贸易摩擦引发衰退担忧 全球大宗商品市场受冲击

证券时报|2025年04月08日

分析人士称，美国关税政策对全球经济和消费的冲击尚未结束，投资者需注意海外经济衰退担忧情绪对有色金属、原油等大宗商品价格的影响。

在美国滥施关税冲击之下，市场担忧全球经济衰退，大宗商品遭遇重挫。

4月7日，能化期货大幅下挫，原油、沥青、橡胶等十多个品种一字跌停，贵金属和有色金属纷纷下跌，白银、沪铜等亦受拖累。

分析人士称，美国关税政策对全球经济和消费的冲击尚未结束，投资者需注意海外经济衰退担忧情绪对有色金属、原油等大宗商品价格的影响。

能化类期货下挫

清明节过后，在国际油价大跌的背景下，国内能化期货开盘大面积回调。截至收盘，原油、燃料油、LU燃油、沥青、PTA、BR橡胶、橡胶、20号胶、短纤、瓶片、乙二醇、苯乙烯、对二甲苯等品种的期货主力合约跌停。

业内人士认为，油价的大跌将导致化工品整体成本的坍塌，尤其是油品及芳烃相关品种受到的影响最大。其中，聚酯链和苯乙烯受美国加征关税影响，下游纺织服装出口需求和家电出口需求进一步受到抑制，再叠加成本端原油价格坍塌，昨日跌停在预料之中；煤化工和盐化工板块受关税政策冲击相对较弱，比如甲醇等品种虽然在昨日早盘遭遇重挫，但随后便快速反弹。

在美国关税政策的冲击下，市场担心全球经济衰退以及商品需求的下滑，国际油价连续暴跌。上周四、上周五国际油价分别重挫5.8%和6.7%，昨日下挫超4%。截至记者发稿时，国际油价已跌破60美元／桶大关。不仅如此，石油输出国组织（OPEC）决定推进增产计划，进一步对油价形成了下行压力。

上周日，高盛下调2026年布伦特原油期货和西德克萨斯中质油（WTI）期货的年度均价预测，称全球经济衰退风险进一步加大，且OPEC供应的增长可能超过该行此前的假设。“我们现在对2026年布伦特原油和WTI原油的年度均价预测分别为58美元和55美元，较上周五的预测下调4美元～5美元。”

贵金属剧烈波动

由于美国关税政策带来的悲观情绪发酵，海外贵金属市场波动较大。其中，COMEX（纽约商品期货交易所）白银期货上周四及上周五累计跌超11%，COMEX黄金亦小幅回落超3%。4月7日，沪银一度开盘跌停，跌幅为10%，随后打开跌停，收盘跌幅为9%；沪金也遭遇投资者获利了结引发抛售，一度跌5%，不过收盘跌幅收窄至2.85%。

金瑞期货研究员吴梓杰表示，美国关税政策的不确定性及其潜在的市场冲击，是今年以来黄金价格上涨的主要驱动因素之一。如今，随着美国关税政策的落地，加之当前黄金价格处于历史高位，这两大因素叠加，可能会促使市场中的部分投机多头选择获利了结，这也就是所谓的“卖现实”，将会给黄金市场带来一定的技术性抛压。

美国出台的关税政策超出预期，这给海外市场带来了明显的衰退恐慌情绪。在此情形下，贵金属市场可能会受到流动性冲击，而这也正是近几天黄金价格下跌的主要原因。相比之下，由于白银带有工业属性，其价格波动所受到的影响会比黄金更大。

“短期黄金价格仍可能出现一定的回调，但由于黄金存在较强的实物需求，包括各国央行购金，民间避险需求，以及中国险资的买入需求，预计底部的支撑仍较坚实，在不出现极端市场冲击的情况下，回调幅度不会太深。作为避险资产，黄金仍有较好的配置价值。”吴梓杰说。

国泰君安期货认为，无论是流动性挤兑对黄金造成的利空，还是美国经济动能现实偏强给黄金带来的不利影响，都只是暂时的。黄金依旧是各类资产中的 “避险王者”，在后续的市场表现中，依旧具备继续上探新高的动能。

国际投行发出警报

铜是工业生产的基础材料，通常被称作“铜博士”，被视为全球经济健康状况的晴雨表。受市场情绪影响，沪铜昨日跌停，国际铜也跌停。此外，沪镍和沪锡分别下挫7.51%、8.57%，沪铝跌3.67%。

值得注意的是，美国宣布超预期关税政策后，多家国际投行发出关于美国经济衰退的警报。

摩根大通在最新的报告中指出，这可能会导致美国乃至全球经济在2025年陷入衰退，将全球经济衰退的可能性从40%上调至60%。摩根大通首席经济学家布鲁斯·卡斯曼称，这些关税是自1968年以来美国对家庭和企业施加的最大幅度增税，并警告称其后果可能是深远的。

高盛也修订了其展望，将2025年美国经济衰退的可能性从20%上调至35%，理由是受美国新政策的冲击。

分析人士表示，短期内美国政策利空或基本出尽，但是美国关税政策对全球经济和消费的冲击并未结束，需注意海外经济衰退担忧情绪对有色金属、原油等大宗商品的拖累。