“小非农”超预期反弹！市场聚焦关税风暴

2025-04-02

周三，美国3月ADP就业人数录得15.5万人，高于预期的11.5万人和前值的7.7万人。ADP数据公布后，现货黄金、美元指数短线均波动不大。据CME“美联储观察”，美联储5月维持利率不变的概率保持在83.5%不变。

从按行业划分的具体数据来看：

3月贸易/运输/公用事业就业人数减少0.6万人，2月减少3.3万人；薪资增速年率中值为4.3%，2月为4.4%。

3月建筑业就业人数增加0.6万人，2月增加2.6万人；薪资增速年率中值为4.7%，2月为4.9%。

3月专业/商业服务就业人数增加5.7万人，2月增加2.7万人；薪资增速年率中值为4.4%，2月为4.5%。

3月制造业就业人数增加2.1万人，2月增加1.8万人；薪资增速年率中值为4.8%，2月为4.8%。

3月金融服务业就业人数增加3.8万人，2月增加2.6万人；薪资增速年率中值为4.4%，2月为5.1%。

ADP首席经济学家Nela Richardson表示，尽管存在政策不确定性以及消费者情绪低迷，但3月份的总体数据对经济和各种规模的雇主而言是一个不错的数字，尽管未必适用于所有行业。

财经网站Forexlive分析师Adam Button表示，从2月份的糟糕数据来看，美国3月ADP数据是一个不错的反弹。没有任何证据表明由于政策的不确定性（至少在政府之外）导致了裁员，而且随着这次反弹，也没有太多证据表明招聘不足。企业情绪低落，所以这种情况可能会改变，但硬数据和软数据之间的不匹配仍在继续。

其他分析师指出，3月份，美国企业的招聘活动加速，从2月份因部分地区遭遇恶劣天气导致的疲软中反弹。ADP数据与其他数据一致显示就业需求稳定，包括初请失业金人数和裁员人数今年以来一直相当低迷。这与美联储主席鲍威尔上个月所说的“低解雇、低招聘”的劳动力市场特征一致。

与此同时，ADP与斯坦福大学数字经济实验室合作发布的这份报告显示，工资增长放缓。换了工作的人的工资增长了6.5%，而留下来的人的工资增长了4.6%。

美国劳工部将于周五公布3月份非农就业报告，届时决策者和投资者将对就业市场有更全面的了解。经济学家预计，非农就业人数增幅较2月份略有放缓，但仍保持在14万人的健康水平。失业率预计将稳定在4.1%。

当前，市场的注意力几乎全都集中在北京时间周四凌晨特朗普公布的一系列可能颠覆全球贸易体系的新关税。关税还对企业盈利、全球增长、通货膨胀和美联储利率政策产生重大影响。

白宫周二证实，特朗普将于4月2日征收新关税，但没有提供有关关税规模和范围的细节。目前尚不清楚特朗普政府是否对所有进口商品实行统一关税税率，或者是否采取更加分散的方法。这使得对关税对收入、增长和通胀的最终影响进行建模成为一项艰巨的挑战。

新的贸易壁垒令企业、消费者和投资者对愈演愈烈的全球贸易战感到担忧。在标普500指数3月中旬进入回调阶段后，最新的关税公告显得尤为重要。周三，期权市场的交易员为标普500指数约1.3%的波动做好了准备。

关税消息和潜在市场反应的不确定性加剧在周一将VIX指数推高至逾两周高位24.80。Potomac River Capital LLC的首席投资官Mark Spindel说，“我认为市场确实在屏住呼吸”他预计这一“恐慌指数”将攀升至30，这是一个与高度风险厌恶相关的水平。