广发期货：美股延续反弹态势，宽松预期提振贵金属

2025/4/25

【行情回顾】

消息方面，据《华尔街日报》23日报道，美国高级官员透露，特朗普考虑对华关税分级方案，第一种方案，对中国商品征收的关税税率可能降至大约50%-65%。第二种方案则被称为“分级方案”，美方将把进口自中国的商品分为所谓“对美国国家安全不构成威胁”和所谓“对美国国家利益具有战略意义”的商品，第一类商品征收35%的关税，对第二类商品的关税税率至少为100%。

美联储理事沃勒讲话表示如果特朗普政府重新实施激进的关税政策，企业可能会开始裁员，而如果失业率显著上升，他将支持降息，但关税带来的通胀影响可能是暂时性的，不认为关税在7月之前会对美国经济产生重大影响。另一位官员则排除了5月降息的可能性，但表示如果经济数据清晰显示方向，最早可能在6月采取行动。美国3月耐用品订单环比初值9.2%，为2024年7月以来最大增幅，预期的2%，前值从1%下修至0.9%，主要由于商用飞机订单量激增139%，扣除运输类耐用品订单环比初值为0%，不及预期的0.3%和前值0.7%。美国3月成屋销售总数年化从426万户降为402万户，环比下降5.9%，创2022年以来最大降幅，房屋销售中位价同比上涨2.7%达40.37万美元，价格持续上涨打击需求。美国财政部拍卖440亿美元七年期国债，最终得标利率为4.123%，比预发行利率4.121%高出0.2个基点，出现体现需求疲软的尾部利差，主要是海外需求问题。据央视报道，特朗普称自己已在俄乌问题上设定了一个最后期限，期限过后美国的态度将会有所不同，乌克兰和俄罗斯都有实现和平的意愿，双方都必须加入谈判。俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫23日称，特朗普从未指定任何日期，且俄方认为设定俄乌停火的最后期限并不合适。

隔夜，特朗普对华贸易态度再次发生变化，市场对相关消息的反应程度或逐步减弱。美国部分经济数据稳步放缓，美联储官员释放偏鸽派信号使年中降息的预期有所上升，美股持续反弹，宽松预期则提振贵金属同步回升。国际金价开盘后随即震荡上行回到3300美元上方且涨幅持续扩大，最高至3366美元随后涨幅收窄，收盘报3349.76美元/盎司，涨幅1.88%；国际银价受到工业品需求疲软影响表现不及黄金，开盘后一度跌超1%后回升收复，收盘报33.57美元/盎司微涨0.09%，价格维持在月初以来的高位。

【后市展望】

黄金中长期上涨的驱动在于美国关税和债务压力带来的经济衰退风险提振避险需求和去美元化背景下的多元化配置需求，而全球央行和金融机构持续购金的步伐持续使在黄金实物流动性偏紧的基本面逻辑未有变化。美联储基于就业市场变化对降息态度有所松动情况下，未来一段时间美国宏观经济数据验证阶段可能对市场的影响增加，多头对黄金的配置需求仍较强。后市在弱美元的趋势中，金价仍有上行动力有望年内达到3500美元/盎司（825元/克），但短期将迎来长假节日期间消息扰动波动或上升，建议轻仓参与，多头及时通过期货或期权等对冲风险。

白银方面，美国经济影响光伏新能源景气度下行和高库存中长期可能影响工业和投资需求，短期有色板块等工业品走势和投机资金对市场流动性扰动较大，避险消退带来金银比的修复，银价或回到前高阻力位附近在32-34美元（8000-8500元）区间波动，多单轻仓持有。

【资金面】

3月北美地区黄金ETF再有大量流入，近期SPRD持仓维持较高水平，市场对关税影响有所消化，未来美元走弱避险需求仍支撑ETF持仓持续上行。