“高波动性与低流动性”负反馈、衰退风险被低估，高盛短期依旧看跌美股

04-13

11日，高盛发布了一份关于美国股市的深度研究报告。分析师认为，当前市场处于流动性不佳与高波动性的危险循环中，政策不确定性和经济前景担忧使市场对新闻流极为敏感。

高盛的分析显示，当前的标普500指数每周波动率已攀升至疫情以来的最高水平，与此同时，市场流动性在过去一个月急剧下降，接近危险区域。

虽然轻仓位提供了在政策和经济前景改善情况下的潜在上行空间，但市场可能过于乐观，而忽视了经济衰退的可能性。

高盛维持标普500指数三个月目标价5300点，但认为短期风险偏向下行，建议投资者在这个高波动性、低流动性的环境中保持警惕。

市场波动性与流动性恶化：负反馈循环加剧

高盛表示，当前的标普500指数每周波动率已攀升至新冠疫情以来的最高水平，VIX指数在本周早些时候飙升至52，标普500指数经历了自全球金融危机以来最大的两个日内交易区间。

4月5日，标普500指数下跌6%，反映市场对4月2日关税公告的担忧；而本周三，指数反弹10%，创下自1950年以来第三佳单日表现。

与此同时，高盛的标普500指数流动性追踪器显示，市场流动性在过去一个月急剧下降，尽管仍高于2020年的低点，但已经接近危险区域。

具体来看，4月7日，标普500指数中位数股票的买卖价差飙升至22个基点，尽管依然高于2020年疫情低谷时期的水平。

这种高波动性与市场流动性的恶化形成了负反馈循环。在流动性不足的情况下，市场回报分布宽度将加大，导致更大的价格波动。

经济衰退风险被低估，市场乐观情绪与现实背离

报告强调，尽管市场对政策和经济展望的改善存在轻仓配置，这可能带来上行潜力，但市场并未充分反映经济衰退的高风险。

高盛的投资者情绪指标本周从-2.5上升至-1.7，主要原因是美国ETF的大规模流入。基于高盛的分析，当前市场处于标普指数三个月目标价5300点附近，但短期风险偏向下行。

然而，标普500指数的前向市盈率（P/E）目前为19倍，处于过去30年的75百分位，远高于过去几年主要市场下跌期间的水平。这表明，市场可能过于乐观，而忽视了经济衰退的可能性。

高盛的报告还对不同行业和板块的表现进行了详细分析。例如，信息技术板块的权重为30%，在过去一周内表现最好，而能源板块的表现最差。具体来看，信息技术板块在过去一周内上涨了0.2%，而能源板块则下跌了11.3%。