美元避险属性逐渐丧失，人民币韧性不减

新华财经上海4月8日电（葛佳明） 受美国关税等因素影响，全球市场剧烈波动，宏观环境的不确定性迅速增加，但本应因此机械性升值的美元却不升反降，显示资金加速撤出美元资产，尽管人民币汇率4月以来波动加大，但整体来看，三大一篮子人民币汇率指数依旧稳定，保持人民币汇率基本稳定依然具有坚实的基础。

美元避险属性逐渐丧失

从过往美元走势看，无论发生地缘政治冲突还是金融危机，美元通常都是资金选择的避风港。

但这一次略有不同。在过去两个多月的动荡中，美元的避险地位受到了挑战，短期资金涌入黄金、日元和瑞士法郎等资产。今年前三个月，国际金价屡创新高，现货黄金累计涨幅超过18%，日元和瑞士法郎对美元汇率分别升值约5%和4.5%，而美元指数则下跌4%。

瑞士百达资产管理首席策略师卢伯乐（Luca Paolini）对新华财经表示，关税消息传出后，美元大幅下跌，这与传统的经济理论相悖。这种走势背后反映出了市场预期美国经济衰退的风险不断上升，美联储将被迫采用更激进的宽松政策。根据其模型测算，美元目前仍被高估约15%。

威灵顿投资管理固定收益投资组合经理布里吉·库拉纳（Brij Khurana）则对新华财经指出，全球股市大幅波动通常会支撑美元走势，但自关税政策颁布以来，美元却出现了走软的情况，包括两方面原因。

一是，部分受关税影响较大的国家可能会推出更多财政刺激措施来提振国内市场，这将为其本国货币提供有力支撑。二是，许多国家此前已将其经常账户盈余投资于美国金融资产，关税政策无疑会促使这些国家考虑将资本回流至国内金融市场，这将削弱美元及其所投资产。

华泰证券首席宏观经济学家易峘表示，在大幅加征关税时美元走弱，显示目前美国政策组合及关税的潜在影响或已经很大幅度上动摇了美元资产的信用，以及市场对美元资产的信心——如果政策风格不很快改变，则这一趋势仍将持续。

中信证券首席经济学家明明认为，从美元长期走势看，影响其变化的逻辑则相对复杂，且存在多个矛盾点。一方面，加征关税或率先引发贸易国货币走贬，与弱美元政策矛盾。另一方面，加征关税背景下，美国通胀或反复并导致货币政策难以宽松，美元指数难以大幅走弱。

人民币汇率仍彰显韧性

4月8日，人民币兑美元中间价调降58个基点，报7.2038，为2023年9月11日以来低位。截至当日上午10点30分，在岸市场人民币兑美元汇率报7.333，离岸人民币兑美元汇率报7.3462。

那么，市场后续应该如何看待人民币汇率的贬值压力？

“短期内人民币走势会相对稳定，持续大幅贬值的可能性不大，特别是在美元指数承压的背景下；相反，若汇市波动水平持续处于高位，稳汇市措施可能出手，以防范单边预期过度聚集及人民币超调风险。”东方金诚首席宏观分析师王青表示。

中金公司研究部董事总经理、首席外汇分析师李刘阳也表示，美国经济预期弱于主要非美经济体，则人民币汇率得到一定支撑。美元指数在市场“衰退”交易逻辑下偏弱运行，一定程度缓解了人民币汇率的外部压力。

业内人士普遍认为，整体来看，三大一篮子人民币汇率指数依旧稳定，其中CFETS人民币汇率指数在98.7-99.0间波动。这也表明，人民币汇率近期相对稳定，且在主要非美货币中表现较为稳健。

中银证券全球首席经济学家管涛表示，美国对关税政策对人民币汇率带来了短期冲击。但这是汇率对内外部冲击做出的正常反应，保持人民币汇率基本稳定依然具有坚实的基础。

李刘阳表示，稳汇率政策仍将适时发力，限制人民币汇率的贬值速率。一方面，随着关税压力的进一步增长，观察到中间价逐步向上调整，显示人民币双向波动的政策约束已趋于减轻。人民币汇率适度贬值，有利于在出口形势复杂的背景下，避免人民币汇率对非美经济体表现过强，影响出口表现。另一方面，中国的稳汇率政策一以贯之，因为人民币汇率短期内的大幅贬值弊大于利。若人民币汇率贬值压力增加，稳汇率政策将再度适时发力，人民币汇率仍具备韧性。