黄金牛市暗流涌动：散户热情高涨 机构套现超百亿

中国证券报 记者马爽 葛瑶 2025年04月27日

4月，当普通投资者在北京菜百抢购100克金条时，机构玩家已开始悄然撤退——东方财富期货龙虎榜显示，中财期货席位的沪金期货净多头持仓已从一年前的超6万手锐减至目前的1.5万手下方。

业内人士表示，地缘冲突、美元信用动摇及逆全球化趋势交织之下，本轮金价上涨逻辑已超出传统交易框架。面对波动加剧的黄金市场，专家建议普通投资者关注黄金长期价值，以投资优质黄金相关资产获取稳健回报。

金价回调难挡抢金热

专卖黄金的北京菜百四层，无疑是当前最热闹的地方，这是投资金条柜台的所在处。

4月23日下午，实时金价显示屏前已站有十余人观看。一位认真查看手机记录的女士向记者展示：“菜百生肖金条手续费确实调了，100克以下从16元／克涨到18元／克，100克及以上从14元／克调至15元／克。”她指着手机里的照片唠叨，“这是我上个月拍的，现在手续费涨了2元／克。不过该买还得买，主要是给孩子攒的。”

在4月23日国际金价急挫2%的波动中，这样的场景更显意味深长。粗略统计发现，记者在场的短短五分钟内，柜台上已经成交了五根100g金条，成交金额轻松超过35万元。交易者中既有银发夫妇也不乏年轻面孔，但共同特征是目标明确——几乎无人咨询犹豫，都是直奔主题完成交易。

自2022年7月下旬以来，沪金期货主力连续合约价格从370元／克附近一路攀升，最高至830元／克上方，不足三年时间，价格翻了一倍有余，价格曲线的陡峭攀升催生了全民购金热。

线下实体金条销售持续火热，在社交媒体上有关黄金的讨论同样热度不减。有普通投资者晒出自己的投资账单：去年11月以来，该用户在互联网平台定投黄金，至2024年3月金价突破历史高位时，账户浮盈已达60万元。这位投资者的矛盾心态颇具代表性，她坦言：“有点想落袋为安，又馋收益。”

近两个月来，金价呈现罕见宽幅震荡行情，在各类观点交织的声浪中，大量缺乏投资经验的新手盲目追高入场。在某黄金交易博主的评论区，4月中旬高位建仓的投资者密集发问是否应该“割肉”离场。一位高赞网友称：“看消息到处都说今天会涨，一早慌忙加仓，结果被套了。”留言下方迅速聚集起同病相怜的跟帖，纷纷表示“一样”、“我也是”。

黄金牛市大赢家悄然撤退

普通投资者仍在盈亏两端摇摆时，期货市场的顶级玩家已开始获利了结。

东方财富期货数据显示，去年4月以来，中财期货交易席位的黄金期货净多单持仓已从超6万手锐减至1.5万手下方，降幅超75%。这家BBB级期货公司席位此前两年持仓浮盈近百亿元，如今正逐步兑现收益离场。

据Wind统计显示，2023年、2024年，中财期货席位在黄金期货上的持仓盈利分别为24.56亿元、73.89亿元，均稳居行业榜首。东方财富期货龙虎榜显示，截至4月25日，2025年以来，中财期货交易席位合计在沪金期货合约上的盈利仍高达8.28亿元。

作为一家中型期货公司，中财期货交易席位缘何能坐上了黄金期货“第一多头”的宝座？

记者与多位业内人士交流时获悉，这或许归功于公司的资管业务。有期货公司资管部从业人员向记者表示：“期货公司可以通过发行资管产品，向股东融资，为股东进行资产管理，产品中涉及黄金期货品种。”

记者调查发现，“中财又一莲二号”的资管产品——这一2022年12月发行的主观CTA策略产品，在2024年前4个月便实现净值翻番。中财期货董事长边锡明曾在中财招商投资集团的“感悟与反省”文章中表示，“又一莲基金，为我亲自实盘操作。欧美经济体通胀……又一莲基金之六个月赎回期落定在今年十月中下旬，将基金全仓锁定在高杠杆沪金正逢其时……莫为短期波幅所动。”

如今看来，这番表态恰似离场前的最后宣言。

相较于其显赫的业绩表现，中财期货公司上下却显得异常低调。记者曾致电公司数位管理者，均以不方便为由婉拒采访。记者又以普通投资者身份前往中财期货北京海淀区营业部，在谈及其资管产品时，工作人员并未提及其业绩，同时强调“期货公司本质是交易通道”。

值得注意的是，沪金期货交易榜上，齐盛期货席位频繁出现在亏损榜首位。东方财富期货龙虎榜数据显示，截至4月25日，2025年以来，齐盛期货交易席位合计在沪金期货合约上亏损4.29亿元，排名垫底。从具体合约来看，据“交易法门”数据显示，截至4月25日，2025年以来，齐盛期货交易席位在沪金期货2504合约、2506合约上的亏损额分别为4.41亿元、10.50亿元，均居亏损榜首位。

成立于1993年的齐盛期货，总部位于山东淄博，是中国第一批成立的期货公司之一，唯一股东为淄博市财金控股集团有限公司。对于交易席位出现亏损的原因，业内人士称这或与企业套期保值有关。“山东省是国内黄金主产区之一，当地拥有不少黄金产业链企业，齐盛期货作为当地的期货公司，可能会有不少现货企业通过该公司进行套期保值，在沪金期货上做出与现货市场规模匹配的做空交易，这就导致齐盛期货在沪金期货的空头持仓较多，且出现亏损情况。”格林大华期货创新业务部刘洋表示。

黄金投资：长期配置优于短期博弈

尽管近期金价上涨可能带来获利机会，但普通投资者应避免过度投机。

“黄金市场正在上演一场现代版‘龟兔赛跑’——追逐短期波动的交易者们扮演气喘吁吁的兔子，而遵守配置纪律的长期持有者，才是最终触碰终点的乌龟。”有专业人士建议，短期金价波动大，难以精准把握交易时机，频繁买卖易导致操作失误和成本增加，投资者应更关注黄金长期价值，以投资优质黄金相关资产获取稳健回报。

数据显示，2024年黄金日内波动超过2%的天数达到47天，创下2013年“抢金大妈”事件以来新高。但更值得关注的是，在波动最大的20个交易日中，择时交易者的平均收益率为-3.2%，坚持持有的投资者收益率反而达到5.8%。

“这就像在暴风雨中试图接住下落的刀子，”某券商有色金属分析师指出，“当30日波动率超过25%时，短线交易的胜率会骤降至38%以下。”

“黄金可能是最不适合‘聪明人’的市场，”诺贝尔经济学奖得主罗伯特·席勒的研究显示，“其对技术分析的有效性在所有大类资产中排名垫底，RSI、MACD等指标的成功率不足52%。”

具体投资标的方面，除实物黄金外，目前市场上还有黄金期货、黄金ETF、黄金股等多种投资方式，且各自拥有不同特点和风险收益特征。西安交大客座教授景川建议，投资者应根据自身情况、投资目标和风险偏好选择合适的投资方式，比如追求流动性强、交易成本低的可选黄金ETF；风险承受能力较高且对黄金市场有深入了解的，可适当参与黄金期货交易。