一周前瞻：美陷入“滞胀”担忧升温，鲍威尔和非农数据能否“稳住”市场？

新华财经上海3月30日电（葛佳明） 本周（3月24日至29日），受美国关税政策不确定性及美国“滞胀”阴霾笼罩影响，全球风险资产持续受挫，美股科技股重挫，三大股指全线走低，避险情绪攀升，金价再创历史新高。

美股方面，三大股指全线下行，纳斯达克指数全周累计跌2.59%；道琼斯指数全周累计跌0.96%；标普500指数全周累计下跌1.53%；罗素2000小盘股本周跌1.64%；有华尔街＂恐慌指数＂之称的芝加哥期权交易所波动率指数（简称VIX）全周累计上涨20.75%，达到21.65。

大型科技股方面，“科技股七巨头”本周累计下跌2.95%，其中，英伟达累计跌6.82%，Meta下跌3.27%，微软下跌3.18%，亚马逊下跌1.78%，苹果下跌0.17%，谷歌A则下跌5.89%。

欧洲股市方面，因各国通胀数据分化叠加对后续贸易政策的担忧，欧洲STOXX 600指数本周累计跌1.38%，连续三周下挫，德国DAX指数跌1.88%，法国CAC40指数跌1.53%，英国富时100指数微涨0.14%。

亚太股市方面，主要股指本周多数下跌，其中日经225指数全周跌幅达1.48%；韩国综合指数一周下跌3.22%；印尼雅加达综合指数周初一度跌破6000点，为2021年以来首次。

外汇市场方面，美元指数本周整体走势震荡，最高一度站上104.7，但随后震荡走低，周五收于104附近，全周微跌0.12%，收报104.03；非美货币方面，日元兑美元震荡走低，累计跌幅达0.35%，为连续第三周下行。欧元兑美元小幅收涨0.13%。

商品方面，全球市场避险情绪高涨，金价再创新高。COMEX黄金主力期货合约本周累计涨3.2%，报3118美元，刷新历史新高；现货黄金全周涨幅达2.04%，报3084.33美元／盎司；COMEX白银期货全周涨3.98%，报34.82美元／盎司。

国际油价受美国需求回暖推动走强，纽约WTI原油5月合约全周累计涨1.11%，报69.04美元／桶；伦敦ICE布油主力期货合约报72.54美元／桶，周涨1.3%。

下周（3月31日至4月4日），美国关税政策或进一步影响市场走势，美联储主席鲍威尔和副主席杰斐逊均将发表讲话，美国3月非农报告等多份反映就业市场健康状况的数据揭晓。

美国3月非农就业数据揭晓

近期多项美国经济数据显示“滞胀”信号愈发强烈，美国2月核心PCE同比上涨2.8%，远超美联储2%的目标区间；2月消费者支出环比增0.4%低于预期的0.5%，1月环比增速被下修至-0.3%， 且2月个人收入环比增长0.8%，超出预期0.4%，显示家庭需求弱于预期，消费者更为谨慎。

与此同时，密歇根大学公布的报告显示，3月消费者信心指数终值为57，跌至逾两年低点；受关税威胁影响，3月消费者对未来一年的通胀预期（短期通胀预期）从4.9%上修至5%，是2022年11月来的最高水平，长期通胀预期也升至32年来的最高点。

“滞胀”担忧蔓延之际，北京时间4月4日（周五）20:30，美国劳工部劳动统计局将公布美国3月非农就业报告，或为市场提供有关美国就业情况的线索，影响市场对美国经济走势预期，对美联储降息产生影响。

数据统计显示，目前分析师预期，3月新增非农就业人数预计将从2月的15.1万人放缓至13.5万人，失业率与2月持平维持在4.1%的水平，平均时薪预计将环比增长0.3%，也与2月持平。市场普遍焦点之一是联邦政府裁员对非农就业人数究竟会产生多大的影响。

富国银行在近期发布的报告中表示，预计3月新增非农就业人数为14万人，低于三个月20万人的平均水平，一方面从政府方面看，联邦政府的裁员预计将对3月非农就业人数产生约1.5万的拖累。

另一方面从私人部门看，富国银行认为，对美国未来经济政策变化的担忧，似乎已经影响到了私营企业的招聘意愿。企业谨慎招聘的背景下，劳动力市场的增长动力正在减弱，目前出现降温迹象，美国求职网站Indeed的职位发布数量在最近几周下降，且地区性采购经理人指数（PMI）显示3月服务业招聘开始放缓。

分析师普遍认为，因为就业是滞后指标，统计存在延迟，2月非农报告并未充分反映最新政府裁员的影响，意味着二月下半月的裁员情况或许会影响3月的非农就业数据，在关税和政府削减支出的背景下，应关注美国经济的下行风险。

美联储官员发表讲话

随着美国政府下周将公布更多贸易政策，美联储降息前景的不确定性加剧。下周美联储主席鲍威尔和副主席杰斐逊都将发表讲话，在“滞胀”预期升温的背景下，鲍威尔将如何稳定市场以及是否会进一步传递“通胀暂时论”的态度将成为市场关注的焦点。

美联储多位官员于近期发表讲话称，如何实时区分关税对物价的直接、间接及次生影响，存在重大不确定性。“这种复杂的价格传导机制，正成为美联储研判通胀路径的又一难题。”

根据中金公司测算，在基准情形下，若不考虑汇率变化，关税将推高PCE通胀1.1个百分点，降低美国实际GDP增速0.8个百分点。在温和情形下，关税将推高通胀0.9个百分点，降低美国实际GDP增速0.6个百分点。在极端情形下，关税将推高通胀1.5个百分点，降低美国实际GDP增速1个百分点。

最新一轮数据公布后，亚特兰大联储GDPNow模型于3月28日进一步将美国一季度GDP年化季环比增速下调至收缩2.8%。

目前芝商所（CME）美联储观察工具显示，市场预期美联储5月降息25个基点的概率升至18.5%，6月降息25个基点的概率为64.9%，押注美联储年内降息三次的预期进一步攀升，显示市场对经济下行风险的担忧加剧。