广发期货：担忧情绪驱动黄金创38年最大单季涨幅

2025/4/1

【行情回顾】

消息方面，据央视报道，当地时间3月31日，美国总统特朗普表示，可能会在4月1日晚上或者4月2日宣布关税细节，他认为与其他国家相比，美国会表现得“非常友好”，在某些情况下关税可能会大幅降低。白宫新闻秘书莱维特表示特朗普将于4月2日决定最终关税政策，对等关税计划不会包含任何豁免条款，另外对股市所受关税计划影响“不以为然”。

纽约联储主席威廉姆斯表示，美国目前未陷入滞胀，关税恐致通胀升温，FOMC成员普遍认为通胀前景面临上行风险，很大程度上取决于关税以及其他可能出台的政策。欧洲央行行长拉加德3月31日在法国公共电台的节目上表示，美国总统特朗普拟实施的新一轮关税政策将使欧洲走向“经济独立”，呼吁欧洲应在国防、能源、金融和数字等领域走向“独立”。

隔夜，市场关注特朗普4月2日公布最终关税政策，不确定性下担忧情绪使美股特别科技股是大幅低开，机构等资金进一步流向黄金等避险资产驱动黄金价格突破3100美元关口，一季度收官累计涨19.05%创38年来最大单季涨幅。国际金价开盘早段小幅走低随后转头持续上行并突破3100美元最高达3128美元，收盘价报3123.59美元/盎司涨1.26%创“三连阳”，国内金价一季度同步上涨18.17%；国际银价跟随与黄金上涨期间受到有色等工业品价格扰动涨幅略不及黄金，上方在前高仍有阻力，收盘报34.07元/盎司季度累涨18%，国内银价涨幅13.87%。

【后市展望】

目前黄金上涨的中长期驱动因素仍没有变化，包括美国关税政策的长期影响、财政支出退坡带来衰退风险刺激避险需求和去美元化背景下的多元化配置需求。随着全球央行和金融机构持续购金的步伐持续，在黄金实物流动性偏紧情况下，参考黄金去年的表现，今年年内价格高点有望达到3200美元每盎司（或740元人民币每克）以上。展望二季度特朗普关税政策落地后，金价在新高位置短期可能有多头获利离场加大波动甚至回调的风险，但具体要观察资金流向和期现库存变化情况，若价格在3000美元（700元）上方企稳总体上易涨难跌，单边建议保持低多思路，或逢高卖出虚值看跌期权赚取时间价值。

白银方面，美国经济下行中长期可能影响银价，短期美国关税政策对有色板块等工业品走势和期现套利盘资金形成多重扰动价格波动增大，关注期现库存的变化，国际银价在34.8美元（8600元）前高的阻力有待突破，下游采购建议逢低分批买入套保控制成本。

【资金面】

美国衰退风险加剧刺激部分机构配置黄金资产的意愿，金价创新高而ETF持仓同步持续回升，白银同步上升但工业属性等仍压抑金融投资需求。