美元来到宏观贬值悬崖边

回头上岸还是跳崖稀释债务？        

2025年04月28日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

 来源：杨易君黄金与金融投资 

上周国际现货金价以3334.11美元开盘，最高上试3499.73美元，最低下探3260.29美元，报收3318.62美元，下跌8.53美元，跌幅0.26%，周K线呈大幅冲高回落，上影很长的十字阴。形态技术有标准“射击之星”周期见顶意蕴。

上周美元指数以99.19点开盘，最高上试99.93点，最低下探97.91点，报收99.57点，上涨350点，涨幅0.35%，周K线创三年新低后，呈“锤头”见底信号，K线形态意义与金市相反。

上周wellxin贵金指数以6241.41点开盘，最高上试6465.09点，最低下探6104.24点，报收6247.96点，上涨18.85点，涨幅0.3%，周K线呈大幅震荡十字阳。

上周：

现货银价上涨1.7%，报收33.08美元；

现货铂金价格上涨0.23%，报收971.20美元；

现货钯金价格下跌1.14%，报收948.88美元；

伦铜上涨1.15%，报收9360.00美元；

伦铝上涨2.2%，报收2437.50美元；

伦铅上涨0.91%，报收1945.0美元；

伦锌上涨1.95%，报收2645.50美元；

伦镍下跌1.62%，报收15490.00美元；

伦锡上涨2.09%，报收31975.0美元；

NYMEX原油价格下跌0.91%，报收63.17美元；

道指上涨2.48%，报收40113.50点；

纳斯达克指数上涨6.73%，报收17382.94点；

标准普尔上涨4.59%，报收5525.21点；

当前美国经济数据、美联储言论对市场参考价值看似已经不大，金融市场大体以特朗普朝令夕改、翻云覆雨的“交易的艺术”政风为操作风向标。

若特朗普继续对全球态度强硬，那么美元、美债、美股等金融资产就会继续受到冲击，进而提振黄金避险魅力。

若特朗普有促进全球经贸和为贵之意，市场风险偏好就会强化，金市可能对应承压。

技术面，黄金市场周期超买特征非常明显，上周金价呈现出非常标准的“射击之星”。但让纯技术派尴尬的是，对黄金市场的通用技术量度似乎完全失去了作用，金价不断在技术超买钝化中迭创历史新高。过去两年中，金价不少“射击之星”最终转化为继续看涨的仙人指路，也让纯技术派倍感困扰。

与黄金市场技术周期超买，实又不确定所对应的是，美元指数连续三个月大幅下跌之后，来到了宏观牛熊分水岭。即美元指数来到了进入宏观周期贬值趋势的悬崖边：再前一步，就是宏观贬值趋势的万丈深渊；退一步，可能回头是岸，中期见底。

但结合特朗普粗暴、犀利的美国优先，无视美元、美债信用坍塌执政理念观察思考，美元终将迎来“跳崖式”贬值！从近两周特朗普多次表达出对鲍威尔不降息的不满亦可见端倪。

在鲍威尔执意认为当前不是降息时机的前提下，美元贬值就更显得更加必要了：

缓冲特朗普执政理念对美国经济金融的冲击；

强化美国国际贸易竞争环境；

最为特朗普所看重的是，有助于稀释美国债务。当鲍威尔认为降息时机到了，可能更为明显助跌美元。

无论美元指数在宏观贬值的悬崖边停留几天、几周，甚至如2002年7-11月一样逗留五个月，终难免跳崖进入宏观贬值通道，这对商品、黄金市场而言，无疑是个宏观确定性较高的好消息。

但商品市场需要评估宏观经济的影响：若全球经济仅仅轻度衰退或下滑，商品市场系统性走强可能较大；而若全球经济出现中重度衰退，商品市场应该会受到需求不足的不利影响。无论哪一种情况，在绝大多少时间里，只要全球金融无流动性危机，黄金市场将明显受益。

为何判断美元指数正处在宏观牛熊分水岭位？如45年美元指数月K线图示：

就数十年超宏观趋势观察，美元指数自1985年见顶164.72点之后，总体进入超宏观熊市大周期。

在该超宏观熊市大周期中，两个逐渐下降的宏观牛市顶部分别为2001年的121.01点，2022年的114.78点；两个逐渐下降的宏观熊市底部分别为1982年的78.20点，2008年70.68点。

就整个数十年美元超宏观熊市164.72点至70.68点波段阻速线观察，2/3线“精确地”在2022年、2024年构成美元“超宏观反弹”阻力。美元指数2022年的114.78点位置极可能类似2001年的121.01点（刚好1/3线作用力位置），乃大周期绝对顶部。

若美元指数超宏观运行趋势继续有效，那么我们在未来数年，可能见到美元指数刷新2008年创下的70.68点历史纪录低点。进一步结合由78.20点、121.01点、70.68点形成的“超宏观熊市”H1H2通道观察，此轮美元宏观熊市周期的理论低点应该在轨道线H1线上。而如果受极端执政理念助力的美元、美债确实行进在国际信用坍塌趋势中，那么美元指数宏观贬值触及H1轨道线的概率会大增。超宏观轨道线H2的参考有效性已在2022年、2024年得到确证。

再度观察2008年美元指数宏观贬值见底70.68点后，至2022年见顶114.78点的宏观牛市通道L1L2。该宏观牛市通道由图示89.62、72.70，100.40三点构成，L2为宏观牛市轨道线，L1为宏观牛市趋势线。

此后，美元指数2017年中期顶部103.82点，2022年顶部114.78点，精确测试了L2轨道线定义的正确性；美元指数2014年中期底部78.91点，2021年初中期底部89.21点，精确测试了L1趋势线定义的正确性；

目前，美元指数正再度精确测试L1宏观趋势线支撑，并叠加了60月（5年）、120月（10年）共振支撑。该位置理论支撑应该极强，美元可能阶段、中期见底。但如果美元指数继续下跌，有效击穿L1线宏观趋势支撑，就意味着美元指数确认进入了新周期宏观贬值通道，未来数年美元指标必然继续大幅贬值。类似2002年美元指数有效击穿L3L4宏观牛市通道，确认进入新周期宏观贬值通道一样！

近十几年美元指数宏观牛市通道L1L2，与2001年前宏观牛市通道L3L4性质、形态相似。周期顶底，A点对应A点，B点对应B点，C点对应C点。2002年美元指数考验宏观牛熊分水岭L3趋势支撑，并叠加60月（5年）均线共振支撑后，弱势反弹了五个月。当前美元宏观技术情形相似，且进一步叠加了120月（10年）均线共振支撑。

再就2001年美元指数周期见顶121.01点后，至2008年见底70.68点整个熊市波段观察。该宏观熊市波段反弹的38.2%、61.8%、80.9%黄金分割位如图所示：

38.2%黄金分割位在2008-2009年精确有效构成美元中期上涨阻力位，在2018年、2021-2022年构成美元中期下跌支撑位。

61.8%黄金分割位在2015-2020年有效构成美元中期上涨阻力位，在2023-2024年构成美元中期下跌支撑位。

80.9%黄金分割位在2022年有效构成美元宏观牛市终极强阻，并与图示L2轨道线，超宏观阻速线2/3线作用力共振。

目前，美元指数击穿了61.8%黄金分割位支撑。实际上，当前该位置作用力与5年线、10年线、L1宏观趋势线作用力共振。若美元指数有效击穿该共振区，无疑应该进入宏观贬值趋势。

中期趋势，如美元指数日K线图示：

上半图，美元指数成本分布浪潮。目前美元指数已下跌至成本浪潮海底支撑位，通常该位置支撑极强，理论上极易中期见底。而如果美元拒绝中期见底，仅弱势反弹后直接下行，就意味着美元推开了宏观贬值趋势的地狱之门。地狱，可能有十八层！

下半图，2021年至今的美元指数形态趋势，总体运行在中期牛市波段89.21-114.78点之中。该中期牛市波段阻速线2/3线在2024年末、2025年初有效构成美元指数“反弹”反压。美元未能重返2/3线之上，意味着其牛市彻底结束了。

进一步观察2023年至今的美元指数K线形态，总体运行在由L1L2构成的喇叭形态内。喇叭形态意味着美元运行愈发震荡，最终选择的喇叭突破方向，往往就代表中期趋势选择。当前美元指数向下以大幅击穿L1线的方式击穿了喇叭口，意味美元中期趋势向下的可能性极大。

此外，如果我们转换思维角度，以“顶地立天”的方式观察思考2012年至今的十几年美元指数，与“颠倒”的1971至1982年美元指数形态趋势高度相似：

2022年美元指数见顶114.78点后，至2024年再次筑顶110.15点，确认双顶的月K线形态，与1978年美元指数“颠倒筑顶”82.10点后，至1980年再次“颠倒筑顶”84.10点，确认“颠倒双顶”的月K线形态“完全一致”！

如果大周期相似性得以延续，后期美元指数将迎来类似1980年“颠倒见顶”84.10点后的猛烈宏观“贬值”趋势！总体从82.10点至164.72点宏观超强“腰斩贬值”趋势。进一步刻舟求剑，美元指数在2022年见顶114.78点之后的腰斩贬值点位是多少？跌穿60点？触及前月线图中的超宏观熊市轨道线H1？有啥不可能呢！

比较有趣的是，当前美元、美股、美债的结构，也与1980年前“非常相似”。美股、美元、美债经历了惨烈的周期性“三杀”！

美元，宏观贬值趋势难免！无论其挣扎几天，几周，还是数月！