广发期货：贵金属冲高金价盘中波动上升

2025/4/3

【行情回顾】

消息方面，据央视报道，当地时间4月2日美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对部分国家征收更高关税于美东时间4月9日凌晨0时01分生效，钢铝、汽车、金条、铜、药品、半导体和木材制品不受“对等关税”影响，对符合美墨加贸易协定（USMCA）的加墨商品继续豁免关税，另外25%的汽车关税于4月3日生效。根据白宫公布的图表，美国将对进口自英国、澳大利亚、巴西、沙特、阿联酋、科威特的商品均征收10%的关税，其他对中国34%，对欧盟20%，越南46%，中国台湾32%，日本24%，印度26%，韩国25%，泰国36%。瑞士31%。

美国3月ADP就业人数增长15.5万人，预期12万人，前值7.7万人。因企业抢跑关税落地，美国2月工厂订单，环比涨0.6%，高于预期的0.5%并接近历史高点。美参议院共和党公布预算蓝图，拟延续特朗普时期的4万亿美元减税政策，并新增1.5万亿美元减税条款，同时推动将债务上限上调至5万亿美元。特朗普宣布关税计划后不久，美联储理事库格勒表示，鉴于通胀存在上行风险，FOMC维持利率不变是合适的，这些风险主要源自政府政策变化、近期抗通胀缺乏进展，以及通胀预期升高。

隔夜，备受关注的特朗普关税计划正式“出炉”，从展示结果看对欧盟、加拿大、墨西哥的关税比例略低于预期，但对中国和新兴经济体措施超预期，然而这个关税仍存在动态调整的可能，具体看后续各国的反制措施，总体上本次公布计划属于近期最大的不确定性落地，从结果公布后各类资产的表现来看，更多类似情绪上的释放，未来更多影响需要回归美国等经济基本面，而本次由于关税范围对金条豁免，前期因黄金抢运的情况或有所缓解，现货供应或将恢复，当前价格更多受到避险情绪影响，金价冲高小幅上涨。国际金价开盘后波动较为反复反映多空博弈较为激烈，收盘价报3133.25美元/盎司涨幅0.63%；国际银价受到其他有色金属价格走强提振盘中震荡上行逼近34美元，收盘报33.922元/盎司涨幅0.75%。

【后市展望】

目前黄金上涨的中长期驱动因素仍没有变化，包括美国关税政策的长期影响、财政支出退坡带来衰退风险刺激避险需求和去美元化背景下的多元化配置需求。随着全球央行和金融机构持续购金的步伐持续，在黄金实物流动性偏紧情况下，参考黄金去年的表现，今年年内价格高点有望达到3200美元每盎司（或740元人民币每克）以上。展望二季度特朗普关税政策落地后，金价在新高位置短期可能有多头获利离场加大波动甚至回调的风险，但具体要观察资金流向和期现库存变化情况，若价格在3000美元（700元）上方企稳总体上易涨难跌，关注美国非农等数据盘中波动较大，单边建议保持低多思路，或逢高卖出虚值看跌期权赚取时间价值。

白银方面，美国经济下行中长期可能影响银价，短期美国关税政策对有色板块等工业品走势和期现套利盘资金形成多重扰动价格波动增大，关注期现库存的变化，国际银价在34.8美元（8600元）前高的阻力有待突破，下游采购建议逢低分批买入套保控制成本。

【资金面】

美国衰退风险加剧刺激部分机构配置黄金资产的意愿，金价创新高而ETF持仓同步持续回升，白银同步上升但工业属性等仍压抑金融投资需求。