止步七连降！加拿大央行宣布维持利率不变 称美国关税或拖累经济陷入深度衰退

 2025-04-16

加拿大央行在连续七次下调基准利率后，于本周三宣布维持利率不变，将政策利率维持在2.75%。这是自去年6月以来，该行首次中止降息行动。行长蒂夫·麦克勒姆指出，此举意在为央行争取时间，进一步评估美国关税政策对加国经济的实际影响。

面对美国贸易政策持续摇摆不定，加拿大央行此次罕见地发布了两种经济前景情境预测，以便更全面应对可能出现的经济走势。

麦克勒姆表示，加拿大经济和通胀的未来走向在很大程度上取决于美国的贸易政策，而这正是当前最不可预测的外部变量。央行因此放弃使用单一预测路径，改以“双情境”方式制定货币政策参考。

两种前景预测：短期停滞 vs 严重衰退

麦克勒姆表示，加拿大经济和通胀的未来走向在很大程度上取决于美国的贸易政策，而这正是当前最不可预测的外部变量。央行因此放弃使用单一预测路径，改以“双情境”方式制定货币政策参考。

情境一：大部分关税被迅速谈判取消，经济短期受挫但损失有限

该预测认为，尽管美国对钢铝产品的25%关税和加拿大的报复性关税仍将持续，同时美国对中国商品征收10%关税、中国实施等同于1%的平均加权反制关税，以及中国对加拿大部分农产品、猪肉和海鲜的限制政策也未解除，但多数其他关税最终能被谈判移除。

不过，即便如此，关税撤除的过程仍充满不确定性，企业和家庭的谨慎态度将抑制经济活力。二季度，加拿大GDP增长陷入停滞，出口大幅萎缩，商业投资出现回落。家庭因就业和财富前景不确定而选择增加储蓄，消费支出随之减弱。

在此情境下，加拿大经济预计将在2027年底前保持温和增长，年均增速约1.6%。受经济疲软及碳税取消影响，今年及明年通胀率将低于2%的目标。但由于报复性关税、去年底加元走软的滞后效应，以及企业转向高成本供应商等因素，今年下半年除食品和能源外的商品通胀将高于历史平均水平。

情境二：全球爆发持久性贸易战，加拿大陷入一年期“重大衰退”

更为严峻的情境设想，美国保留关键关税政策，例如对汽车及零部件施加25%关税，并新增对墨西哥及加拿大商品征收12%的关税(尽管目前暂时豁免)，加拿大则对高达1150亿加元的美国产品实施对等报复性关税。此外，美国还将对包括中国在内的所有国家征收25%普遍性进口关税。

该情境将全球推入长期贸易战，加拿大经济受损严重。从第二季度起，GDP连续四个季度负增长，平均跌幅达1.2%，陷入一年期“重大衰退”，居民生活水平出现永久性下滑。

出口大幅下降至2026年中期，美国对加拿大产品的长期需求减弱，导致加拿大出口商减产裁员，失业率上升，家庭支出进一步疲软。经济活动的疲弱拖累商业投资，加元贬值则推高了进口设备和机械的成本。尽管2026年起经济逐步复苏，但至2027年增长仍较为乏力。

通胀方面，加拿大在2026年前通胀维持在2%左右，但随后因关税推高物价而突破3%。在2027年，随着需求疲软遏制物价上行压力，通胀才回落至2%目标。全球范围内，尤其是美国，关税也将导致物价自今年第二季度起显著上升。

央行警告，关税引发的商品价格上升可能改变消费者和企业的长期通胀预期，导致工资要求上升和企业调整定价机制，从而形成“自我实现”的通胀螺旋，风险不可忽视。

“我们在制定货币政策时，采用这两种情境反映美国贸易政策带来的不确定性。”麦克勒姆指出，“通胀的走向将取决于关税的演变。加拿大央行将确保通胀受到良好控制，并在这场不愿面对的贸易战中，继续支持经济增长。”