美联储会议纪要：大多数官员担心关税对通胀影响持续更久，一些人怕面临“艰难取舍”

04-10

美联储决策者一致认为经济前景不确定性很高、通胀面临上行风险；联储完全有能力等待通胀和经济前景更明朗再行动；一些与会者指出，若通胀持续存在，增长和就业前景却减弱，可能面临“艰难取舍”；几乎全体支持上月会议的放慢缩表决定，但多人认为此次会议没有信服的放慢理由。联储工作人员的实际GDP增长预期比他们1月的更疲软。“新美联储通讯社”：联储官员强调了关税所引发通胀会“更持久”的风险。

会议纪要显示，三周前的最近一次美联储货币政策会议上，联储决策者一致认为，特朗普政府的关税等政策导致经济不确定很高，因此联储要继续暂停降息。他们担心关税等因素推升通胀的影响会持续更久。

有评论称，本次纪要确认了，美联储决策者害怕特朗普贸易政策的不确定性。华尔街见闻注意到，纪要全篇有21处提到“不确定性”一词，其中直接提及不确定性高或不确定性增加的就有超过十处。

有“新美联储通讯社”之称的资深美联储报道记者Nick Timiraos 发文称，纪要中，美联储官员强调了关税所引发通胀会“更持久”的风险。虽然联储官员认为货币政策可以根据形势变化调整，应对潜在的风险，但数名决策者指出，若通胀更持久，经济增长和就业的前景恶化，他们可能要在就业和通胀之间作出“艰难的取舍”。

决策者全体认为经济前景不确定性很高 通胀面临上行风险

上月美联储连续第二次货币政策会议决定保持利率不变，会后公布的联储声明删除了就业和通胀目标风险大体均衡的说辞，称经济前景不确定性增加。美东时间4月9日周三公布的会议纪要显示，在上月会上讨论货币政策时，

“与会者指出通胀率仍然有所高企（somewhat elevated），还指出，近期指标显示经济活动持续稳健扩张，失业率稳定在低位，劳动力市场状况近几个月保持稳健。基于此背景，在经济前景不确定性很高（elevated uncertainty）时，所有与会者均认为”适合保持政策利率不变。

会议纪要写道，在讨论当前环境和经济前景时，“与会者普遍指出，经济面临高度不确定性。来自企业联系人的信息和多项调查表明，在政府政策不确定性加剧的情况下，家庭和企业的信心有所下降。多位与会者评论称，高度不确定性可能会抑制消费者支出以及企业招聘和投资活动，或者关税上调可能会推高通胀。”

“因此，与会者普遍认为就业和经济增长面临下行风险，通胀面临上行风险，同时暗示，他们提供的经济前景有高度不确定性。”

联储完全有能力等待通胀和经济前景更明朗再行动

在讨论货币政策的前景时，纪要写道：

“与会者指出，一系列政府政策对经济前景的净效应存在很高的不确定性，因此适合采取谨慎的态度。大多数（a majority of）与会者强调了这种不确定性，并指出，各种因素导致的通胀效应可能比他们预期的更持久。

鉴于经济增长和劳动力市场依然稳健，且当前货币政策紧缩，与会者认为（FOMC）委员会完全有能力等待通胀和经济活动前景更加明朗。与会者指出，政策决策并没有预设的路线，而将受到经济演变、经济前景和风险平衡的影响。”

一些与会者指出可能面临通胀和就业及经济增长的“艰难取舍”

纪要写道，在讨论可能影响货币政策前景的风险管理考量时，“与会者认为，有关经济前景的不确定性有所增加，几乎所有与会者都认为通胀风险偏向上行，而就业风险偏向下行。”

与会者指出，联储的货币政策已做好准备应对未来的形势发展，如果通胀持续高企，可以将紧缩的政策维持更久，如果劳动力市场状况恶化或经济活动减弱，货币政策可以放松。紧接着纪要写道：

“然而，一些（some）与会者指出，如果证明通胀持续存在，而增长和就业前景却减弱，（FOMC）委员会可能面临艰难的取舍（difficult tradeoffs）。一些与会者强调，通胀高企的持续时间可能比预期的要长。”

美联储工作人员的经济前景评估也显示，工作人员的实际GDP增长预期比他们1月联储会议时准备的更疲软。

几乎全体支持上月会议放慢缩表 但多人认为没有信服的理由

上月的美联储会议决定，从本月起放慢缩减资产负债表（缩表）的量化紧缩（QT）步伐，具体做法是，将美国国债的每月赎回上限从250亿美元下调至50亿美元。

本次会议纪要提到，在评估缩表行动时，全体（All）与会者认为适合继续缩表，几乎所有（Almost all ）与会者此次会议支持放慢缩表的速度。大多数（most）与会者认为，必须传递这样的信息：放缓缩表速度不会影响货币政策立场，也不会影响资产负债表的长期走势。

一些（Some）与会者指出，在美国财政部一般账户TGA的现金余额可能快速增长的时期，放缓缩表速度也有助于防止银行准备金意外短缺。不过，多名（Several）认为，此次会议上没有令人信服的放缓缩表理由。