3月非农超预期，但关税风暴已改变游戏规则！

2025-04-04

周五公布的最新非农报告显示，美国3月就业增长超出预期，失业率小幅上升，显示出劳动力市场在全球经济受到广泛关税冲击前仍暂时维持健康状态。美国总统特朗普评论非农数据称，很棒的就业数据，远远好于预期。

美国劳工统计局数据显示，非农就业人数在上个月增加了22.8万人，大幅高于市场预期，但此前两个月的数字下修4.8万人。失业率小幅上升至4.2%，因为劳动力参与率上升。工资增长方面，平均时薪年率和月率分别录得3.8%和0.3%。

“今天这份好于预期的就业报告，有助于缓解市场对美国劳动力市场立即走弱的担忧，”高盛资产管理公司多元固定收益投资主管Lindsay Rosner表示，“不过，这个数据现在只是配菜，市场关注的主菜是：关税问题。”

正如预期的那样， 市场反应并不剧烈，与特朗普关税导致的行情巨震相比，非农数据正变得相形见绌。现货黄金短线下挫近9美元后稍微反弹，现报3078美元/盎司，美元指数则短线走高40点，现报102.20。

这份报告显示，在特朗普总统宣布全面征收关税之前，美国劳动力市场仍然具有韧性。有“美联储传声筒”之称的华尔街记者也评论称，在过去六个月中，美国经济平均每月增加略高于18万个工作岗位。今年到目前为止，就业增长速度略高于2024年下半年。

数据公布之后，交易员削减了对美联储在5月份降息的押注，预计6月份将是降息的可能开始时点。短期利率期货交易员预计到6月美联储将降息50个基点，并继续押注到年底前美联储将实行四次降息。非农数据公布前，货币市场已经完全计价美联储到年底前降息四次、每次降息25个基点的预期，并且还有超过50%的概率会有第五次降息。而在关税宣布之前，市场预期仅为降息三次。

关税的出台已重创全球金融市场，并打乱了对美国经济持续扩张的预测。现在，许多华尔街经济学家认为，美国今年面临经济衰退的风险，失业率和通胀可能同时上升。

经济学家们预计，对等关税的影响可能在4月份的就业报告中显现出来。随着消费者在价格上涨中蜷缩起来，零售就业人数最有可能下降。

这些预期使得美联储的处境更加困难，因为决策者可能需要采取措施来缓解经济压力，这意味着可能会降息；或者为了遏制通胀，又可能需要保持较高的借贷成本。美联储主席鲍威尔预计将在周五晚23:25发表讲话。

哥伦比亚线程投资公司的利率策略师Hussainy表示：“市场押注于衰退风险与金融条件收紧将迫使美联储今年大幅降息，幅度可能达到约100个基点。”至于鲍威尔今天晚些时候的讲话，Hussainy认为：“如果鲍威尔及其团队对此释放出任何反驳信号，短端利率可能就会走偏。”

具体来看，3月的非农就业数据显示，医疗保健领域是主要的增长行业，与此前几个月一致。该行业新增了54,000个职位，几乎与其12个月的平均水平相符。其他增长领域包括社会援助和零售业，分别增加了24,000个职位，而交通运输和仓储则增加了23,000个职位。

尽管埃隆·马斯克领导的政府效率部门（DOGE）仍在努力削减联邦政府工作人员，但联邦政府的职位仅减少了4,000个。美国劳工统计局（BLS）指出，领取遣散费或带薪休假的员工也算作在职员工。咨询公司Challenger, Gray & Christmas的周四报告显示，与DOGE相关的裁员已超过27.5万人。

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