关税僵局缓解不改宽松立场 欧洲央行6月降息几无悬念

2025-04-28

欧洲央行官员正准备进一步降息，他们预计即使特朗普政府在接下来的几周内软化立场，美国关税仍会对经济造成持久损害。

本周在国际货币基金组织(IMF)举行紧张会议后，大多数政策制定者都带着失望离开华盛顿。他们预计特朗普不可预测的行为将继续助长不确定性，抑制支出和投资，并最终在未来一段时间内抑制通胀。

欧元升值、财政支出增加导致的融资条件收紧以及能源价格下跌也将对物价构成压力，这强化了6月份降息25个基点的理由。此后会发生什么将在很大程度上取决于对明年及以后的最新通胀预测。

欧洲央行已降息七次

美国银行、德意志银行和摩根士丹利的经济学家已经预计，欧洲央行会将存款利率(目前为2.25%)在今年降至至少1.5%，以刺激需求。

尽管管理委员会成员奥利·雷恩和格迪米纳斯·西姆库斯等人表示，他们愿意考虑将借贷成本降至这一水平，但克拉斯·诺特和马丁斯·卡扎克斯等人则警告不要过于激进，他们认为近期事件的中期影响尚不清楚。

行长拉加德基本上坚持欧洲央行的官方路线。

她上周五对财政部长和央行行长们表示："当冲击的规模和分布高度不确定时，我们无法通过承诺特定的利率路径来提供确定性。"本周早些时候，她表示欧洲央行必须"极度依赖数据"。

大多数最新报告都表明，未来的增长势头较弱。一项采购经理人调查显示，信心低迷，需求疲软，IMF周二发布的预测将20国集团今年的经济增长率从之前的1%下调至仅0.8%。

IMF2025年经济增长预测

增长放缓伴随着通胀下降。与国际货币基金组织一样，欧洲央行预测价格压力将在今年下半年的某个时候达到2%。但与一些从欧洲访问华盛顿的政策制定者所透露的情况相比，其信息更为鹰派。

国际货币基金组织欧洲部门主任阿尔弗雷德·卡默上周五表示，再降息25个基点"就可以实现2%的目标"。在缺乏"重大冲击"的情况下，"我们认为没有必要将利率降至2%以下"。

经济学家认为，这一门槛是最接近中性的估计，既不会刺激也不会限制需求。它可能成为一个关键标志，政策制定者，尤其是那些更为鹰派的人士，可能不愿跨越这一门槛。

拉脱维亚央行行长卡扎克斯周六在接受采访时表示："如果通胀在较长时间内大幅低于目标，自然的选择是将利率降至刺激区间。""目前情况并非如此。"

他的荷兰同事克诺特周三在一次演讲中表示，中性"大体上仍然是合适的"。尽管通胀放缓的速度可能比之前预期的要快，但他认为，贸易中断以及欧洲在国防和基础设施方面支出增加的长期影响"远没有那么明确"。

他的言论表明，欧洲央行在6月5日(他任期结束前参加的最后一次会议)将被迫将明年的消费者价格增长预期从3月份预测的1.9%下调。但2027年的数据对于评估价格在更长时间内是否稳定至关重要。

尽管存在不确定性，但他的一些同事几乎已经准备好宣布胜利。

法国的弗朗索瓦·维勒鲁瓦·德加洛表示，"欧洲目前不存在通胀风险"。他的同事、斯洛伐克的彼得·卡齐米尔也认为，未来几个月通胀将接近目标，而不是像上个月预测的那样在2026年初。

根据周五数据公布前的一项调查的中值估计，4月份通胀率可能降至2.1%。两天前，欧盟统计局将公布第一季度经济表现的初步估计，分析师预测增长率为0.2%。

欧元区通胀接近欧洲央行目标

这些数据将与新的预测一起纳入欧洲央行的下一次决策。尽管政策制定者热切期待这些数据能让他们一窥未来，但它们不太可能捕捉到贸易领域的全新平衡。特朗普为谈判提供的90天喘息期要到7月初才会结束，即便如此，目前尚不清楚能否达成持久协议。

芬兰央行行长雷恩在一次采访中表示："保持充分的行动自由非常重要，这意味着我们不会因为假定的中性利率而设定某些门槛，我们也不会先验地排除某种规模的降息。""现在是采取灵活和积极货币政策的时候。"

在被问及采取更大举措的可能性时，首席经济学家菲利普·莱恩在表示，"没有理由说我们总是会采取默认的25个基点步骤"，不过他强调这是一个理论上的论点。其他人则表示，他们认为在特殊情况下没有必要采取这样的步骤。

与此同时，爱沙尼亚的马迪斯·穆勒表示，如果贸易不确定性对增长的损害更大，政策可能不得不"稍微宽松一些"。

但并非所有人都对经济持悲观态度。

克罗地亚央行行长鲍里斯·武伊契奇表示，资金正在流入欧元区，债券收益率已经下降。"目前的情况对欧洲来说并不是最坏的情况。"