高盛预警“美欧三连降息”难抵关税冲击，大幅上调衰退预期

2025-03-31

高盛紧急修正经济模型，预言美联储与欧央行年内将各降息三次，且月内第二次上调关税假设，美国2025平均税率或飙至15%，对欧或加征20%有效关税。

高盛集团的经济学家现在预测，由于特朗普的关税给经济增长带来压力，美联储和欧洲央行今年都将降息三次。

以Jan Hatzius为首的高盛经济学家现在认为美联储将在今年7月、9月和11月降息，而此前的预测是今年降息两次，2026年降息一次。

以Sven Jari Stehn为首的经济学家在另一份报告中称，较低的欧盟经济增长预测增强了欧洲央行将在4月和6月降息的预期，目前认为7月将再降息25个基点。

在不到一个月的时间里，高盛的经济学家们第二次提高了他们的关税假设，目前认为美国的平均征税率在2025年将上升15%。在此期间，美国总统特朗普加大了关税攻势，对钢铁、铝和汽车征收新的关税，并计划在4月2日宣布对等关税。

这些更高的关税将推高美国的消费价格。高盛现在认为，2025年年底的核心PCE通胀率同比将达到3.5%。

经济学家们还将2025年美国第四季度GDP同比增长预测下调了0.5%，降至1%；将2025年年底的失业率预期上调了0.3%，提高至4.5%。

美国经济学家们在3月30日的一份报告写道：“关税给经济带来的下行风险增加了2019年式一揽子‘预防式’降息的可能性，我们现在认为这是我们修订后的经济预测模式结果。虽然美联储领导层迄今为止淡化了通胀预期的上升，但我们认为这确实提高了降息的门槛，尤其是更加强调失业率的潜在上升是降息的理由。”

高盛将未来12个月美国经济陷入衰退的概率从此前的20%大幅提升至35%，几乎翻倍。

美联储主席鲍威尔在3月份决策者会议结束后对记者发表讲话，淡化了对经济增长和通胀的担忧。鲍威尔说：“正如我所提到的，如果通胀在我们不采取行动的情况下很快就会消失，如果通胀是暂时性的，那么有时看淡这类通胀是合适的。”他把这种情况称为“基本情况”，但随后又表示，官员们“真的不知道” 这种影响是否会是暂时的。

受特朗普关税和欧洲政策制定者可能采取报复行动的影响，高盛的欧洲经济学家下调了对欧盟经济增长的预测：

特朗普政府将对欧盟实施15%的对等关税，自2025年开始将对欧盟的总有效关税率提高20%。
主要受欧盟报复行动的影响，预计第四季度核心通胀率将升至2.1%（之前为2%）。
高盛现在预测，2025年剩余时间的GDP增长幅度不大，第二季度、第三季度和第四季度的非年化增长率分别为0.1%、0.0% 和0.2%。