非农前瞻：就业数据料将放缓，美联储到底忍到什么时候？

2025-04-04

政府裁员潮威力初现，消费者支出放缓与企业投资冻结已初现端倪，4月或成关键转折点，债券期货市场目前预计美联储5月维持利率不变的概率高达85%。

北京时间20:30，美国将公布3月季调后非农就业人口数据。根据彭博对经济学家的调查中值预测，3月非农就业人数增速可能从2月的15.1万人放缓至13.5万人，失业率预计维持在4.1%不变。

这份报告将呈现特朗普总统本周宣布全面关税前最后的劳动力需求快照。事实上，早在关税新政出台前，部分企业就已冻结招聘与投资计划，它们需要更清晰地判断未来数月的业务前景。

瑞银经济学家乔纳森·平格尔团队在报告中指出：“就业影响可能初期温和，但随着企业意识到消费者支出放缓叠加商业固定投资疲软，上游产业链的连锁反应将逐渐加剧。”

天气因素或推高3月就业数据增幅
高盛经济学家预测3月新增就业岗位将达15万个，高于市场普遍预期且与2月数据持平。他们在周一的报告中指出：“大数据指标表现稳健，罢工员工返岗将带来1.5万人的增量，且经历严冬后天气敏感行业的招聘将出现反弹。”

与此同时，美国银行经济学家预计就业增长将加速，3月新增岗位或达18.5万个。瑞银经济学家同样持乐观态度，预测当月新增18万个岗位。他们表示：“异常温暖的天气预计将为3月就业报告提供支撑。”

负面因素方面，预计教育行业将因近期多元化政策（DEI）相关裁员带来下行压力。Ameriprise Financial的首席经济学家普莱斯解释道：“如果本月数据未体现压力，可能是因为被裁员工正领取遣散费，真实失业状况将在未来数月遣散费耗尽后才显现”，医疗补助计划支出可能削减将冲击医疗行业，而航空需求疲软将拖累旅游休闲业。

政府裁员潮初现
预测人士预计政府雇佣将出现下降。但3月的降幅相对较小——约1.5万至2.5万人——联邦政府缩编行动的主要冲击预计在今年晚些时候显现。

法国巴黎银行高级经济学家安德鲁·赫斯比在报告中写道：“我们预计联邦就业人数将减少1.5万人，这反映了新聘减少与试用期员工解雇。”不过由于法院诉讼导致部分被裁员工复职或进入行政休假，尽管他预测今年联邦政府雇佣将减少12.5万人，但赫斯比认为“该数字存在高度不确定性”。

零售与医疗行业回暖
3月杂货零售商克罗格与普罗维登斯医疗集团两场罢工的结束，预计将使零售和医疗行业增加约1.5万名返岗员工。

医疗行业长期扮演就业增长引擎角色。继2月贡献超三分之一就业增量后，该行业3月预计仍将位居增长主力。

加拿大皇家银行经济学家卡丽·弗里斯特指出：“在人口老龄化等结构性因素推动下，医疗行业招聘始终一枝独秀——其需求不会因经济周期波动而放缓。”

彭博经济研究的安娜·王、埃斯特尔·欧与克里斯·柯林斯表示：“彭博经济研究预计3月非农就业将稳健增长，但失业率上升将掩盖这一亮点。我们认为劳工部企业调查数据的走强仅由临时性因素驱动：冬季风暴后的反弹、特朗普政府试图冻结的政府拨款恢复支付，以及关税实施前的抢跑行为。”

就业前景阴云密布
经济学家预计，由于特朗普对全球贸易伙伴加征高额关税，今年失业率将攀升且经济衰退风险加剧。从耐克到塔吉特等企业均已预警关税将推高价格，最终可能导致消费者支出放缓。为保护利润空间，雇主可能选择裁员。

花旗集团安德鲁·霍伦霍斯特团队表示：“远高于预期的关税率至少会暂时抑制企业招聘与投资，而消费者面临价格上涨将缩减开支。即使未来数月关税大幅下调，长期不确定性也必将暂时抑制经济活动。”

高频经济学经济学家卡尔·温伯格与玛丽·陈认为，3月就业报告不太可能显示劳动力市场崩溃。“但这绝不意味着昨天的关税公告后不会出现失业率激增与就业人数暴跌。小心4月。”他们补充道。

美联储2025年会降息吗？
在通胀持续顽固且华盛顿贸易政策存在不确定性的背景下，美联储降息的时机尚不明朗。3月会议上，美联储维持利率不变，并保持2025年降息两次的预期。但晨星高级经济学家普雷斯顿·考德威尔警告称，这一预测需“谨慎看待”，因为大规模关税可能促使美联储改变政策路径。

普赖斯同样预测2025年下半年会有两次降息，但他承认，这一预期很大程度上取决于即将实施的关税政策影响。

美联储在3月会议后的声明中表示，近几个月失业率趋于稳定，劳动力市场状况依然强劲。分析师认为，就业市场的持续韧性将为央行提供更大灵活性，以评估新贸易政策的影响。

根据CME FedWatch工具的数据，债券期货市场目前预计美联储5月维持利率不变的概率高达85%。

黄金技术分析
Fxstreet分析师Valeria Bednarik表示，日线图技术指标显示，黄金下行空间有限：日内回调止步于看涨的20日简单移动平均线（SMA）上方，而100日和200日SMA仍保持陡峭上行斜率，远低于短期均线。技术指标虽从超买区域回落，但仍远高于中线水平，尚不足以确认顶部形成。

4小时图显示，金价当前交投于走平的20周期SMA下方，但仍显著高于看涨的100周期SMA（3,040美元附近构成支撑）。技术指标已从近超卖区域反弹，但稳定在负值区间。若跌破3,040美元关键支撑，可能引发加速下跌。支撑位关注3086.70 / 3073.90 / 3061.10；阻力位关注3123.10 / 3136.70 / 3150.00。