美元绝地反击难掩颓势 避险货币成最大赢家

2025-04-05

全球外汇市场本周经历剧烈震荡，美联储政策预期与地缘政治风险主导交易逻辑。美元指数虽在周五反弹0.91%，但周线仍收跌1.10%，创两个月最差单周表现；日元成为最大赢家，美元/日元周线重挫1.99%；欧元则凭借欧洲央行鹰派立场维持强势，周线上涨1.22%。贸易保护主义升级引发连锁反应，澳元跌至五年新低，英镑与加元则在经济数据与政策博弈中艰难寻找方向。

一、美元：政策困境中的挣扎

美元指数本周呈现"V型"反转：
- 周一至周四：市场押注美联储年内四次降息，美指一度跌至100.80的三个月低点；
- 周五：鲍威尔承认特朗普关税政策将加剧通胀，淡化降息紧迫性，美指单日反弹0.98%至101.94。

关键驱动因素

1. 美联储政策预期摇摆。3月非农就业新增22.8万人（预期13.5万）显示经济韧性，但鲍威尔警告关税可能导致"通胀上升与增长放缓并存"，市场对6月降息概率从70%回落至50%。

2. 贸易战冲击流动性。贸易局势升温后，澳元等风险货币暴跌，美元短暂获得避险买盘支撑。法国巴黎银行Peter Vassallo指出："关税引发的通胀担忧正在重塑美联储反应函数。"

机构观点

- Nationwide：维持美联储四季度才降息的预测，认为"通胀粘性将限制政策宽松空间"；
- 高盛：美元短期可能测试100关口，但地缘风险或提供阶段性支撑。
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二、日元：避险浪潮下的王者归来

美元/日元周五反弹0.59%至146.03，但周线暴跌1.99%，创2月初以来最大跌幅。周四汇价一度触及145.19的七个月低点。

关键驱动因素

1. 风险资产抛售。全球股市市值本周蒸发超3万亿美元，推动日元传统避险属性回归。

2. 日本央行政策微调。市场传闻央行可能缩减国债购买规模，10年期日债收益率升至0.85%，利差交易平仓加剧日元升值。

机构观点

- 瑞穗证券：若美日利差持续收窄，美元/日元或下探142支撑位；
- 三菱UFJ：地缘政治不确定性下，日元有望成为"终极避风港"。

三、欧元：鹰派ECB撑起的强势

欧元/美元周五回落0.81%至1.1051，但周线仍涨1.22%，周四曾触及1.1147的七个月高点。

关键驱动因素

1. 欧洲央行立场强硬。执委施纳贝尔称"通胀回归2%前不考虑降息"，市场对欧央行年内降息预期从四次缩减至三次。

2. 经济数据分化。欧元区3月CPI同比升至2.9%（前值2.6%），而美国核心PCE回落至2.8%，货币政策差异支撑欧元。

机构观点

- 德意志银行：欧元区通胀黏性可能推动EUR/USD测试1.12阻力；
- 巴克莱：需警惕能源价格下跌对欧元区贸易帐的潜在冲击。
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四、英镑：经济阴云笼罩

英镑/美元周五暴跌1.64%至1.3099，周线下跌0.46%，创2月末以来最差表现。

关键驱动因素
1. 经济衰退信号。英国3月服务业PMI跌破荣枯线至49.8，市场预期英央行5月降息概率升至60%。

2. 政治不确定性。苏格兰独立公投议题重燃，叠加北爱尔兰贸易争端，打压投资者信心。

机构观点
- 汇丰银行：英镑可能下探1.2850支撑，但估值优势将限制跌幅；
- 渣打：若英央行先于美联储转向鸽派，GBP/USD或进入1.28-1.31新波动区间。
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五、加元：油市拖累下的弱势

美元/加元周五反弹0.89%至1.4094，但周线仍跌0.68%，受原油暴跌与经济数据拉锯影响。

关键驱动因素

1. 大宗商品联动 。WTI原油周线暴跌9.7%，拖累商品货币表现。

2. 就业市场分化。加拿大3月失业率升至5.9%（前值5.7%），而美国就业数据强劲，加剧货币政策预期差。

机构观点

- 加拿大帝国商业银行：加元被低估约5%，但需油价企稳才能修复；
- 道明证券：1.42关口成关键阻力，突破后将打开上行空间。
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本周总结：政策博弈与避险逻辑主导

本周外汇市场呈现三大特征：
1. 美元霸权松动：尽管周五反弹，但美指周线两连阴反映市场对"美国例外论"的质疑；
2. 避险资产重定价：日元与瑞郎（兑美元触及六个月新高）显示地缘风险溢价上升；
3. 商品货币承压：澳元周线暴跌4.42%，创2020年3月以来最差表现，反映全球增长担忧。

未来一周，市场将聚焦三大线索：美国3月CPI数据、欧央行4月会议纪要，以及G7财长会议对关税问题的表态。正如花旗集团所言："当贸易壁垒与货币政策形成负反馈循环时，外汇市场的波动率扩张才刚刚开始。"在这个多事之春，汇市交易员或许需要系好更紧的安全带。