大跌眼镜！美国3月CPI月率意外录得负值，6月必降息？

2025-04-10

北京时间周三20:30，美国公布3月CPI数据，数据显示CPI低于预期，创半年低位；核心CPI低于预期，创四年低位。

美国3月季调后CPI月率为-0.1%，意外录得负值，创2020年5月以来最低水平，远低于0.1%的市场预期。3月未季调CPI年率录得2.4%，低于预期的2.60%，低于前值的2.80%。

美国3月未季调核心CPI年率为2.8%，连续第二个月回落，创2021年3月以来最低水平，低于3.0%的市场预期。美国3月季调后核心CPI月率为0.1%，创2024年6月以来新低，不及0.3%的市场预期。

数据公布后，现货黄金短线上扬6美元，美元指数短线下挫20点，英镑兑美元日内涨幅扩大至1.00%。美国短期利率期货上涨，交易员加大对美联储降息的押注，市场几乎完全定价美联储6月降息。

从分项看，美国劳工统计局表示，“肉类、禽类、水产及蛋类”价格上涨7.9%，其中鸡蛋价格同比大涨60.4%。分析师Enda Curran表示，能源指数下跌2.4%，其中汽油价格下跌6.0%——这足以缓冲天然气和电力成本上升的影响。

分析师Chris Anstey表示，美国核心CPI增长远低于预期，在关税冲击即将显现之前，终于有了一个不错的通胀数据。尽管我们说过市场可能会忽略CPI，但市场确实做出了反应。两年期美债收益率触及盘中低点，目前下跌约8个基点，至3.83%。对美联储政策制定者来说，至少在关税上调前的3月份，通胀似乎处于建设性的轨道上。

Anstey补充道，长期以来，住房成本一直是美联储决策者和拜登政府的祸根，在3月份的报告中尤其具有建设性。他们当月仅上涨0.22%，过去12个月上涨4%，这是自2021年通胀爆发以来的最小涨幅。

然而，这份报告还存在隐忧。阿波罗首席经济学家Torsten Slok表示，尽管低于预期的通胀数据和强劲的失业报告对美联储来说是好消息，因为目前还没有任何“通胀意外上升”，“但显然，我们仍在准备征收关税，关税方面剩下的东西仍可能在未来12个月内使通胀率增加多达一个百分点。”

Slok将3月份的CPI描述为“金发姑娘情况”，但问题是“我们确实知道更高的价格即将到来”

美联储正在考虑如何应对特朗普在关税问题上的突然180度大转弯。该央行面临着一个两难境地：是降息以防止特朗普对美国贸易伙伴全面征收关税可能引发的经济放缓，还是提高利率以防止通胀抬头。华尔街日报经济学家Harriet Torry指出，通常情况下，CPI同比涨幅放缓将是一个受欢迎的消息。但这一次，投资者、政策制定者和企业将很难过多解读3月份的数据。

高盛资产管理公司固定收益和流动性解决方案全球联席主管凯·海格在CPI报告发布后表示，他们“预计美联储的初步反应将是谨慎的，但风险仍然存在，即经济放缓幅度超过预期可能导致美联储恢复宽松周期。”

3月份的数据可能只反映了特朗普第一波进口关税的一小部分。凯投宏观估计，通胀率将在4%左右见顶，是美联储2%目标的两倍。周三公布的美联储3月18-19日会议纪要显示，政策制定者几乎一致认为，经济面临通胀上升和增长放缓并存的风险。