国贸期货周评：黄金市场巨震，建议轻仓过节

2025/4/28

周度逻辑分析：（1）在资金行为的助推下，周初金价出现明显加速上涨迹象，尤其是沪金较外盘溢价幅度扩大且持仓过于拥挤，表明短期黄金市场已经存在过热迹象。因此在22日金价触及3500美元/盎司后，便迅速回落，加上特朗普对于关税态度有货缓和且提及没打算解雇美联储主席鲍威尔，美元信用风险缓和，美元指数止跌回升，避险回落，利空金价，进一步下挫跌破3300美元/盎司关口。（2）对于金价此次的调整，我们认为属于良性调整，中长期上涨趋势尚未被破坏。短期而言，美国总统特朗普在社交平台称将在“未来三到四周”宣布贸易协议，并称俄乌“非常接近”达成协议，叠加黄金白银ETF大幅净流出，都可能会继续对金价构成一定压制；但由于关税政策的不确定性仍旧高企，金价持续下挫空间有限；因此，我们预计黄金价格短期料逐渐进入高位区间震荡。（3）国内即将迎来五一小长假，期间海外仍有美欧一季度GDP、美国4月非农/PCE/制造业PMI等重磅数据公布，故建议投资者轻仓过节，谨防假期风险。（4）白银方面，关税谈判预期对白银商品属性构成支撑，加上部分做空金银比价配置入场，使得白银相对抗跌，但由于经济下行风险和实物需求边际放缓的负反馈仍在，银价上方空间或相对有限。

    短期策略展望：短期观望，长期耐心等待调整完成后再逢低做多。

    中长期展望：关税政策不确定性将加剧经济衰退风险，美联储6月仍有较大概率降息，加上全球地缘局势仍旧动荡复杂和逆全球化加剧、美元信用削弱逻辑下全球央行仍会维持净购金需求，将支撑黄金价格长期仍有上涨空间。