一德期货：隔夜外盘金银显著分化

2025/4/24

隔夜外盘金银显著分化，白银在黄金大跌情况下逆势走强创出本轮反弹新高，Comex金银比价显著回落。原油、VIX下跌，美债、美元、美股收涨。

消息面上，美联储发布的褐皮书显示，美国部分地区物价正在上涨，经济活动已开始放缓；一些地区报告称，价格正在快速变化或即将大幅上涨，并暗示即将出现裁员。美财长贝森特表示，美、中之间的高关税是不可持续的，在贸易谈判开始前，必须先降低彼此之间过高的关税，但美国不会单方面采取这一行动。经济数据方面，美国4月SPGI制造业PMI初值50.7，预期49.1；欧元区4月SPGI制造业PMI初值48.7，预期47.5。名义利率回落叠加盈亏平衡通胀率反弹，实际利率继续下行对黄金支撑增强。短端美德利差基本持平对美元影响中性。

资金面上，金银配置资金表现分化，截至4月23日，SPDR持仓949.14吨（+1.44吨），iShares持仓14073.42吨（-46.68吨）。金银投机资金走势分化，后者连续2日回流，CME公布4月22日数据，纽期金总持仓46.54万手（-974手）；纽期银总持仓14.69万手（+2486手）。风险情绪继续回暖，领先指标金矿指数维持调整态势仍指向金价调整或未结束。

技术上，纽期金、银分化加剧，前者尚未确认企稳制约后者补涨空间。

策略上，观望为主，空仓者建议等待黄金完成日线级别调整后的买入机会。