美债买家“罢工”开始：2年期美债海外需求创两年新低

04-23

当地时间周二，美国财政部拍卖690亿美元两年期国债，最终的得标利率为3.795%，是自去年9月以来的最低水平，此前3月25日为3.984%。

本次拍卖的得标收益率比预发行利率3.789%高出0.6个基点，这是自今年1月以来首次出现体现需求疲软的尾部利差，也是自去年10月以来最大的尾部利差。

本次拍卖的投标倍数为2.52，为去年10月以来的最低，也低于过去六次拍卖的平均值2.64，前次为2.66。

市场最关注的是拍卖内部数据。与最近的3年、10年、30年期美债拍卖中“直接投标者”大幅减少不同，这次2年期美债中的“直接投标者”表现强劲，拿下了30.1%的份额，是历史上较高的水平之一。

但问题是，本次直接投标的增加是以“间接投标者”的大幅下降为代价的。本次的间接投标仅为56.2%，为自2023年3月硅谷银行危机最严重时期以来的最低值。

直接竞标者包括对冲基金、养老基金、共同基金、保险公司、银行、政府机构和个人在内，是衡量美国国内需求的指标。间接竞标者通常由外国央行等机构通过一级交易商或经纪商参与竞标，是衡量海外需求的指标。

作为承接所有未购买供应的“接盘侠”，一级交易商（Primary dealers）本轮获配比例为13.7%，高于上月的10.7%，也略高于近几次的平均值11.6%，尽管还不算特别极端。

财经金融博客Zerohedge评论称，这次2年前美债拍卖表现平平。如果不是直接投标者介入填补了外国买家的空缺，结果可能会糟糕得多。

Zerohedge指出：

虽然两周前外国对美债的需求还很强劲，但现在已经崩溃了。如果再下降10%-20%，美联储可能别无选择，只能重启量化宽松（QE），以履行其职责：作为美国国债的最后买家，提供市场支撑。

市场将密切关注本周剩余的美债拍卖。与两周前市场关注“直接投标”不同，现在要真正关注核心问题：美国以外的投资者是否真的已经停止为美国的万亿级债务买单。如果是这样，美联储的QE将成为唯一的选项。