年进一步拖累经济增长，同时也会推高通胀。根据目前的发展情况，我们将2025年的增长预期下调至1.7%，并可能在4月2日的关税计划后进一步下调。关税影响意味着2025年PCE平均通胀率为2.7%，到2026年将升至2.8%。”

美联储官员非常关注PCE通胀数据，因为他们认为这是一个更广泛的指标，也会根据消费者行为的变化进行调整，而且与CPI相比对楼市的重视程度较低。住房成本一直是通胀中最具粘性的因素之一，在PCE中上升了0.3%。

摩根士丹利财富管理（Morgan Stanley Wealth Management）首席经济策略师Ellen Zentner表示：“看起来‘观望’的美联储还有更多事情要做......今天高于预期的通胀数据并不是特别热，但它不会加快美联储降息的时间表，尤其是考虑到围绕关税的不确定性。”