年轻人开始贷款炒黄金

棱镜 肖望 04-15

990元/克！这是4月11日一早金饰品牌周大福公布的首饰金价，创下历史新高。两天时间内大涨近60元/克，连见多了世面的周大福店员也不由得连连感叹：太疯狂了。

首饰金价破千仅一步之遥，另一边周六福品牌的999.9足金饰品价已抢先一步，挂牌1010元/克。

金饰价格创历史新高，背后是国际金价的深“V”型反转：4月3日至4月7日，国际金价连续三个交易日暴跌，区间跌幅达到7.08%；但从4月8日至4月11日，金价又快速反弹，并创下历史新高3263美元/盎司。上海黄金交易所报价也从4月7日开盘的703元/克拉涨至762元/克，5天上涨近60元/克，涨幅约8.40%。

这样的波动幅度，在黄金市场中并不常见。而高盛、瑞银等国际投行还进一步上调了对黄金的价格预期。

投资者对黄金的押注热情高涨，甚至有投资者贷款炒金，试图抓住黄金的“历史机遇”，短短五天里就经历了巨亏到大赚的两极反转。

黄金大跌源于股票亏损？

在猛烈反弹再创历史新高之前，黄金刚刚经历了一场快速下跌。

4月3日和4月4日，美股接连重挫，合计蒸发市值约6.6万亿美元（约48万亿元），美股“科技七姐妹”（指苹果、微软、亚马逊、特斯拉、Meta、英伟达、谷歌）的市值也蒸发1.8万亿美元（约13万亿元）。全球资产亦被拖累，血雨腥风。

被视为“避风港”的黄金也未能幸免。4月2日，COMEX（纽交所）黄金一度触及3200美元/盎司大关。但在4月3日-4月7日的3个交易日内，黄金价格从3196.6美元/盎司下跌至2973.6美元/盎司，累计下跌6.98%，三天下挫23美元/盎司。

国内市场由于清明假期缘故，金价调整有所滞后。4月7日开盘，上海黄金交易所挂牌金价一度跌至703.3元/克，随后有所反弹，收盘报713元/克。

“避风港”为何一度失灵？

“黄金流动性很好，投资者容易卖出，还存在盈利，可以去弥补其他资产例如股票亏损的‘margin call’（追加保证金）。4月4日当天和随后的日子里，我们也观察到了北美黄金ETF由此前的流入转变为卖出。”世界黄金协会中国区研究负责人贾舒畅指出，但此后，在不确定性仍存的情况下，投资者依然转向具有避险属性的黄金，尤其在美债波动率大幅走高之际，市场开始支撑黄金反弹。

英国金融时报援引知情人士消息称，华尔街银行要求其对冲基金客户提供更多资金作为贷款担保，因为他们持有的资产价值已经下跌。这是自2020年初疫情开始以来，几家大行向客户发出的最大规模的追加保证金通知。

投资者原本应当涌向黄金这一避险资产，但当下，保住原有的资产变得更为迫切。作为流动性极好的资产，黄金反而在此时被加速卖出。

类似的情形此前亦有发生。贾舒畅提到，历史记录显示，当出现重大金融市场波动，特别是下跌时，黄金也会跟着波动，但波幅相对较小，反弹更快。在2020年初疫情爆发引起的全球性资产抛售潮中也曾目睹类似下跌情形，但与本次类似，黄金也很快恢复。尽管此次黄金波动幅度远超以往，但与其他资产相比，黄金依然是低波动资产。

“此次抛售带来了逢低布局黄金的机会。”4月9日，瑞银财富管理全球首席投资总监Mark Haefele 发布观点称。

瑞银指出，黄金连续两天遭受卖出压力，并不完全令人意外。因为在市场极度承压时期，投资者有时会卖出黄金来应付保证金追缴。瑞银认为，此次抛售带来了逢低构建黄金敞口的机会，黄金将会继续提供多元化效应，尤其是在关税、地缘政治和经济下行情景发生时。

贷款炒金客5天内悲喜两重天
金价V型反转，让炒金客在短短五天里经历了过山车一般的悲喜两重天。

有投资者表示，他近期贷款了100多万元买黄金。申请贷款的时候金价在700元/克左右，等贷款到手时金价已经涨到了736元/克，但他还是立即入手了1500克黄金。

随后金价上扬到740元/克，他又追买了200克。没想到金价快速下跌。4月7日，贷款买的1700克黄金已经浮亏4万多元，进场才五天时间，“赔了个底朝天”。

“后悔也晚了，要为自己的莽撞付出代价。”他坦言，自己是“赌一把”的心态，“别向我学习。”

不过，随着金价快速反弹，该投资者的持仓在4月10日翻红，在金价下跌时他有所加仓，到4月11日时，其持有的2300克黄金已浮盈超7万元。

另有投资者分享，自己在746元/克的时候买入了1000克黄金，但黄金大跌令他心态崩溃，最终在714元/克时清仓，赔了3万多元。

越来越多的投资者开始信奉，黄金长期只涨不跌，哪怕回调也总能涨回来。于是通过贷款、信用卡等方式加杠杆炒黄金。

“身边有朋友贷了30万三年期的消费贷，先息后本。他觉得，黄金总会继续涨，这点利息总能赚回来的。”一金融机构人士介绍。社交媒体上，抄底黄金大赚的经历也总能引来围观者的艳羡。

华南某城商行客户经理指出，贷款或信用卡都有经营或消费等指定用途，不得用于投资理财领域，包括但不限于黄金等投资性贵金属、股票、基金等。一旦风控系统监测到，会有提前收回贷款或被限制交易的风险。

不过，她也坦言，消费贷是用户自主支付，资金流向不好把控。

兴业银行信用卡中心近期也发布公告提醒，通过信用卡炒金违反信用卡使用规定，若黄金价格波动导致亏损，持卡人需自行承担价差、手续费等成本，并可能因逾期还款产生透支利息及不良信用记录。

华安基金总经理助理、黄金ETF基金经理许之彦表示，黄金过去几年的亮眼表现是许多宏观周期因素的作用结果，包括美联储开启降息周期以及2022年后全球央行购金需求大幅提升。但当前市场不确定性持续攀升，黄金的波动性加大也不容忽视。建议投资者关注黄金的中长期配置价值，在资产组合中配置一定比例的黄金可以有效降低波动风险。

贾舒畅也表示，任何资产都有涨有跌，黄金也不例外，呼吁投资者理性投资，以更长远的眼光看待黄金在投资组合中降低风险和提升回报的角色，不宜以过高杠杆去短期炒作。

美元资产信任受损，高盛、瑞银再度调高金价预期
仅用3天时间，金价反弹超9%，不仅抹平前几日的跌幅，还再度创下历史新高。今年以来，国内金价已上涨24.5%，即将赶上去年全年27.87%的历史涨幅。

许之彦指出，全球资产近期快速反弹，背后是关税政策有所修复，前期的流动性危机缓解，包括黄金在内的大部分资产价格回到原有的轨迹上。

由于海外政策的反复性，美元资产的信任度明显受损，甚至出现较为罕见的美国股债汇资产均下跌的局面，黄金上涨受到避险需求支撑，表现为央行购金和全球黄金ETF资金净流入。因此，黄金中长期趋势依然有望延续。

康奈尔大学教授、曾任IMF中国处处长的埃斯瓦尔 · 普拉萨德（Eswar Prasad）曾研究指出，在面临经济危机时，人们更希望能够安全地配置资产。在研究中令他震惊的是，经历过全球经济危机后，美元的地位不仅没有变弱而是变得更强大。主要原因便是，美元成为投资者为数不多的避险选择。

但当下，在关税政策存在巨大不确定性，市场对美国经济下行压力的担忧加剧下，美元资产的吸引力在下降。

知名经济学家、华福证券国际公司首席执行官洪灏表示，在市场对于美元、美债这些传统避险资产开始丧失信心的背景下，趋势投资者将继续认为黄金的牛市远未结束。尽管近期黄金价格波动，但在历史的长河中，眼前的这些波动都只是微不足道的小浪花。

贾舒畅此前指出，今年金价大幅上涨的主要因素是地缘政治风险及经济政策不确定性，此外，势能因素也是重要助推因子。无论是全球黄金ETF的净流入，还是COMEX管理基金净多仓的大幅上行，都放大了金价的涨势。

世界黄金协会最新统计显示，3月份，全球实物黄金ETF强势流入约86亿美元，推动一季度流入总金额达210亿美元（226吨），创下历史第二高的季度纪录。其中，北美地区大幅领跑。

全球央行成为近年来推动黄金需求和金价上涨的重要支撑力量，而这股力量仍在持续。

2022年全球央行购金量达到1080吨，创下55年来历史之最。央行们的净购金量已连续三年超过1000吨。而央行们最看重黄金的安全性，即其没有任何违约风险，其次是流动性和回报，央行们可以很方便地买卖黄金而不会导致其价格扭曲。近年来，多国央行也在淡化对美元的依赖，使储备资产多元化。

中国央行的身影在其中也十分突出。中国人民银行官方储备资产显示，3月份中国央行增持黄金9万盎司。截至3月末，央行持有黄金7370万盎司，在本轮始于2022年11月的增持行动以来，中国央行累计增持了1106万盎司黄金。以最新价格3260美元/盎司计算，总价值360.56亿美元（约合人民币2636亿元）。

金价强势反弹下，华尔街投行们再度纷纷唱多黄金。

4月14日，瑞银再度上调金价预期，从年初的2850美元/盎司调至3500美元/盎司，这已是瑞银今年以来第四次上调金价预期，理由是持续的关税及地缘政治风险可能对美国和全球经济前景产生负面影响。

高盛在3天前也将2025年底黄金的目标价从3300美元/盎司上调至3700美元/盎司，主要原因包括央行购金需求强于预期，在美联储降息预期和经济衰退担忧下，黄金ETF的资金流入可能加速。