美元跌跌不休 全球各大央行陷入两难：本币贬值还是稳住？

智通财经|2025年04月22日

投资者逃离美国资产可能反映出更广泛的信心危机，并可能产生溢出效应，例如随着美元走弱，输入性通胀加剧。

美元持续下滑，对其他货币的连锁反应让世界各大央行既松了一口气，又感到头疼。

近几周，美国政策的不确定性导致投资者逃离美元和美国国债，美元指数今年迄今已下跌逾9%。市场观察人士预计会进一步下跌。

根据美国银行最新的全球基金经理调查，净61%的参与者预计美元将在未来12个月贬值，这是近20年来主要投资者最悲观的预期。

投资者逃离美国资产可能反映出更广泛的信心危机，并可能产生溢出效应，例如随着美元走弱，输入性通胀加剧。

美元下跌导致其他货币兑美元升值，尤其是日元、瑞士法郎和欧元等避险货币。

LSEG的数据显示，自今年年初以来，日元兑美元升值超过10%，瑞士法郎和欧元升值约11%。

除了避险货币外，今年其他兑美元走强的货币包括墨西哥比索（升值5.5%)和加元（升值超过4%)。波兰兹罗提兑美元上涨超过9%，俄罗斯卢布兑美元升值超过22%。

然而，尽管美元疲软，一些新兴市场货币却出现贬值。

本月早些时候，越南盾和印尼卢比兑美元汇率跌至历史最低点。土耳其里拉上周也创下历史新低。

多数央行迎来降息机会

分析师表示，除了瑞士央行等少数例外，美元走软让全球各国政府和央行松了一口气。

ForexLive首席外汇分析师Adam Button表示：“大多数央行都乐于看到美元下跌10%-20%。”他补充说，美元强势多年来一直是个问题，对实行硬盯住美元和软盯住美元的国家都构成了挑战。

由于许多新兴市场国家拥有大量以美元计价的债务，美元走软会降低实际债务负担。此外，美元走软和本币走强往往会使进口产品相对便宜，从而降低通胀，从而让各大央行有降息以提振增长的空间。

Button表示，近期美元走软为各大央行降息提供了更多“喘息空间”。

VP Bank新加坡联席主管兼亚洲首席投资官Thomas Rupf表示，虽然本币走强可能有助于通过降低进口价格来抑制通胀，但它会使出口竞争力复杂化，尤其是在美国重新征收关税的情况下，而亚洲是全球最大的商品生产地。

Monex Europe宏观研究主管Nick Rees表示，货币贬值可能会成为新兴市场，尤其是亚洲更积极的考虑因素。

然而，这些新兴市场和亚洲央行将需要小心行事，以避免资本外逃和其他风险。

Exness金融市场策略师主管Wael Makarem表示：“新兴市场面临高通胀、债务和资本外逃风险，这使得货币贬值变得危险。”

此外，他补充说，货币贬值可能被美国政府视为一种贸易措施，可能招致报复。

惠誉评级经济主管Alex Muscatelli表示，新兴市场经济体可能不愿降息，因为这会影响以美元借贷的国内家庭和企业的债务负担。他还补充道，本币贬值也可能导致资本外流，以应对与美国利差缩小的情况。

例如，鉴于近期货币波动，Muscatelli认为印尼央行不会大幅降息，但韩国和印度可能有降息空间。

欧洲央行抓住通胀下降的机会，在4月份会议上再次降息25个基点。欧洲央行上周四表示，“大多数潜在通胀指标表明，通胀将稳定在管理委员会2%的中期目标附近。”

另一个例子是瑞士央行，Button观察到，在过去15年的大部分时间里，该行一直在应对瑞士法郎走强的问题。商品和服务出口占瑞士GDP的75%以上，坚挺的瑞士法郎使瑞士商品在国外更加昂贵。

他表示：“如果资本继续流入，他们可能不得不采取严厉措施让瑞士法郎贬值。”在不确定时期，例如最近几周，投资者纷纷涌入瑞郎，导致瑞郎走强。

各央行目前都在避免货币贬值

货币贬值有刺激物价上涨的风险，货币当局将警惕通胀高于其目标。

富国银行国际经济学家和外汇策略师Brendan McKenna表示，货币贬值以及各国对美国关税做出反制可能引发的通胀上升风险，可能会使各大央行不愿采取自愿贬值的策略。

这位策略师补充道，尽管大多数外国央行理论上都有能力让本币贬值，但在当前环境下，这种可能性仍然很低。

一个国家能否使其货币贬值受到几个因素的影响：外汇储备规模、外债敞口、贸易平衡以及对输入性通胀的敏感性。

McKenna表示：“拥有充足储备、对外债依赖程度较低的出口型国家将有更大的货币贬值空间，但即使是这些国家也可能谨慎行事。”

贸易谈判的大方向将是各国如何选择行动的关键。他补充说，一些国家已经表现出参与贸易谈判的意愿，如果这些谈判能够降低关税，那么各大央行就不太可能追求货币贬值。

VP Bank的Rupf表示，在当前的地缘政治环境下，货币贬值也可能招致报复，并有被指控操纵货币的风险。

贸易紧张局势仍有可能导致更多的保护主义行为，这将促使各大央行让本币贬值。

McKenna表示：“但就目前而言，似乎首选的行动是避免货币战争，因为这只会给当地和全球经济增添更多不稳定性。”